來源：投中網（ID:China-Venture） 作者：王滿華
福佑卡車有望成為國內“網絡貨運第一股”。
京東物流之後，它的公路貨運供應商也要上市了。
近日，福佑卡車向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，擬在納斯達克進行首次公開募股（IPO），募資金額尚未公佈，高盛、瑞銀和中金公司擔任聯席主承銷商。
福佑卡車成立於2015年，以大數據和AI技術為核心構建智能物流系統，為上下游提供從詢價、發貨到交付、結算的全流程履約服務。
招股書顯示，迄今為止，福佑卡車累計貨物交付量約為320萬件，2020年營收近36億元。根據投資諮詢平台灼識諮詢的數據，按2020年收入計算，該公司是目前中國最大的技術驅動型公路貨運平台。
目前公路貨運行業頭部玩家滿幫、貨拉拉均未上市，福佑卡車有望成為國內“網絡貨運第一股”。
7年9輪融資，半數收入來自京東順豐德邦
福佑卡車背後資本陣容可謂星光熠熠。
2015年成立至今，福佑卡車共完成9輪融資，投資方包括鐘鼎資本、梅花創投、君聯資本、經緯中國、普洛斯等眾多知名機構。今年4月，福佑卡車簽署了規模為2億美元的E輪融資協議，投資方包括大灣區共同家園發展基金旗下實體、經緯創投、君聯資本等。
招股書披露，IPO前，鐘鼎資本持有福佑卡車12.2%的股份，為最大機構股東，君聯資本、中銀、盈信資本、京東物流和經緯中國則分別持有9.4%、9.2%、7.3%、6.3%和5.2%的股份。
福佑卡車定位是一家專注整車運輸的科技物流平台。簡單來講，就是通過搭建一個智能物流平台將貨主企業及卡車司機連接起來，貨主在平台上發佈需求，平台通過算法對下游運力進行訂單分配，並把控整車運輸的全流程。
福佑卡車稱，截至2021年3月底，約有90.6萬名承運司機在平台註冊，超58.1萬名司機在平台完成訂單，覆蓋了中國所有城市，累計交付了約320萬車貨物。
客户方面，主要分為兩類，即KA託運人（重點客户、大客户）與SME託運人（中小企業）兩類客户共有11174家，數量上看，其中SME客户為主要組成部分，其在今年3月底突破了10000家。
儘管SME客户眾多，但福佑卡車的營收主要來源仍是KA業務。根據招股書顯示，2019年、2020年及2021年第一季度，福佑卡車的營業收入分別為33.91億元、35.66億元、 11.83億元，其中KA業務營收佔比分別為98.9%、96.6%、89.7%。
KA業務中，前三大客户德邦快遞、京東物流和順豐又佔據了營收的大頭。數據顯示， 2020 年和 2021 年前 3 月 ，三大客户分別貢獻了總收入的 55.8% 和 45.3% 。
據福佑卡車在招股書中介紹，公司通常會與託運人簽訂為期一年的框架協議。換句話活，若一年期滿後，託運人選擇減少訂單或是更換其他運輸服務提供商，福佑收入將會驟減。
福佑也意識到了這個問題，拓展SME業務即是降低對KA業務依賴的一個嘗試。
2020年7月，福佑卡車拓展了SME業務。9個月後，該業務就貢獻了總訂單量的22.8％。這增強了福佑的信心，招股書披露，福佑將會把此次IPO募得資金的50%用於SME業務。
但值得注意的是，與KA託運人相比，SME託運人的需求相對分散，營收上也就意味着更大的不確定性。此外，福佑要求對貨物預付款的政策，對於現金流本不寬裕的中小企業來説並不算友好。
像很多O2O企業一樣，福佑財務上仍在虧損狀態。2019年、2020年福佑卡車的淨虧損分別為2.34億元、1.16億元；2021年第一季度淨虧損5450萬元，上年同期為虧損5016萬元。
福佑卡車在招股書中表示，隨着繼續發展業務，擴大地域，以及對技術基礎設施進行投資和創新以及進一步擴大服務範圍，公司的收入成本和運營支出將會持續提升，因此，公司扭虧為盈尚不明朗。
萬億賽道遭機構哄搶，競爭者扎堆IPO
福佑身處的公路貨運行業，無疑是個極其龐大的市場。
中投公司的數據顯示，按物流支出計算，中國的公路貨運市場是全球最大的市場，2020年達到6.2萬億元人民幣，到2025年，這個數據將增加到8.2萬億元人民幣。
這樣一個萬億市場，資本自然不會忽視。據投中網不完全統計，僅過去半年，該領域的融資總額超50億美元。
除福佑卡車外，2020年11月，滿幫宣佈完成約17億美元新一輪融資，由軟銀願景基金、紅杉、璞米和富達（Fidelity）聯合領投，包括高瓴、紀源、光速、雲鋒、襄禾、Baillie Gifford、全明星、CMC、騰訊等在內的現有股東參與跟投。
隨後12月，貨拉拉也宣佈相繼完成了由紅杉中國領投，高瓴資本、順為資本等老股東跟投的5.15億美元E輪融資以及高瓴領投的15億美元F輪融資。
今年1月，滴滴貨運完成了15億美元A輪融資，投資方包括Temasek淡馬錫、中信產業基金、idg資本、碧桂園創投、雲鋒基金等。
值得一提的是，上述公司也在近期悉數被曝出有IPO計劃。其中，滿幫計劃通過在美IPO籌資約15億美元，估值在200億美元-300億美元左右；滴滴貨運作為滴滴出行的業務之一，公司整體估值在700-1000億美元左右；貨拉拉F輪融資後的估值則超過100億美元。
三家計劃上市的企業中，滿幫與福佑的業務模式最為接近，區別於福佑卡車 “匹配+承運”的全流程履約，滿幫則更像是一個線上撮合平台，平台本身不參與定價，而是由貨主發佈運輸信息與期望價格後，等待司機線上溝通協商價格。
盈利模式上，福佑卡車作為承運平台，主要靠賺價差，即向貨主收取的運費與支付給承運人之間的差值。而滿幫的主要收入則是向貨主和物流商收取會員費，以及向貨車司機收取的增值服務費（包括ETC服務、保險、維修汽配等）。
此番兩家企業接連遞交招股書，將兩種模式同時呈現在資本面前經受檢閲，哪種模式更受到青睞，哪種模式走得更遠，二級市場即將用錢投票。
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