富時羅素“玩不轉”A股

作者 | 劉超然

“做多中國”已逐漸成為很多外資機構的共識。

在過去的2021年，北向資金投資佈局國內A股市場的腳步再次加速，據統計，累計全年淨流入4321.7億元，其中滬股通淨流入1937.3億元，深股通淨流入2384.4億元，全年同比2020年增長106.85%，創開通以來最大年度資金淨流入，可見國內A股已經逐漸成為外資投資佈局的重要權益類市場。

首先從外資持股情況來看，截至2021年12月31日，外資持有國內A股市場超2.9萬億元的市值，陸股通持股約2.74萬億元，佔外資持股市值比超90%，是外資持股的重要通道。而陸股通持股佔A股流通市值比例為3.66%，較上年度小幅上升0.07個百分點，在A股的影響力繼續抬升。

其次從資金覆蓋廣度來看，截至2021年年底，北向覆蓋股票數量達2360只，佔A股數量超過50%，其中滬股通個數達1011只，深股通個數達1349只，分別佔相關交易所上市A股總數的49.75%和52.47%。

外資指數一度成為近些年投資者爭相“抄作業”的參考，然而在全球資本市場波動的情況下，那些外資指數還靠譜嗎？

富時羅素如何調整成分

富時羅素指數作為全球第二大指數編制公司，對A股市場的影響越來越大。2019年8月24日，富時羅素將A股納入因子從5%提升至15%；2020年3月20日，A股在富時羅素全球指數系列中納入因子從15%進一步提升至25%。

從宏觀市場環境來看，納入因子的增加意味着外資不但看好A股市場，而且還將為國內市場帶來相當規模的增量資金。對於個股而言，富時羅素指數每次在成份股調整時，被選入和剔除的個股一方面在基本面和成長性方面獲得外資認可，另一方面也可以引起市場的廣泛關注。對投資者來説，指數的調整結果可以作為市場資產配置的“錨”。

富時羅素最近一次調整是在2021年12月，當時對富時中國A50指數、富時中國A150指數、富時中國A200指數、富時中國A400指數、富時中國A小盤股指數的季度審核變更，該變更已經於2021年12月20日生效。以A50為例，成分股新納入了片仔癀、億緯鋰能、海爾智家，剔除海螺水泥、美的集團、三一重工。此外，下一季度指數審核的備選樣本股票為寧波銀行、贛鋒鋰業、陽光電源、韋爾股份、恩捷股份。

依據什麼調整？

以A50為例，根據富時A50成份股的調整，無論是納入還是剔除的個股標的，共同點在於都是A股市場知名的白馬股。而且納入的都是較熱門賽道，例如中藥板塊龍頭片仔癀和鋰電產業鏈龍頭億緯鋰能。

其次，從指數成份股變動來看，推測調整的主要邏輯在於市值的變化。換言之是與公司股價階段性表現相關。本次新納入指數的億緯鋰能2021年1月4日至12月1日期間，股價上漲了75.25%；片仔癀在同樣時間區間內上漲了62.21%，市值分別增長至2711億元、2612億元。而被剔除出指數的海螺水泥、三一重工，股價則分別下跌25.65%、35.59%，截止12月初市值均大幅縮水。

不過，最有意思的是這次富時羅素指數成份股調整中，將美的集團剔除，卻把同屬白色家電板塊的海爾智家納入成分內。同樣是家電頭部企業，差別有哪些呢？

春節後，北向資金持續增持海爾智家，連續6日買入海爾智家累計超0.111億股，最新持股量為6.872億，佔公司A股總股本的10.89%。

北向資金近期持股海爾智家情況（數據來源：東方財富）

分析其原因，當前國內白色家電市場已經進入紅海，板塊逐漸進入成熟期，企業天花板近在咫尺，增量不足，盈利能力有限。白電企業產品的多維度發展將是接下來主要競爭方向，這從近年美的收購合康新能、萬東醫療、庫卡等事件就可以得到印證，而海爾智家則是贏在戰略定位較廣，海爾集團旗下還包括了海爾生物、盈康生命等跨行業的業務。而且，海爾智家仍然在白電市場中佔據一定的份額優勢，統計數據顯示，目前海爾智家在冰箱、洗衣機業務的市場佔有率穩居行業第一，空調市場佔有率僅次於美的、格力位居行業第三。另外，海爾智家在熱水器、冷櫃等多品類的市場份額也穩居行業第一。同時，公司不僅深耕於白電高端市場，而且更是加快往物聯網化等領域進行轉型，由此可見，富時指數大概率是更看好海爾智家的未來估值成長空間。

富時羅素≠股價暴漲

被富時羅素指數“選中”的個股標的就一定在二級市場表現好嘛？

上一次指數調整是在2021年8月，公告顯示，富時全球股票指數系列那次新納入了中國A股中的71只，其中大盤股11只，中盤股12只，小盤股41只，以及微盤股7只，所屬板塊主要分佈在電子、計算機、醫療器械、醫藥生物、機械、電力等行業。

下面表格選取了富時羅素8月份納入指數的個股，同時統計了2021年第三季度的表現及業績情況（2021年9月22日-12月1日，A股上證指數微跌1.03%，9月22-2月17日，下跌4.04%）；

大盤股表現情況（數據來源：choice）

中盤股表現情況（數據來源：choice）

小盤股表現情況（數據來源：choice）

微盤股表現情況（數據來源：choice）

首先以富時羅素8月末調整至12月初再次調整為時間區間，大盤股和微盤股表現較好，而中盤股和小盤股表現有些差強人意；再者將8月份的調整至最近的交易日區間的話，只有微盤股表現出色，其中汽車零部件和儲氫技術的熱點分別帶動了泉峯汽車和京城股份，撐起了微盤股。

反觀大、中、小盤股從公告納入至今基本“全軍覆沒”“一片綠”，甚至有在今年年初暴雷的國際醫學，該公司在2020年7月到2021年6月底股價翻倍超過5倍，觸頂後便大幅回調，今年1月遭遇“黑天鵝”事件而暴雷，被證監會帶星警示。

總結來看，被富時羅素指數等國際權威指數納入並不等於公司股價暴漲，從指數納入的板塊來看，外資更看好的是國內的科技（半導體、消費電子）和醫藥（醫療器械）賽道，在過去的2021年和2022年1月表現都相當拉胯。不過，做多中國最有想象力的板塊，奉行價值投資、長線關注才是這些權威指數真正的實力。