編者按：本文來自微信公眾號“品玩”（ID:pinwancool），作者：李禾子，36氪經授權發佈。
北京時間11月17日，愛奇藝公佈了截至2020年9月30日的第三季度未經審計的財務報告。這家老牌視頻網站正在試圖從會員增長的瓶頸中醖釀新的改變，方法是在每一個可以利用的縫隙中收割價值。
財報顯示，2020年第三季度愛奇藝營收達到72億元人民幣（約合11億美元），同比與環比均下降3%；淨虧損為人民幣12億元（約合1.730億美元），相比去年同期的37億元淨虧損大幅收窄。
這一成績略超分析師預期，財報發佈後，愛奇藝股價收盤上漲1.07美元，報27.77美元，漲幅4.01%，逼近過去52周的最高價28.03美元。
2020年下半年的愛奇藝總能成為新聞報道的主角。先是《慶餘年》超前點播案敗訴；接着又在6月傳出騰訊有意投資愛奇藝的消息；隨後是做空機構質疑其業績造假的餘波——在8月Q2財報發佈同一天公告稱被美國證券交易委員會（SEC）調查，致使當日股價跌超11%；最近幾天的會員漲價，愛奇藝又在用户中間收穫了一波差評……
最終能交出一份及格的成績單，不容易。這一方面顯示出愛奇藝的開源節流有所成效，但另一方面，以節流為主的做法，以及尚未完全顯現成果的開源策略，讓人對這家公司的未來依舊擔心。
圖源：中國新聞網
會員高速增長時代已去2020年第三季度，愛奇藝訂閲會員規模達到1.048億，與第二季度的1.049億環比基本持平，較2019年同期1.058 億下降100萬。這説明今年第一季度1.19億的訂閲會員規模受疫情影響明顯，從Q2開始已基本恢復正常水平。
並且結合過去一年的情況看，這一規模未來難有大幅度突破。
愛奇藝付費會員數量在2018年經歷了一波高速增長之後，到2019年增長開始減緩。2019年Q1至Q4的新增付費會員數分別為940萬、370萬、530萬和110萬。再結合今年的數據，可以發現自去年6月愛奇藝宣佈會員數量突破1億高點後，17個月以來增幅並不顯著。
11月13日，愛奇藝上調會員價格生效，未來1-2個季度還將可能出現會員減少。對此愛奇藝創始人、董事兼首席執行官龔宇在三季度電話會上表示，“按照我們的分析和類似經驗，這種負面影響很快會消失。”
營收結構中的變化會員服務、在線廣告服務、內容發行和其他業務是愛奇藝幾大營業收入組成，其中，會員服務和在線廣告服務始終是愛奇藝營收的兩大來源。第三季度財報顯示，這兩項的合計營收佔比超過80%。
會員是拉動營收增長的有效武器。2018年第三季度開始，在《延禧攻略》等熱劇帶動下，愛奇藝會員收入第一次超越廣告收入成為最大收入來源；2019年第三季度，會員營收佔比首次過半，支撐起了愛奇藝營收的半壁江山；到今年三季度，會員收入已連續9個季度成為愛奇藝第一大收入來源。
根據財報，第三季度愛奇藝會員服務收入為40億元人民幣（約合5.855億美元），較2019年同期增長7％，環比Q2的40億元人民幣（約合5.727 億美元）基本持平。
會員服務收入取決於付費會員數量和會員費價格。考慮到未來會員規模難有大幅突破，提價與探索更多元付費方式成為愛奇藝促進會員收入增長的主要手段。11月13日，愛奇藝會員宣佈9年來首次漲價，各階梯漲幅25%；今年早前，愛奇藝還通過減少促銷、推出PVOD（高端付費點播）和價格更高的星鑽VIP會員的方式，來嘗試提升會員ARPPU值。
這些動作效果如何仍有待檢驗，截至目前，愛奇藝連續兩個季度的會員服務收入環比尚未出現增長，甚至還有小幅下降。
值得注意的反而是在線廣告服務收入。
財報顯示，第三季度愛奇藝在線廣告服務收入為18億元人民幣（約合2.710億美元），與2019年末持平。
對於愛奇藝來説，這是個值得拿出手的成績。事實上自2018年Q2至2020年Q1，愛奇藝廣告收入已開始持續下降，平均環比下降5.83%，而且是伴隨着會員數量和收入增加而減少。這説明會員服務與廣告服務兩項業務相互擠壓，沒有進入一種互相促進的良性生態，廣告服務尚未形成一個新的收入增長點。
