興業策略王德倫：中長期把握碳中和等四條產業主線

　　主要經濟增長目標平穩迴歸正常，與2019年政府工作報告目標較為一致。

　　全文來看，經濟增長、就業、通脹等關鍵指標與2019年基本保持一致，即GDP增速6%以上，城鎮新增就業1100萬人以上，失業率5.5%左右，CPI在3%左右。標定位遲設定增長合理區間，保持可持續性，與今後目標平穩銜接，更加集中精力聚焦發展質量。

　　財政政策方面，赤字率和專項債低於2020，高於2019，繼續減税保主體。

　　財政政策角度來看，赤字率、地方專項債等較2019年有所提高，但較2020年的特殊一年有所下降。2021年赤字率3.2%(低於2020年3.6%，高於2019年的額2.8%)，地方專項債3.65萬億(略低於2020年的3.75萬億，高於2019年的2.15萬億)。重點仍是保市場主體。繼續執行制度性減税，延長小規模納税人增值税優惠等政策期限，新增小規模納税人、小微企業和個體工商户税收優惠政策。

　　穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，基調與2019年基本一致。

　　為關心的貨幣政策沒有出現實際的增長數值目標，而與2019年表述較為相近。處理好恢復經濟與防範風險的關係，貨幣供應量和社融增速與名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率和人民幣匯率基本穩定。優化存款利率監管， 推動實際貸款利率進一步降低。l 創新、安全、科技、高質量，成為2021年兩會報告熱詞。

　　對比分析2021年政府工作報告與2020和2019年，我們發現，創新、安全、科技、高質量等詞語出現頻率較此前出現較大幅度提高。其中，創新出現40餘次，較2020年的9次大幅度提高，與2019年基本相近。安全、科技、高質量等詞，大多是過去5年來出現頻率和次數最多的一次。2021年是“十四五”和2035遠景目標的開局之年，對於轉型升級、自主安全、科技着墨明顯更多。同時，在政策層面上也大幅度加大科技創新的支持力度，如①推廣“揭榜掛帥”等機制，②加大基礎研究投入，中央本級基礎研究支出增長10.6%，③延續執行企業研發費用加計扣除75%政策， 將製造業企業加計扣除比例提高到100%。

　　擴內需聚焦農村消費活力，強調服務型消費。

　　在擴大內需方面，重點聚焦農村居民1)健全城鄉流通體系，電商快遞進農村，擴大縣鄉消費。2)穩定汽車、家電等商品消費，發展服務型消費。3)建設完善二手車市場、停車場、充電樁、換電站、動力電池回收等設施。這些措施有利於促進和完善“雙循環”格局，激發內部消費活力。

　　綠色發展，碳達峯與碳中和，關注後續具體措施。

　　根據本次政府工作報告要求，2030年單位國內生產總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、18%，進一步制定2030年前碳排放達峯行動方案，後續可重點關注具體方案措施。

　　中長期把握內需升級服務型消費、科技、碳中和、安全四條產業主線。

　　如我們年度策略《權益時代新格局》的觀點，在內外雙循環格局下，深化改革有利於釋放中國龐大內需市場，堅持科技創新和關鍵領域自主可控、提高國內產業鏈完整度、加快形成以消費為主導的經濟結構。行業配置方面四條主線：

　　1)堅持擴大內需，促進農村消費、服務型消費，關注農村消費升級、服務型消費受益於疫情變化和中長期消費活力釋放等。

　　2)“碳達峯”與“碳中和”三類機會，新產業機會如新能源金屬和材料、光伏和鋰電設備、電化學儲能、特高壓運輸以及新能源汽車產業鏈，舊產業機會如“供給側改革2.0”的中上游週期製造板塊，節能減排機會如水電鋁、聚氨酯、裝配式建築、多式聯運等。

　　3)科技創新的中長期機會，關“十四五”推動下“卡脖子”環節的國產替代，如半導體鏈條、新材料等。

　　4)糧食安全、種子安全下的農業結構性機會。

　　風險提示：流動性和金融監管超預期收緊

（文章來源：XYSTRATEGY）