文 | AI財經社 牛耕
編 | 明萱
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養豬企業買不起飼料，把豬餓死？比上市公司奇葩公告更讓人震驚的，是這則公告字字血淚。
1月31日，有養豬第一股之稱的雛鷹農牧發佈《業績修正公告》，將2018年的歸屬上市公司股東淨利潤下調到虧損29億元到33億元。這相比2018年10月預計的全年虧損15到17億元，幾乎翻倍。而2017年的全年業績為盈利4518.9萬元。
引起輿論譁然的是公告內這樣一段話：由於資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高於預期。換句話説，公司沒錢買飼料，把豬活活餓死了。這堪比獐子島在2014年公告稱，8億元扇貝被冷水團影響不知所蹤，被外界當成A股公司遍地雷的明證。
然而公告內也埋藏着兩處血淚：買不起飼料，是因為“減少了企業的融資渠道，公司資金流動性緊張”。據AI財經社查證，在2018年三季報內，公司前六大股東質押了所持的100%股票，公司負債率高達74.4%，可用資金幾近枯竭。
公告還提到，2018年末公司生豬養殖成本高於生豬銷售價格。實際上雛鷹農牧正處在“豬週期”的新一輪低谷中，而這波豬肉價格探底的一大推手，正是雛鷹農牧、大北農等蜂擁湧向東北大肆擴張，和背後“南豬北養”政策，以環保之名關停南方養豬廠。
昔日300元建養豬場，如今每月出籠28萬頭豬的雛鷹農牧創始人侯建芳，和他動輒從上市公司掏出5億元，買下OMG電競俱樂部的兒子侯閣亭，還能挺過這一關嗎？
越賣越虧，生豬養殖寒冬已至
養豬賣肉不如活活餓死，這看似荒謬卻是2018年的現實。
2018年，全國豬肉價格跌入千禧年來第四個“豬週期”低谷中。據新華社4月報道，全國生豬價格跌破5元/斤，還不夠飼料、防疫、人工和水電費用。業內人士測算，養豬每斤虧損1元多，養肥一頭豬到出籠大概要虧200元。
如此算來，即使以雛鷹農牧每月賣出20萬頭豬，每頭豬200斤測算，雛鷹農牧全年也要虧掉4.8億元。“越賣越虧，賣得多虧得多”正是雛鷹農牧的困境。
所謂“豬週期”，是指中國豬肉價格會以每5年一個週期震盪，跌破5元/斤的成本線。自2003年開始算，2018年正好跌入第四個週期的低谷。在此期間，小養殖户只能殺豬保命，大養豬公司如雛鷹農牧、大北農，則只能祈禱自己的資金儲備夠捱過冬天。
促成這一波寒冬的正是政策推動。2017年，傳統養豬重區即出產飼料的“南方水網”地區，因環保要求面臨供給策改革。福建南平市拆除養豬廠180家，浙江多個區域亦遭重創。據農業部統計，2016年以來，南方水網地區生豬減產超過1600萬頭。
取代南方生豬減產的是“南豬北養”政策。2017年中央發出一號文，引導養豬產能像環境容量大的地區和玉米主生產區轉移。最終養豬業在國家政策下支援東北。按照《界面》新聞報道，上市公司大北農在東北新建+規劃了19個養豬場，預計2020年承載300萬頭豬產能。雛鷹農牧則通過與合作社、農户合作的輕資產模式，在東北投資了400萬頭商品豬的產能。
但東北缺乏養豬基礎，難以處理糞便污染，寒冷天氣也對豬的保暖和疾病防疫提出新挑戰。致命一擊則是，2018年流行的豬瘟迎來“跨省禁運”政策，東北豬賣不出去，廣東卻無豬可吃，生豬銷路幾乎斷絕。
養豬場搬家的成本劇增，迎上五年一波的豬週期低谷，造成了雛鷹農牧財務困難，買不起飼料養豬。
事實上，雛鷹農牧一直在想辦法對抗豬週期，其策略曾被外界評價為“上下折騰”。在養豬上游，雛鷹農牧儘量採用輕資產模式，從2015年起就將豬舍有條件轉移給合作社，分擔損失。2018年東北的合作社模式無疑是這一思路的延續。同時，雛鷹農牧建設了“新融農牧”平台，從萬頭以上的養豬場大規模採購豬肉，自己則為他們提供農具電商服務和金融支持。
