我們從2月初開始提示市場可能面臨“中期調整”。從當前位置來看，從指數的振幅、成交量所反應的市場情緒變化、調整時間、估值等維度來對比歷史上“中期調整”的特徵，我們近期提示市場“中期調整”處於尾聲，對市場不宜悲觀。
我們認為，週期板塊累計漲幅較大，且面臨着政策環境的不確定性，需求可能並不算強勁，後續行情可能更多以結構性機會為主；經歷了一定的調整後，近期有所表現的成長板塊可能逐步重回市場主線，重申建議“輕指數、重結構、偏成長”。
行業建議：輕指數，重結構，偏成長。當前注重估值、產業鏈位置及催化因素，結合估值及景氣程度綜合判斷可關注如下方向：
1)泛消費領域中議價能力偏強、盈利壓力較小、景氣程度偏高或者改善的板塊(如汽車、酒店旅遊、醫療)仍是自下而上的重點；
2)保持高景氣的半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游、新能源光伏等；
3)老經濟中，部分結構優化、且有階段性成長屬性的週期如基礎化工、原材料如鋁等)。
市場回顧：指數反彈，風格轉向成長
在大宗商品價格上揚、PPI加速上行的背景下，上週週期股強勢開局，但隨後大幅下行，成長風格重新佔優。儘管外圍市場較為波動，但最終全週上證綜指上週漲幅2.1%，創業板指漲幅4.2%。市場成交先降後升，上週五回到9000億元上方。北向資金受外圍市場波動影響上週初呈現淨流出，後半周重回淨流入。行業方面，醫藥板塊領漲市場；食品飲料、非銀金融漲幅居前；建材、有色和鋼鐵等週期板塊則明顯回調。
市場展望：調整在尾聲，風格偏成長
儘管市場情緒偏低迷，且外圍市場較為波動，我們在上週提示“市場可能處於中期調整尾聲”，短期反覆無礙重回成長。
我們從2月初開始提示市場可能面臨“中期調整”。從當前位置來看，從指數的振幅、成交量所反應的市場情緒變化、調整時間、估值等維度來對比歷史上“中期調整”的特徵，我們近期提示市場“中期調整”處於尾聲，對市場不宜悲觀。
我們認為，週期板塊累計漲幅較大，且面臨着政策環境的不確定性，需求可能並不算強勁，後續行情可能更多以結構性機會為主；經歷了一定的調整後，近期有所表現的成長板塊可能逐步重回市場主線，重申建議“輕指數、重結構、偏成長”。有幾方面的進展值得關注：
1)4月PPI同比高增，關注漲價傳導；CPI保持平穩。4月PPI同比增速6.8%，但環比增速有所下降，主要原因是受到境內外供給端的壓力和需求端的持續上行，同時上游生產資料價格漲幅遠高於中下游的生活資料和加工工業。我們在3月行業配置中開始強調建議投資者根據產業鏈位置和議價能力篩選板塊，目前環境下依然適用。
2)4月社融和新增信貸略低於市場預期，確認政策“轉彎”，貨幣政策執行報告重申合理適度基調。4月金融數據顯示，新增人民幣信貸同比少增2300億元，新增社融規模1.85萬億元，同比少增1.25萬億元，社融餘額增速回落至11.7%。央行發佈的一季度貨幣政策執行報告中也繼續提到保持流動性合理充裕，貨幣政策穩字當頭，靈活精準、合理適度。
3)人口數據公佈，生育率大幅下降。國家統計局發佈的第七次全國人口普查公報顯示，2020年全國人口約為14.12億，較2010年第六次人口普查保持低速增長，年均增速達到0.53%。人口結構上看，人口繼續向東部聚集，家庭規模持續縮小，男女比例進一步平衡，勞動年齡人口受教育年限上升，人口趨勢及其對增長、結構的影響值得持續關注。
4)“祝融號”火星車成功着陸火星，是中國星際探測的又一里程碑，對中國科技創新和產業自主帶來正向激勵；
5)海外方面，美國CPI同比上漲4.2%，為13年以來最快增速，結合大宗商品價格快速上漲的背景，引發了市場對於通脹的擔憂，美股承壓；歐洲疫苗快速落地，疫情緩解；印度等新興市場疫情依然嚴重，在多個發達市場也出現了變種病毒。近日中國境內也出現了本土病例，疫情雖然最嚴重的衝擊已過，但“完全退出”可能需要較長時間。此外，中美關係仍然是市場重要的影響因素，值得關注。
行業建議：輕指數，重結構，偏成長
當前注重估值、產業鏈位置及催化因素，結合估值及景氣程度綜合判斷可關注如下方向：
1)泛消費領域中議價能力偏強、盈利壓力較小、景氣程度偏高或者改善的板塊(如汽車、酒店旅遊、醫療)仍是自下而上的重點；
2)保持高景氣的半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游、新能源光伏等；
3)老經濟中，部分結構優化、且有階段性成長屬性的週期如基礎化工、原材料如鋁等)。
近期關注：1)增長數據及政策變化；2)中國疫情的局部演繹，海內外疫情及疫苗進展；3)美國刺激計劃、中美關係進展等。
（文章來源：券商中國）