開源證券：給予隆基股份買入評級

2022-01-03開源證券股份有限公司劉強對隆基股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：可轉債募集發行，新建電池項目全面導入N型技術》，本報告對隆基股份給出買入評級，當前股價為86.2元。

隆基股份(601012)

公司發佈可轉債募集書， 兩大項目全面導入 N 型高效單晶電池成熟技術。

公司 2021 年 12 月 31 日發佈可轉換公司債券募集説明書，計劃募集資金 70 億分別投資於年產 15GW 高效單晶電池項目、 年產 3GW 單晶電池製造項目及補充流動資金。 公告表明將全面導入公司自主研發的下一代 N 型高效單晶電池成熟技術， 將有效助力公司充分把握下一代高效電池技術變革趨勢。 我們維持此前預期， 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤為 116.12、 147.04、 188.55 億元， EPS 為2.15、 2.72、 3.48 元，當前股價對應 PE 為 40.2、 31.7、 24.7 倍，維持“買入”評級。

N 型電池技術發展潛力較大， 多重優勢疊加持續降本帶來市佔率提升。

目前市場主流 PECR 電池的量產轉換效率已接近 24%的極限， 而 N 型單晶電池技術工藝流程簡單， 量產效率可達 26%左右， 未來發展潛力較大，且具有雙面率高、温度係數低、無光衰、弱光性能好、發電效益大等優勢， 但目前其成本較高，如 HJT 電池的低温銀漿單片耗量增至 223.3mg， 未來通過提升印刷技術、 提高主柵數量、降低柵線寬度等措施以降低銀漿消耗量，將有效助力 N 型電池技術成為接力 PERC 技術後的下一代主流電池技術，市場份額也將逐步佔據主導。

N 型電池擴產彌補產能缺口，保障公司上下游一體化綜合競爭優勢。

公司多年以來在 N 型高效電池上有成熟的技術儲備， 電池研發成果屢次刷新世界紀錄。 2021 年公司自有電池產能與組件產能持續不匹配， 產能年化缺口已達20.4GW， 且 CPIA 預計 2025 年 N 型高效電池市場需求將達到約 100GW，目前行業內 N 型高效電池產能較少，未來存在較大的需求缺口，公司基於自身技術優勢， 持續保持高強度研發投入， 2021 年公司 P 型、 N 型單晶 TopCon 以及 N 型HJT 電池轉換效率同時刷新三項世界紀錄，此次積極佈局 N 型高效電池產能項目可有效彌補產能缺口， 並進一步提升一體化競爭優勢。

風險提示： 光伏裝機量不及預期， N 型技術推進不及預期， 行業政策變動， 光伏市場競爭加劇。

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級22家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為118.74；證券之星估值分析工具顯示，隆基股份（601012）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)