醫美板塊迎轉機？醫美概念股大幅衝高，強監管下愛美客、華熙生物、昊海生科成長性改變了嗎？
9月24日，醫美板塊迎來全線走強，截止收盤，玻尿酸三巨頭愛美客漲3.05%，華熙生物漲6.51%，昊海生科漲7.43%，其中愛美客和華熙生物均為五日連續上漲，醫美板塊的“春天”回來了？醫美強監管時代來臨，醫美股的成長性改變了嗎？
今年6月，國家衞健委等八部門發佈《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。8月，市場監管總局又發佈《醫療美容廣告執法指南（徵求意見稿）》。隨之而來的是醫美概念股的持續下跌。
近日，愛美客、華熙生物、昊海生科的最新和訊SGI指數評分出爐、分別獲得88分、84分、78分的分值。
從上圖中可以明顯看出，愛美客的和訊SGI指數一直處於領先地位，華熙生物緊隨其後，昊海生科正在大步向前追趕，三者的分數落差正在不斷縮小。
愛美客盈利能力更高一籌 昊海生科勢頭強勁
上半年三家玻尿酸巨頭的半年報依然“美麗”，營收利潤均實現高增長。愛美客上半年營業收入6.33億元，同比增加161.87%；淨利4.25億元，同比淨利增加188.86%。華熙生物營業收入19.37億元，同比增加104.44%；淨利3.61億元，同比淨利增加35.01%。昊海生科實現營業收入8.51億元，同比增長71.63%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.31億元，較上年同期增長739.25%。
從盈利能力上看，愛美客更高一籌，華熙生物較為平穩，昊海生科勢頭強勁。愛美客、華熙生物、昊海生科的加權淨資產收益率分別為9.38%、6.92%、4.09%，僅愛美客加權淨資產收益率同比降低10.73%，華熙生物同比增長1.22個百分點，昊海生科增加3.58個百分點。愛美客加權淨資產收益率雖然同比大幅下滑，但仍處於領先地位。
毛利率和淨利率方面，上半年愛美客分別為93.25%、67.09%，華熙生物分別為77.91%、18.58%，昊海生科分別為74.53%、27.83%。從毛利率和淨利率看，愛美客已完勝貴州茅台，並且從愛美客的以往數據來看，毛利率和淨利率還在繼續攀升。華熙生物毛利率相較去年相對穩定，有小幅下滑，但淨利率同步出現了大度回落。昊海生科毛利率出現回調，淨利率大幅提升從去年同期的2.44%大幅提升至27.83%。
現金流方面，均表現充沛。愛美客上半年經營活動產生的現金流量淨額4.38億元，較去年同期增長279.71%，經營活動產生的現金流量淨額佔營業收入比重為69.10%。華熙生物和昊海生科經營活動產生的現金流量淨額分別為3.85億元、1.21億元，分別較去年同期增長了28.99%、197.73%，佔營業收入比重分別為19.87%、14.19%。應收票據及應收賬款週轉天數均低於100天，其中愛美客僅9.8天，昊海生科改善明顯，從去年同期的119天縮減為76天。
研發投入持續增加 昊海生科創新指數“逆襲”
從研發創新方面看，上半年愛美客研發投入4412.68萬元，較去年同期增長112.02%，研發投入佔營業收入比重為6.97%，較去年同期的8.60%有所降低。華熙生物研發費用1.07億元，較上年同期增長 78.98%，研發投入佔營業收入比重為5.52%，較去年同期減少了0.78個百分點。昊海生科研發費用為7348.59萬元，較上年同期增加1691.29萬元，增幅為29.90%。研發投入佔營業收入比重為8.63%，較去年同期減少了2.78個百分點。雖然愛美客、華熙生物、昊海生科均在持續加大研發投入，研發費用不斷攀升，但並沒有追趕上營業收入增速，並且對比其他醫療行業的研發投入佔營業收入比重略低。
對比穆迪·BVD創新指數，愛美客、華熙生物、昊海生科分別為63.96、65.61、66.72，穆迪·BVD企業創新能力指數利用複雜的數據挖掘和基於指標的評估方法，對知識產權價值進行了定性和定量（從金錢角度）評估，重點考量市場吸引力、市場覆蓋率、技術質量、受讓等數據。在此項對比中，昊海生科“逆襲”超越華熙生物和愛美客，但其評分差距並不大。
醫美市場空間廣闊 但同時亂象叢生
受益於人均可支配收入的增長、醫療技術的成熟、人口結構性變化，以及日益提升的醫療美容服務的社會接受度，我國醫美行業近年來快速成長，醫美用户滲透率在持續上升。新氧數據顏究院數據顯示，2020年，中國醫美消費人羣達到1520萬人，同比增幅達35.7%，醫美消費持續火熱。據弗若斯特沙利文研究報告統計，中國醫療美容市場的市場規模自2016年的人民幣776億元增至2020年的人民幣1549億元，年複合增長率為18.9%。中國醫療美容市場的增長率遠高於全球市場。
儘管醫美市場滲透率在持續上升，但與醫美市場發達的其他國家相比，還是明顯偏低。2014-2019年，我國醫美市場滲透率由2.4%增加至3.6%。2020年，我國醫美市場滲透率接近4%，日本、美國、韓國的醫美市場滲透率分別為11.1%、16.8%和21%，市場空間依然廣闊。其中玻尿酸產品已成為醫療美容機構和醫美用户最受歡迎的消費項目之一。
但在醫美快速發展的同時行業亂象叢生，醫美行業負面事件頻發。對此國家針對醫美行業的政策規範頻繁出台，醫美迎來強監管時代。醫美板塊像坐過山車一樣，出現了大幅下跌。
醫美強監管時代來臨 機構長期看好
不過對此，券商機構態度仍樂觀，認為利好正規醫美機構，醫美板塊短期承壓，但長期看好。
國金證券認為，從長期看加強監管後，醫美服務合規化以及產品合規化後將有利於減少醫患糾紛等惡性事件，醫美滲透率將加速提升，有利於醫美行業整體發展。
中泰證券表示，隨着醫美監管趨嚴和消費者安全合規意識的提升，將持續利好已經具備資質的上游耗材、設備以及中游連鎖機構龍頭。
申萬宏源證券分析師王立平認為相關政策短期影響市場情緒，長期利好行業健康穩定發展，利好龍頭公司集中度提升。
興業證券預測，醫美行業合規市場未來享有確定性高增長。