中央廣播電視總枱央廣經濟之聲《基金觀察》本週聚焦“三四季度投資策略”，記者劉思強專訪國泰基金量化投資事業部總監梁杏，探討行業ETF的選擇方向。
劉思強：近期市場波動幅度加大，結構性分化非常明顯，“好的標的越來越貴”成為不少基金經理的共識。部分公募主動管理權益類產品持倉估值已經超過了100倍甚至200倍。在這種情況下，基金經理們會不會“恐高”呢？在這種結構性趨勢下，指數基金是否會體現出相對優勢？
梁杏：主動基金經理是不是有所謂的“恐高”，我認為從數據上來看還是存在的。我們注意到，最近這一階段有些基金經理會做主動選擇，調倉換出一部分高位、高估值而且還在繼續往上繼續走的標的，儘可能迴避可能面臨的風險。而關於指數基金，相對來説，必須堅持在選定的方向上投資，這個時候反而因為自己的確定性特徵，可以更好地把這種投資堅持下去。
客觀上來説，也沒有更好的辦法。如果讓基金經理都拋棄目前高估的科技、醫藥、消費，去買鋼鐵煤炭這類低估個股，有些基金經理也是做不到的。畢竟業績兑現的機會，目前還是更多集中在科技類、醫藥類、食品飲料類這些行業和板塊裏。所以，它們確實是好標的，也都不便宜，還是比較考驗基金經理操作水平的。
劉思強：今年二季度主動偏股型基金超配比例前五的行業是醫藥生物、電子、食品飲料、計算機和電器設備等，投資者如果跟着公募基金經理們抱團超配的行業選股或者選擇ETF基金，是否理性和穩妥呢？
梁杏：我覺得剛入門的投資者可以“抄抄作業”，但是如果你想要有更好的收益或者是更理性投資，還是要慢慢地從“抄作業”過渡到“寫作業”的階段。這個過程需要投資者自己做一些功課，去研究所選行業的基本情況。蒙着眼睛打這場“仗”，肯定會一敗塗地。因為公募基金的季報披露有延遲，比如，截止到6月30日的持倉情況基本要等到7月下旬披露三季報才能看到，時滯一個月後，可能市場已經發生了一些變化，基金經理操作也可能會發生一些變化。在這樣的情況之下，盲目“抄作業”就不一定能賺到錢。
劉思強：那麼，三四季度我們建議投資者把握哪幾大主線方向？行業ETF的主力擔當，我們預判會來自哪些細分板塊？
梁杏：行業選擇方向上，我們建議還是跟着國家的政策方針走，主要還是科技主線。科技主線把握三個方向：第一是5G通信網絡建設，關係到芯片、通信、計算機等幾個行業，其中，我們首推芯片板塊的投資機會。目前，可能5G通信網絡建設還處於早期階段，芯片作為5G通信網絡建設的上游行業，可以有先行拉動或者業績先行兑現的空間。今年年底5G通信網絡建設預估可能達到50-60萬個基站，明年提速後，大概是80-100萬個基站。那麼，累計到明年基本可以實現150-200萬個基站了，有望具備5G手機換機的基本條件。如果明年5G手機換機潮來臨，倒推到目前，芯片作為整個5G通信產業鏈的上游，應該會有業績提前的兑現和落地。所以，我們首推芯片，當然它的波動相對比較大，大家也要注意。
科技主線的第二方向是新能源汽車，這也是國家比較重視的一條科技主線。新能源汽車產業鏈目前從基本面看還是在相對左側，業績還沒有釋放出來。按照《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》，要實現2025年新能源汽車銷量佔比達到25%，今年這個數字還不到5%。所以，新能源汽車板塊想象空間其實是比較大的，最近這幾個月，新能源汽車銷量也都是在節節走高。雖然估值相對來説比較高，波動也會比較大，但是和芯片板塊相比，它的業績還沒有開始釋放，應該會是下半年甚至到明年投資的一條主線。
第三大科技主線就是生物醫藥。這個我們從年初到現在一直都比較推薦。因為新冠肺炎疫苗的緣故，整個生物醫藥板塊確實炒得已經比較高了，但是生物醫藥行業本身依託於生命科學技術的進步，屬於長期投資機會。短期估值確實也比較高，所以我們建議大家遇到盤面比較顯著的調整時，考慮佈局。
另一個比較建議大家重點關注的就是證券板塊。一方面證券板塊有比較好的基本面支撐。比如，行業自營收入，這兩年股債市場都有比較不錯的表現，影響偏正面；經紀收入，目前科創板和創業板即將試行20%漲跌幅，未來科創板還有望推出單次T+0交易，這都有助於經紀收入和交投活躍度的提高；而科創板和創業板實行註冊制的話，投行收入也有望顯著提升；此外，券商兩融業務、資管業務也都處於比較好的狀態。總體看，各方面的政策利好，都有助於促進整個證券行業的發展。
從估值水平來看，證券行業當前估值還是可以的。雖然經歷6月底、7月初這輪大漲，但目前證券公司指數PB大概只有2倍出頭，在2.1、2.2左右。而上一輪牛市證券最高值估值PB4.84，即便經歷一波漲幅，整個證券板塊的估值水平還沒有追上上一輪牛市。所以，我們比較看好證券板塊後市的行情，而且我們認為之前的行情也還沒有走完。
風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
《基金觀察》是中央廣播電視總枱經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
梁杏，13年基金從業經驗，4.16年投資經驗。曾任職於華安基金，2011年加入國泰基金，歷任產品品牌經理、研究員、基金經理助理，現任量化投資事業部總監和多隻基金的基金經理。
劉思強，中央廣播電視總枱經濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》製作人、財經評論員。
【來源：央廣網】
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