申港證券：美債收益率下行，港股物業有望企穩回升

樂居財經 李禮 11月7日，申港證券發佈物業管理行業研究週報。投資摘要：　　每週一談：美債收益率下行港股物業有望企穩回升　　我們認為目前物企板塊股價與地產板塊仍處於同漲同跌的高度關聯狀態，而壓制物企股價提升的因素除關聯地產拖累、物企業績自身基本面影響外，還受到港股流動性因素影響，而我們判斷美聯儲加息或接近尾聲，美債長端利率下行有望對港股帶來積極影響，在投資策略方面可選擇在港股物業板塊收益率確定、風險較低的標的。　　從彈性端來看，由於上市物企絕大部分為港股上市公司，在美債收益率見頂的情況下大概率帶來外資流入，疊加港股年內已有較大跌幅，反彈力度料將更大。　　從收益端來看，擁有穩定項目來源支撐的物企更易平穩兑現業績，在此基礎上外拓數據亮眼的物企則更易有超預期收益。　　從風險端來看，在地產行業磨底階段，物業行業交易主線仍以“規避風險”為主，穩健型國央企標的更易受市場青睞。從中短期視角來看，企業間的分化仍將加劇。　　分企業規模來看，龍頭物企依靠自身規模優勢和能力資源更有望兑現業績增長，根據我們對於物企外拓數據的追蹤情況來看，頭部物企在外拓領域仍有優勢。而中小物企在行業內雖不至於在短期內被淘汰，但由於在激烈的市場競爭下則面臨更多發展風險。　　分企業性質來看，對於央企及地方性國企而言，央企物管公司一般規模較大，疊加關聯房企自身的支持，業績兑現確定性較高，對於地方性國企而言，業績增長確定性同樣較高，但仍然有規模較小，以及在資本市場的流動性較差、換手率較低等問題，而對於民營物企而言，則應具體情況具體分析，無論其關聯房企是否已出險，短期內仍有應收賬款及商譽減值的風險的，依然會被資本市場謹慎對待。　　數據追蹤（10月30日-11月3日）：　　資金及交易追蹤：　　滬（深）股通：A股物業公司中僅招商積餘在滬（深）股通中有持股，截至2023年11月3日，持有433.84萬股，較上週下跌6.68%，持股市值0.59億元。　　港股通：港股中港股通持股共14家（剔除停牌物企），自2023年10月30日至11月3日，增幅最大的是雅生活服務，本週增幅0.47%。降幅最大的是綠城服務，降1.63%。持股比例最高為保利物業，為72.72%。持股數量最多為碧桂園服務，為7.83億股。　　投資策略：申港證券認為目前物業板塊具備較高配置性價比，頭部物企建議關注物管商管並行且控股股東為央企背景的華潤萬象生活，關注受母公司拖累風險較小的中海物業、招商積餘，關注高彈性標的碧桂園服務及獨立發展能力較高的物企金科服務，中小物企建議關注母公司發展迅速的建發物業、濱江服務、越秀服務等。　　風險提示：地產週期性業務下行帶來的短期業績下滑，外拓增速不及預期，關聯方應收賬款及其他應收款壞賬風險。