2022-02-25國金證券股份有限公司袁維對惠泰醫療進行研究併發布了研究報告《收入端持續高增長，通路產品快速放量》，本報告對惠泰醫療給出增持評級，當前股價為224.16元。
惠泰醫療(688617)
業績簡評
2022年2月24日，公司發佈2021年業績快報。2021年公司實現收入8.29億元，同比+73%；實現歸母淨利潤2.07億元，同比+86%；實現扣非歸母淨利潤1.66億元，同比+70%；
分季度來看，2021年Q4公司實現收入2.35億元，同比+50%，歸母淨利潤0.45億元，同比+14%，扣非歸母淨利潤0.21億元，同比-36%。
經營分析
全年收入高速增長，冠脈產品線放量迅速。2021年公司銷售規模不斷擴大，各產品線較上年同期均有不同程度增長,其中國內冠脈產品較上年同期增長110%，國內外周產品較上年同期增長81%，通路類產品市場份額持續提升。公司持續加強精益化生產管理，產能不斷釋放，規模效應帶來生產製造環節的降本增效，同時加強成本費用管控，盈利能力穩中有升。
研發投入與市場開拓力度加大，單季度利潤增速承壓。單Q4公司利潤增速低於收入增速，預計主要原因系銷售與研發投入的增加。在三位電生理標測系統上市的首年，公司持續深化市場開拓，加強渠道管理和產品入院，進一步加大新產品、新技術的研發投入，不斷優化產品性能。銷售與研發費用的投入將利於鞏固公司核心競爭力，為長期業績增長提供支撐。
電生理業務未來增長前景樂觀，三維電生理耗材放量可期。目前國產電生理器械市場份額佔比仍較低，隨着國產企業研發實力不斷提升與國家政策的支持，國產企業有望逐步擴大市場份額，公司作為國產龍頭企業有望率先受益。三維心臟電生理標測系統HTViewer作為稀缺的國產設備，其裝機量的提升將有望帶動公司電生理耗材加速放量。
盈利調整與投資建議
我們認為公司在電生理和血管介入領域產品技術領先，未來有望維持國產龍頭地位，逐步搶佔外資企業市場份額。預計公司2021-2023年歸母淨利潤2.07、2.93、4.07億元，同比增長87%、42%、39%，EPS分別為3.10、4.39、6.11元/股，現價對應PE為66、47、33倍，維持“增持”評級。
風險提示
醫保控費政策風險，在研項目推進不達預期風險，募投產能建設進度不達預期風險，匯率波動風險。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為344.1。證券之星估值分析工具顯示，惠泰醫療（688617）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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