2022-03-01財通證券股份有限公司劉洋,於那對華熙生物進行研究併發布了研究報告《2021年收入強勁增長，功能性護膚品銷售放量》，本報告對華熙生物給出增持評級，當前股價為121.0元。
華熙生物(688363)
核心觀點
事件：公司發佈2021年業績快報
報告期內，公司實現營業收入49.48億元，同期增加87.93%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤7.82億元，同期增加21.13%。
穩步推進“四輪驅動”佈局，功能性護膚品助推高速發展
1）功能性護膚品：2021年實現營業收入33.19億元，同比增長146.57%。四大品牌同比高增，老客户復購率增加，大單品潤百顏等助推營收高速增長。
2）原料：公司依託生物發酵技術平台及產業化優勢，營收同比增長28.62%。其中醫藥級和化妝品級原料穩步增長，食品級原料和其他原料大幅增長。
3）功能性食品：孵化品牌“水肌泉”、“黑零”創新升級，公司通過自主創新與跨界合作創新生物活性物的應用場景，切入食品賽道。
4）醫療終端：爆品“御齡雙子針”前三季度總簽約金額超過9000萬，佔比超過醫美收入10%，七大中台已經建立，品牌建設與渠道共生聯盟穩步推進，爆品體系已經取得階段性成果。
夯實基礎能力建設，新產能陸續釋放
1）研發方面，注重提升研發能力。前三季度研發費用同比增加101%達1.92億元，費用率同比提升0.40pcts達6.38%，在研項目新增89項。
2）產能：募投項目基本竣工投產，產能逐漸釋放。天津廠區主體建設竣工，中試轉化平台基本建成，海南科技產業園開工。
3）組織架構：強中台戰略加強前中後台的有效鏈接，提升組織運作效率。對內以工業4.0為抓手實現智能管理，對外以數據為依託實現科學決策。
盈利預測及建議
公司是全球透明質酸龍頭，注重研發創新投入，21前三季度研發費用同比翻倍。在“四輪驅動”發展戰略下，公司的原料及醫療終端業務取得穩健增長，“大單品”加“強中台”策略推動功能性護膚品高速發展，同時公司積極開拓功能性食品新賽道。預計21-23年公司歸母淨利潤分別為7.82、11.44、14.71億元，對應PE分別為75.2、51.4、40.0倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：新產品銷售不及預期；行業競爭加劇風險；疫情反覆。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為160.05。證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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