突破美油市場大門，股東為何溢價212%買海隆控股(01623)？

今年4月以來，海隆控股(01623)股價從此前的相對平穩，過渡到了一段“過山車”式的走勢。先是因油價高企，股價從3月末的0.3港元附近急速攀升至6月1日最高收盤價0.89港元，區間漲幅達到196.6%;再在整個6月逆勢大幅回調，股價重回0.4港元。

7月上半月，當市場所有人都以為這家公司會走出一段橫盤行情時，14日海隆股價拉昇37.25%。

緊接着7月18日，海隆發佈公告，控股股東Hilong Group向獨立第三方趙書敏出售1.19億股持股，佔公司股本7.01%;每股價2.34港元，較上一交易日收盤價溢價212%。同時，公司與買方訂立戰略合作協議，據此，趙書敏同意戰略合作進行投資，並向集團提供資源及服務，以支持業務發展及進行財務優化。

消息面利好下，海隆控股直接4天3陽，將股價強勢拉回6月初的“0.8港元時代”。

從拿下美國訂單到引入戰略投資

從時間節點來看，引發海隆在6月至今的股價過山車走勢，消息面上最關鍵的兩個點便是其拿下美國訂單和此次引入獨立第三方戰略投資。前者借利好進行了一波市場大調整，後者則將股價拉回了調整前水平。

可以説，海隆的這次股價變化都是圍繞其打開美國市場和後續引入戰略投資合作上的。

此前，智通財經APP提到過，作為中國最大、世界第二大的鑽桿產品和OCTG塗層塗料供應商以及中國最大的油氣輸送管線塗層塗料供應商，海隆控股早在2017年，海隆控股便佔據了全球鑽桿市場31%的份額，與美國國民油井華高公司33%的份額相差無幾。

2018年，由於國際制裁等因素，海隆控股的競爭對手美國國民油井華高被迫縮減在俄業務，這讓海隆控股得以在俄羅斯擁有30%的市場份額。數據顯示，2018年，海隆控股來自俄羅斯、中亞和東歐的收入在公司總收入中所佔份額從五年前的11%增至28.5%。直到2021年，俄羅斯、中亞及東歐市場的營收佔比也一直穩定在前二。

可以説，海隆控股能坐穩全球鑽桿產品和OCTG塗層塗料供應商的地位，與其在俄羅斯、中亞市場的表現不無關係。

今年1月，海隆控股發佈公告稱，其分別與NSH Asia Drilling LLC簽訂鑽桿供應合同，內容有關為在俄羅斯的業務營運提供1559噸高強度鑽桿，以及與PJSC Slavneft-Megionneftegaz簽訂為期五年的塗層服務合同。該等合同的總代價約為11.307億盧布(相當於約1420萬美元或人民幣9032萬元)。

但當時海隆控股的股價並無顯著抬高，這也從側面看出其在俄羅斯市場的訂單已不能滿足資本市場的“胃口”。後續公司的股價漲幅則顯然是因為在這個油氣景氣長週期下，當前的東歐地區性衝突則加速了油價的升高。

並且在供給端，地區性衝突加劇了能源供需緊張的格局，導致最終原油價格衝上高位。即便美國等釋放原油儲備一定程度將緩解供給衝擊，使油價大幅上行空間不大，但市場普遍預計油價後續或仍維持在高位。

事實最終也證明確實如此。據智通財經APP瞭解，今年6月份國際原油WTI的價格呈先揚後抑的震盪態勢，2022年上半年國際油價整體呈現震盪上行的態勢，6月末價格109.78美元/桶。

也正是因此，在油價持續高企並拿下美國大單的同時，海隆控股股價能在6月的前20天內逆勢回調高達54.3%以消化前期的股價漲幅，還是令市場感到震驚。

不過歸根到底，對於海隆而言，能在競爭對手美國國民油井華高手中搶到美國市場訂單，終究還是一個利好。

從被制裁到拿下美國訂單?

