2020年7月19日，又一家未盈利生物製藥公司雲頂新耀向港交所提交上市申請，此次發行上市，保薦人為高盛和美銀證券。
雲頂新耀成立於2017年，是一家臨牀後期生物製藥公司，業務包括全球同類首創或同類最佳療法的許用、臨牀開發及商業化，以解決大中華及亞太區其他新興市場尚未得到滿足的醫療需要。本次發行募集資金主要用於核心候選藥物eravacycline、etrasimod、sacituzumab govitecan、Nefecon以及管線中其他候選藥物的進行中及計劃臨牀試驗、登記備案准備及潛在商業化（包括銷售及市場營銷）、業務發展活動及擴展藥品管線、營運資金及一般行政用途。
四項藥物進入了Ⅲ期臨牀，兩種藥物已提交註冊
從產品管線來看，公司目前共有8個到達臨牀期的核心藥物，其中許多都處於臨牀研發的後期階段。目前有4項藥物進入了Ⅲ期臨牀招募階段，另有2種藥物已在今年開始註冊試驗。有關藥物覆蓋腫瘤、免疫學、心腎疾病及感染性疾病。目前，這四個治療領域有大量未得到滿足的醫療需要、患者人數眾多。
圖表一：雲耀生物產品管線
數據來源：招股書説明書，格隆彙整理
公司在腫瘤科的支柱資產為sacituzuma bgovitecan(Trodelvy)，其為同類首創的TROP-2靶向抗體藥物偶聯物(ADC)。TROP-2是一種膜抗原，在許多常見的上皮癌中過度表達。根據弗若斯特沙利文報告，存在TROP-2過度表達的癌症的總新發病例數超過350萬起，佔2019年中國全部440萬起癌症新發病個案超過78.9%，因此，sacituzuma bgovitecan可能具有廣譜的抗腫瘤效果。
公司在感染性疾病方面的支柱資產及核心候選產品之一為eravacycline(Xerava)，是一種潛在同類最佳新型全合成靜脈給藥的四環素類藥物，通過與30S核糖體亞基結合來阻止細菌蛋白質的合成。Eravacycline對有多種耐藥性(MDR)的及常見於中國的革蘭氏陰性病原體（如腸桿菌目及鮑曼不動桿菌）展現出廣泛及強大的體外抑制作用。
公司在免疫學方面的支柱資產及我們的核心候選產品之一為etrasimod，是一種潛在同類最佳的第二代1-磷酸鞘氨醇受體(S1PR)1、4及5口服調節劑。etrasimod最初的適應症為潰瘍性結腸炎(UC)，但其後發現有機會適用於克隆氏症(CD)及自體免疫性皮膚病（如異位性皮膚炎），這些疾病過往在中國存在漏診及治療不足。
公司在心腎疾病方面的支柱資產為Nefecon，是一種潛在首創用於治療IgA腎病(IgAN)的候選藥物，IgAN是中國腎小球腎炎和慢性腎病的常見病因。即使得到治療，約50%的IgAN患者會於30年內發展至末期腎病(ESRD)。
不到三年快速上市，股東又見高瓴資本
今年6月，雲頂新耀完成了一輪高達3.1億美元的融資，創下今年以來，亞太地區生物醫藥領域內未上市公司最大規模的融資記錄。縱觀所有融資經歷，雲耀生物在A-1、A-2輪分別融資5000萬美元和1000萬美元，B-1、B-2輪分別融資5500萬美元和500萬美元，C-1、C-2輪融資金額分別為5000萬美元和2.6億美元，C輪融資金額共計達到3.1億美元。
短暫的不到三年時間，通過三輪融資共計4.3億美元，雲頂新耀的估值就從5000萬美元上升到7.86億美元。這麼短的時間內估值快速上升，是資本運作的結果還是投資者真的看好這家公司呢？
圖表二：公司融資情況
數據來源：招股書説明書，格隆彙整理
從融資進入的股東名單中，我們發現了熟悉的高瓴資本是身影，高瓴資本是Hillhouse Fund IV, L.P.的唯一管理公司，而Hillhouse Fund IV, L.P.擁有的SPR — III Holdings Limited就出現在了雲頂新耀的C-2輪股東名單中。
圖表三：公司融資情況
數據來源：招股書説明書，格隆彙整理
高瓴資本作為為一家投資專業人士及經營高管的全球公司，投資於醫療保健、消費、 TMT、先進製造、金融及商業服務等行業企業。近期上市的康方生物、沛嘉醫療、康基醫療和海吉亞醫療均為高瓴資本投資的企業，上市首日分別上漲50.19%、67.07%、98.85%及40.54%，取得了不俗的成績。此外，近期通過港交所聆訊泰格醫藥，一家備受關注的CRO龍頭企業，高瓴資本也是其股東。
作為又一家高瓴資本持股的未盈利生物製藥公司，此次，雲頂新耀會有什麼樣的表現呢？