在下游，雛鷹農牧則在試圖平滑需求波動。其最有名的動作是，在2016年投資1.35億元，參與沙縣小吃的“全面升級”計劃。沙縣小吃在全國有6萬家門店，是一個以同鄉經營為發展方式的鬆散結構。雛鷹農牧參與的沙縣投資、沙縣傳媒成立後，將參與整個全國6萬家門店，統一供應豬肉。如果實現，雛鷹農牧將獲得沙縣小吃每年24萬噸豬肉的有限供應權，這與雛鷹農牧的年產量在同一級別，幾乎能消化其產出。
可惜人難算過天，提前三年佈局上下游的雛鷹農牧，仍在“南豬北養”的一紙文件下被迫全國豬圈搬家，面對豬肉價格的硬着陸束手無策。一句“2018年末公司生豬養殖成本高於生豬銷售價格”背後，不知有侯建芳多少血淚？
抵押全部股權，仍無資金過冬
公告提到，之所以買不起飼料，是因為“減少了企業融資渠道，2018年6月開始，公司出現資金流動性緊張局面”。事實上，雛鷹農牧確實已彈盡糧絕，再無騰挪資金的餘地了。
在2018年第三季度報上，雛鷹農牧的前六大股東：侯建芳、侯五羣、候斌、侯傑、侯建業，以及深圳市聚成企業管理顧問股份有限公司，所持的全部股份都用於質押融資，佔雛鷹農牧全部股權的49.89%。其中侯建芳個人佔股高達40.20%。
事實上從2014年起，雛鷹農牧在股權質押上就一直大手大腳。2013年6月，正因生態豬造假、財務造假、投資無度飽受質疑的雛鷹農牧申請停牌，隨後發出定增方案：以15.46元/股價格，向侯建芳非公開發行不超過5291萬股，募資不超過8.2億元。
此時正逢上一個“豬週期”低谷，全國豬場燒錢過冬，雛鷹農牧的零售渠道建設、投資項目仍在進行，資金需求達70多億元。2014年1月，雛鷹農牧再次向侯建芳定增8465.6萬股，價格僅9.54元，籌得資金8億元。侯建芳拿到股份後全部用於股權質押，用於個人融資。
在此後的數年裏，侯建芳所持股份數次增減，但始終處於90%以上的高質押狀態。這引起了投資者的極大憂慮：股價下跌時侯建芳如無股份能追加質押，質押的股份會不會被強行平倉？公司能安慰投資者的僅是一份又一份公告。
高質押的另一惡果是：真到了缺錢的寒冬，雛鷹農牧已無股權可質押。2018年11月，雛鷹農牧宣佈因未能籌措足額償債資金，有5億元超短期融資已構成實質性違約。為此，雛鷹農牧提出解決方案：本金以貨幣延期償還，利息以火腿、生產肉禮盒等產品支付。
這一做法被媒體戲稱為“肉償”。據稱有一家金融機構願意以此方式解決2111萬元債務。隨後11月8日和9日，雛鷹農牧股價竟接連漲停。雛鷹農牧的部分償債產品也存在價格虛高問題，在京東的雛牧香食品旗艦店上，某些火腿禮盒的售價高達9999元，甚至12999元之多。
還了這筆債務，下筆怎麼辦？根據雛鷹農牧的2018年三季報，一年內到期的非流動負債期末餘額為38.53億元，較期初增加420.5%。相比之下，雛鷹農牧的貨幣資金在一個季度內減少了51.99%，應收票據增加了167%，短期難有資金迴流。
借款300元闖成“中國養豬第一股”的侯建芳，曾大氣拿出1136萬元支持兒子侯閣亭創辦微客得科技，成為侯閣亭入主知名電競俱樂部OMG的第一桶金。這被股民譏笑為“有錢任性，拿1000萬元給兒子打遊戲”。2016年，雛鷹農牧又豪擲5億元，與WE俱樂部高管控制的上海競遠投資共同成立電競產業投資基金，其中雛鷹農牧認購額是對方的100倍之多，堪稱“有錢爸爸”。這成了一出“養豬户與電競共舞”的奇觀。
如今彈盡糧絕，連養豬主業也難以維持之際，不知侯建芳會不會想起自己創業的艱辛，對昔日魯莽揮霍有一絲絲悔意呢？