天風證券：維持永高股份(002641.SZ)“買入”評級 目標價8.19元

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，永高股份(002641.SZ)20FY的CFO淨流入同比增加2.1億元，收現比109%，同比升5.3pct，現金流保持較好水平。公司21年預算在營收增長17.8%基礎上，三費增速目標不高於12%。21年以來原材料漲價明顯，該行略微調整淨利潤，預計21-23年歸母淨利潤7.8/9.8/11.7億元(前值8.8/10.5/12.3億元)，結合可比公司估值及公司規模，認可給予21年13倍PE，對應目標價8.19元，維持“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

收入保持較高增長，中長期持續擴張可期

7月19日晚公司發佈21年中報業績快報，21H1公司實現收入39.5億，YoY+41%，歸母淨利潤2.5億，YoY-8.7%，收入符合該行和市場的預期，其中21Q2單季度實現收入23.7億，YOY+21%，歸母淨利潤1.8億，YOY-25.6%，受原材料漲價影響，利潤端承壓明顯。公司20年行業市佔率提升0.5pct至3.98%，該行認為行業整合有望延續，隨着產能及渠道佈局進一步優化，公司中長期規模擴張持續性有望較強。

收入保持較高增長，產能擴張奠定未來成長基礎

20Q1/Q2公司單季度營收增速87%/21%，單季度歸母淨利增速97%/-26%，該行預計Q2單季度歸母淨利增速明顯低於收入增速主要系受原材料漲價影響下毛利率同比下降明顯疊加減值損失同比增長，該行測算21H1公司毛利率19.7%，同比減4.03pct，其中21Q2毛利率19.5%，同比減4.7pct，21H1公司計提資產(含信用)減值損失0.2億元，同比多計提0.42億元，其中21Q2同比多計提0.11億元，該行測算21H1公司淨利率6.4%，同比減3.5pct，其中21Q2淨利率7.5%，同比減4.7pct。展望21H2，若管材產品售價及成本維持穩定，該行預計21Q3毛利率環比維持穩定，同比20Q3或仍有比較大的壓力，但進入Q4，毛利率同比下行壓力或有明顯減緩。

產能擴張奠定未來成長基礎，規模效應有望逐步顯現

20FY末公司產能80餘萬噸，19年末為60餘萬噸，該行預計21年產能同比增長20%左右，其中：1)台州黃岩基地21年釋放70%-80%的產能;2)湖南嶽陽21年預計投放30%的產能;3)21年山東市場劃分給天津永高，就近服務市場客户，也能有效的降低物流成本，產能利用率有望提升;4)安徽、重慶等基地的產能有所提升，該行認為公司後續產能有望持續擴張，且佈局有望更加合理，為公司中長期成長奠定基礎。20年公司銷售(剔除運輸費用)/管理/財務/研發費用率同比變動-0.19/-0.15/-0.11/+0.15pct，隨着公司規模擴張，費用端規模效應開始逐步顯現。

風險提示：業績快報是初步測算結果，具體財務數據以公司披露公告為準;原材料漲價超預期;大B端業務回款不及預期。