能拿下美國訂單，首先顯然是因為海隆控股過硬的技術支撐，但在其自身原因背後，美國市場自身出現的問題也不容忽視。

實際上，自2009年以來，海隆控股一直受制於美國對中國無縫鋼管徵收的反傾銷税，以至於後續海隆控股在美國的收入幾乎降至零。從公司披露的2021年財報也可以看出，其在南北美洲的營收合計佔比僅排行第四，遠低於公司在中國和中亞、東歐地區的收入。所以此次重新打開美國市場，對於海隆而言，或許又是一次調整收入結構的機會。

那麼問題來了，為什麼美國市場會給海隆這次機會?

時間回到2020年，由於新冠疫情的影響，當時R.Energy預測，2020年全球OCTG(石油專用管材)需求將同比下降27%，至1,216萬噸;需求下降超過了2016年的最後一次下滑，當時全球OCTG需求同比下降了27%。但同時市場預計到2021-2022年北美市場的OCTG需求將反彈，因為美國陸上頁岩油運營商將對國際原油下跌的反應超過預期。

事實的確如此。進入2022年，市場普遍預期美國石油產量將迎來更大增長空間。貝克休斯數據顯示，截至今年2月4日，美國能源公司再次增加石油和天然氣鑽井平台數量，此前美國油氣在線鑽井平台總數已連續18個月增長，為歷史最長月度連續增長紀錄。

達拉斯聯儲公佈的一項調查結果顯示，美國近50%的企業將生產增長列為2022年的首要任務。埃克森美孚和雪佛龍日前均宣佈將大幅提高二疊紀盆地產量。埃克森美孚甚至2月2日表示，計劃今年將其在美國最大產油區二疊紀盆地的產量提高25%;雪佛龍則在1月28日表示計劃將2022年二疊紀產量提高10%。

不過這一激進的擴產策略顯然受到了美國本土通脹及東歐地區衝突的影響。

美國勞工部的數據顯示，6月份美國的通貨膨脹率同比增長9.1%，明顯高於市場預期的8.8%，是1981年12月以來的最高水平。也正是為應對油價上漲、對抗通貨膨脹，美國政府在3月底發佈的聲明中宣佈了歷史上最大規模的戰略石油儲備釋放，並表示將盡一切努力提高國內石油產量。

但實際上，美國能源信息署(EIA)的數據顯示，由於頁岩油生產商在通脹加劇的情況下努力應對勞動力成本，美國原油產量的增長速度將低於此前的預期。EIA預計，美國2022年的平均原油產量為每天1201萬桶，而此前的預測為每天1203萬桶。

另一層面，石油行業中使用的管道價格，石油國家管材在3月份飆升至每噸2400美元。並且自俄烏戰爭以來，標準普爾鋼鐵公司指數上漲了30%以上。

報告指出，石油專用管道價格較去年增長100%，主要是因為擔心烏克蘭戰爭將影響烏克蘭和俄羅斯的鋼鐵產品出口。俄羅斯和烏克蘭共向美國提供了約15%的管道所需的進口金屬，此外俄羅斯還為焊接產品提供一種關鍵零部件——聯軸節。由於區域衝突收緊了市場，俄羅斯和烏克蘭對歐美的成品鋼出口下降了20%。

可見，對美國石油鑽探商來説，除了油田服務成本不斷上漲、勞動力成本問題以及壓裂砂等其他基本商品短缺之外，鋼管價格和稀缺性是另一個需要擔心的問題。海隆作為全面的綜合油田設備和服務供應商，相較於報價更高的美國本土企業和東歐企業，顯然存在自己的優勢。

從此次訂單來看，海隆在美洲市場共計簽訂五份鑽桿及塗層服務合同，其中除了與埃克森美孚附屬公司重續塗層服務合同外，還首度與康菲石油訂立了塗層服務合同。而這對於海隆控股而言，或許只是打開美國市場的第一步。目前來看，東歐地區衝突仍在繼續，國際油價高企可能持續更長時間，為應對油價上漲和通貨膨脹，美國石油產量上升或成為2022年的主題，海隆控股能否藉此機會進一步獲利，將成為其後續股價走勢重要依據。