進入2020年，儘管受到宏觀經濟環境影響，愛奇藝廣告收入已經實現了連續兩個季度的環比增長。對此愛奇藝首席財務官王曉東表示，增長來自愛奇藝“始終持續致力於探索多樣化的內容和具有更高投資回報率的創新產品”。
譬如今年迷霧劇場通過單劇、廣告產品等靈活投放吸引了超過30個商業品牌；在今年不久前面向廣告客户舉辦的愛奇藝iJOY悦享會上，龔宇再次強調以D2C（Direct-to-Consumer）的模式服務創作者和廣告主將是愛奇藝未來長期發展的清晰方向。
圖源：愛奇藝
龔宇在電話會上也表示，品牌廣告與內容呈現強綁定特徵，受三季度內容延期影響，“過去一個季度的廣告比我們預期稍低，但我們對未來的增長保持樂觀。”
考慮到愛奇藝正在轉變與探索新的會員服務策略，在線廣告服務已逆勢取得一定成效，未來其營收構成有望向更健康的方向發展。
當然，這中間還有一個非常重要的變量——自制內容。
自制內容價值仍待釋放在今年的iJOY悦享會上，愛奇藝現場發佈了近150部重點內容，超200部片單，並且宣佈繼今年主推的懸疑類型劇場“迷霧劇場”後，還將陸續上線聚焦戀愛題材的“戀戀劇場”和主打喜劇內容的“小逗劇場”。龔宇表示，內容原創將是2021年愛奇藝的重點工作之一。
“愛奇藝的原創內容佔比會越來越高，目前綜藝節目幾乎所有的投入均在自制節目上，採購目前已經降至很低，從簽約合同金額來講，劇的金額不止一半已經是自制劇，少部分是電視版權劇。”
高品質自制內容帶來的好處是多方面的：通過提高視頻服務質量，能夠吸引更多付費會員、廣告客户，同時還可以從其他播放平台獲得版權收入（內容發行收入）。
儘管迷霧劇場6月上線的《隱秘的角落》成功出圈成為爆款，不過第三季度自制內容在吸引付費和增加內容發行方面的表現並不明顯。財報顯示，該季度內容發行收入僅3.923億元人民幣（約合5780萬美元），同比下降42%，環比下降54%，是自2018年第二季度以來的最低水平。
這一結果有很大偶然性，受到疫情影響，內容製作、內容審核週期延長，許多內容被迫延期上線。
內容延期同樣影響到第三季度愛奇藝的內容成本。財報顯示，該季度愛奇藝內容成本為人民幣47億元（約合6.921億美元），同比下降明顯，達24%，環比下降8%，佔營業成本比重超73%。
內容成本下降還受到其他幾個因素的影響：
第一，更新了對未來觀眾消費模式和內容資產使用壽命的會計估測，以便更好地反映這些內容資產的預期使用情況；
第二，行業採購價格減低，2017年底-2018上半年內容採購價格比較高，2018年8月開始行業價格開始下降，目前價格高的劇基本都已上線完畢；
第三，愛奇藝控制成本策略奏效，譬如加大自制劇投入，另據報道，愛奇藝今年還通過成立專門部門管理製作開支的方式來進一步遏制浪費。
龔宇也表示，內容成本下降有偶然原因，也有趨勢原因，但長期看不會一直大幅下降，預測會處於波動狀態。
自2019年以來，愛奇藝內容成本營收佔比和環比都沒有明顯的下降趨勢，也成為財報的一大拖累。除去以上計算方法和行業趨勢變化的影響，如果愛奇藝未來能夠在自制內容上有進一步突破，自制內容成為盈利的突破口值得期待。
依然需要錢整份2020年第三季度財報給人的感覺是，愛奇藝未來發展仍然面臨很大不確定性。
今年宣佈遭遇SEC調查當天股價跌幅超過11%，並且連續兩個交易日下跌超過13%，其實也在一定程度反映出資本市場對愛奇藝目前商業模式的信心不足。
愛奇藝上一輪融資是在2019年3月，當時其完成了12億美金的可轉換優先債券發行。然而身處燒錢的影視行業，這部分資金顯然無法支撐太久。2019年年報顯示，愛奇藝資產負債率高達78.3%，今年以來也基本在80%以上——均超出了40%-60%的適宜水平。
這些也解釋了為什麼每隔一段時間愛奇藝就會被傳出出售或是合併的消息。對於愛奇藝來説，資金短期內依然會是其掣肘，獲得權益資本的支持將會是很大助益。