在2020年373宗SPAC的轟炸下，相信大家對這一熱門的“偽二級市場融資”方式並不陌生。陌生的話請點擊這裏。
在SPAC上市後，很多朋友對其動輒5位的代碼頗有怨言，既不好記，又難辨認。一個單元（Unit）代碼下面往往還跟着相應的普通股、權證（W）更是容易對投資者的預期回報率產生影響。
比如，$老虎證券(TIGR)$ 發行了一隻SPAC——$TradeUP Global Corp.(TUGCU)$ ，信息量就挺大的。
港股中稱之為“渦輪”，美股中的Warrent，是認股權證的意思。一般來説，上市公司發行渦輪，主要是為了額外融資，所以大部分時候並不利好股價。而在SPAC中，每一個Unit中都賦含定量的權證，它賦予投資者在合併後通過後一段時間（比如對TUGCU就是30天），以一定的執行價格來購買一定數量的普通股的權利（且沒有義務一定要買，就是説可以放棄）。
如果你看到兩個長得很相似的SPAC代碼，其中一個以U結尾的，就是Unit（單元），另一個以W結尾的，就是Warrent（權證）了。
在此插一句，期權中的Call，也是認購權證的意思，持有者也是有權利以一定價格行權購買普通股，且沒有非買不可的義務。
那Warrent和Call的區別在哪呢？
第一、發行人不同。Warrent是由公司自己發行，而Call一般是由交易所發行，比如$芝加哥期權交易所(CBOE)$ ，既然是交易所發行，必然就會更標準化一些，是所謂的“定製化產品”；
第二、期限不同。Warrent的期限一般較長，SPAC附帶的渦輪，期限可以達到5年之久，比如&(TUGCU)$ 的Warrent期限就是5年，在5年內的任何時候，持有者覺得價格合適都可以行權。
第三、對總股本影響不同。Warrent行權一般會攤薄公司總股本，因為是公司發行的，而公司有義務發行新的股份來兑付投資者。而Call則是基於已有普通股上的衍生品，並不會對公司股本產生影響。當然，大公司都會有相當數量的庫存股來解決頻繁攤銷的問題，而SPAC很多小公司則未必有相應的機制。
購買SPAC的Warrent，有什麼好處？
相信交易過期權（尤其是Call）的朋友都知道，對於裸持的投資者來説，主要的作用就是“以小博大”。
它可以以更少的錢購買更高回報可能性，當然同時也會帶來更高的風險。
舉個例子，TUGCU拆分後的權證（現在還未拆分）的行權價為11.5美元，持有者將有權利在合併後的行權開始日之後、贖回日或者過期日之前，以11.5美元的價格購買一個普通股。
當然，這個Warrent本身也是有成本的，和Call的權利金（Premium）一樣，是作為賦予你權利的成本。比方説，TUGCU的定價是10美元，而Warrent的行權價是11.5美元，至少意味着Warrent的初始價格至少在1.5美元以上。
如果TUGC普通股的價格漲至20美元，而這個TUGCW權證的購買價格為3美元，則此時行權，相當於有20-11.5=8.5美元的內在價值。對於投資成本3美元來説，回報率高達167%。而以10美元購買TUGC正股，回報率只有100%。
購買SPAC的Warrent，有什麼風險？
最大的風險就是失去全部本金。
當SPAC合併失敗且SPAC清算，Warrent的投資者將失去一切。
另一方面，購買普通股的，即便價格大於10美元，最終也能以10美元被清算，同時可能還有一定的投資收益（整個信託賬户進行投資的收益，通常可以達到10.30美元）。
為什麼Warrent的價格落往往落後於內在價值？
Warrent的價格通常不能完美地反應股票價格，一方面的原理，和Call的Delta、Vega、Theta、Gamma等希臘字母類似，具有時間、波動率等不同因素的影響，具體公式就不展開了。
由於SPAC在合併錢存在很多炒作的可能，因此普通股股價可能會出現動盪。
失去全部資金的可能性有多大？
在不考慮投資者過期忘記行權的情況下，主要的風險就是SPAC的Sponsor沒有成功完成合適的併購。
從歷史數據來看，20％的SPAC無法找到合適的目標，最終被清算。一些SPAC最終由於發行成本、贖回等問題，最終甚至沒有收回10美元，造成了投資者一定程度的虧損；而即便成功回本，回報率也僅在2-3%左右，對兩年時間的資金利用率來説，這點回報也着實相當的低了。
Warrent自然是全部作廢。（狗頭）
Warrent有不同的比率嗎？
是的。一張原始的單元（Unit）中，所含的Warrent數量並不相同，TUGCU每個單元所含的Warrent為0.5個，相當於買兩張Unit才能獲得一個。
注意：0.5張Warrent是不能行權的，券商處理也未必有這樣的單位，這種情況一般Sponsor會盡量給你雙數。
PS：如果你真的拿到了單數，可以向你的券商或者對應的Sponsor詢問。總之0.5張Warrent是不能行權的。也因此，TUGCU的分配絕大概率是以雙數進行。
Warrent可以直接交易嗎？
可以，它的流動性比中小公司的Call甚至更好，因為它是SPAC吸引投資者的重要產品。投資者可以隨時以像交易股票一樣的交易Warrent。
關於Warrent的無現金贖回
在某些情況下，發行人會提供無現金轉換，投資者的認股權證會自動轉換為等值的股票，不需要現金。相對來説就是把利潤直接變成股票。
對公司（發行主體）來説：可以一定程度上減少股本的攤銷，但是降低了現金流入；
對Warrent投資者來説：不用拿出現金來行使，並且可以直接轉換成正股。
具體操作流程，一般要以投資者所在券商的處理方式為準。
當然，對於非免税區身份的投資者來説，可能還需要和券商確認相關税收事宜。
綜上，這些是在SPAC交易中，Warrent交易經常會出現的一些問題，也是在參與SPAC的Warren交易中一些基本信息。
考慮到散户朋友中有很多具有較高的風險偏好，對Warrent類的產品交易感興趣，在Unit發行初期，同時（免成本）獲得一定量的Unit一定是非常划算的一件事。
當然，二級市場買賣還是會面臨更大的風險敞口，大家需要根據自己的風險承擔能力來。
希望信息對大家有用！~