尾盤暴拉！煤化工或成下一個風口
近日來，動力煤、雙焦價格持續上漲，動力煤價格進入 9 月以來持續刷新歷史新高。動力煤價格年初至今上漲超 45%，焦煤年初至今上漲超 75%。伴隨煤炭價格的快速上漲。煤炭板塊近期漲幅居前，挖掘煤炭邏輯後，我們可以延伸一下思路從而找到投資新亮點。
煤炭板塊基本面穩定，供需錯配支撐煤價高位
煤企中期業績表現超預期。中國煤炭工業協會近日發佈《2021 年上半年煤炭經濟運行情況通報》顯示，上半年煤炭價格高位運行。伴隨着煤炭價格的上漲，帶動了企業業績明顯改善，煤炭企業利潤和市場表現遠超市場預期。據國家統計局數據，煤炭行業 37 家上市企業在上半年共實現淨利潤 755.77 億元，同比增長超 60%，創歷史新高。
煤炭價格飆升
數據來源：生意社
煤炭庫存持續偏低，需求缺口維持。當前儘管夏季用煤高峯期已過，但是由於今年環保力度持續趨嚴，供給受限，電煤庫存處於歷史低位。今年冬季屯煤期較以往來的更早，電力對煤炭需求旺盛。有關煤炭的多項增產保供陸續發佈，而保供政策的不斷落實，9 月以後，供需兩旺、量價齊升的格局有望出現，行業高景氣度不改。當前，板塊平均 P/E 估值在 14 倍上下，仍然處於被低估水平，性價比較高。
近期的企業業績報告、板塊走勢、政策均有煤炭利好。在目前新能源基建未到位的情況下，煤炭板塊在未來一定時間能源地位仍然穩固。考慮到保供放量及煤價強勢，煤企大概率量價齊升，看好煤炭板塊投資價值。但當前煤炭價格較以往過高，對於下游產業鏈壓力較大，國家對煤價也在進行調控。因此，在煤炭保供的前提下，我們可以把目光放在一個景氣度交叉的板塊——煤化工！
“十四五”煤化工發展重點
數據來源：《現代煤化工“十四五”發展指南》
煤化工產品多元化衍生多種可能
國家高層在陝西調研時強調，煤炭作為我國主體能源，要按照綠色低碳的發展方向，對標實現碳達峯、碳中和目標任務，立足國情、控制總量、兜住底線，有序減量替代，推進煤炭消費轉型升級。説明煤炭並不是落後且需要被替代的產能，符合綠色發展方向的煤炭產業潛力十足。目前，煤化工有現代化工與傳統化工兩大類。
有機構估計，如果油價一直處於60美元/桶左右的高位區間，預計2021年現代煤化工用煤同比增加約5000萬噸。現代煤化工是實現石油化工替代的路線方法之一，也是應對我國富煤貧油少氣能源格局的解決途徑。
在較高油價下現代煤化工具有明顯經濟性。煤炭液化項目盈虧平衡點在國際布倫特油價55-65美元/桶之間。當國際原油價格高於50美元/桶時，煤制烯烴項目具備成本競爭力；原油價格高於60美元/桶時，煤制芳烴項目具備成本競爭力；原油價格高於55美元/桶時，煤制乙二醇項目具備成本競爭力。雖然目前已經進入政策調整期，但是為了應對日益突出的資源安全性問題，現代煤化工作為我國化工產業的戰略技術儲備的地位不會改變。
現代煤化工盈虧平衡和基準收益對標布倫特油價（美元/桶）
數據來源：招商銀行研究院
傳統煤化工在我國工業佔據重要地位。傳統煤化工是我國基礎工業、農業的保障。傳統煤化工三大板塊尿素、焦炭、電石分別作為我國土地肥料、鋼鐵和有色重工業、通用塑料的重要原料。現在，我國對化肥用於糧食，鋼鐵用於基建、汽車，塑料可再生等廣泛應用，都促進了傳統煤化工產業的發展。
傳統煤化工產業鏈
數據來源：公開資料
過去幾年面臨着產能過剩、高能耗、高污染、資源循環利用率低等問題。但國家推出淘汰落後產能、結構調整、行業規範、能耗雙控等多項政策後，在政策指引和成本驅動下，行業已完成一輪出清，供需格局明顯好轉。行業競爭格局方面，合成氨、焦炭、電石等產品提升路徑逐步清晰，行業整體集中度未來有望進一步提高。
傳統煤化工產能有望受需求拉動提升
數據來源：Wind
綜上所述，煤化工產業潛力巨大、大有前途。提高煤炭作為化工原料的綜合利用效能，促進煤化工產業高端化、多元化、低碳化發展是大勢所趨。目前加強科技創新是煤化工產業最核心的問題。積極發展煤基特種燃料、煤基生物可降解材料等產品將能再次激活煤炭產業活力。
相關標的：華魯恆升、兗州煤業、淮北礦業、廣匯能源、寶豐能源
越聲理財投研部
2021.09.15
免責聲明：文中的信息均來源開資料，我司對信息準確性和完整不作任何保證。文中的內容和建議僅供籤與廣州越聲理財諮詢有限公司簽訂投顧合同用户參考，但不構成用户的買賣依據和廣州越聲理財諮詢有限公司承擔用户據此買賣所產生的損益，用户按自己的風險偏好自己決策並承擔風險。我司及其僱員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本報告版權歸越聲理財所有。未經我司書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、複製、引用或轉載。
(鄭重聲明：使用越聲產品者須簽訂投資顧問合同和通過風險評測！以上內容建議僅供參考，其中所涉及的個股等證券標的不構成閲讀者任何投資建議，據此買賣造成的損益，與本公司無關，本公司不承擔任何法律責任。)