押注美聯儲即將降息？美企大規模發行短債並避開長債

在10萬億美國公司債市上，借款人正押注聯邦基金利率見頂，美聯儲很快會降息，因此正大規模發行短期債券，這一趨勢在垃圾級債券中尤為明顯……

在規模達10萬億美元的美國公司債券市場上，借款人正避開較長期債券，押注飆升的借貸成本不太可能持續下去。

LSEG的數據顯示，2023年迄今發行的公司債券平均期限為10年，這是10多年來的最低水平，涵蓋了高評級和低評級債券。

隨着上週投資級債券發行量達到2020年以來的最高日發行量，期限縮短突顯出企業正在調整其融資策略，以適應利率大幅上升的背景。許多人希望，當他們為短期債務進行再融資時，借貸成本會下降。

資產規模達1.5萬億美元的基金公司景順的投資級信貸主管馬特•布里爾（Matt Brill）表示，“在大多數情況下，企業更願意借入3年、5年、7年或10年的貸款，而不是30年的貸款。”

他補充説，“我認為，這表明企業借貸成本與一年半前相比變得昂貴得多。企業不想支付這麼高的息票，除非必須支付。”

2023年迄今為止，在8.6萬億美元的投資級債券市場上發行的債券平均到期時間接近10年半，這是自全球金融危機以來迄今為止的最低期限。

對於1.3萬億美元垃圾債券市場的借款人而言，這一趨勢更為明顯。垃圾債券的平均到期期限已從2022年的近7年零7個月降至2023年的6個月，這是自1990年有記錄以來最短的平均到期期限。

短期債券發行之際，美國利率已從去年初的接近於0攀升至5.25%-5.5%的區間。同時，投資級債券收益率也從2020年末1.9%的低點飆升至近6%。

富國銀行投資級企業債主管莫林•奧康納（Maureen O’connor）表示，“發行方正試圖縮短債券期限，因為絕對利率要（比2020年）高得多。”

垃圾債券的平均收益率目前為8.6%，高於2021年4.5%的低點。分析師表示，成本上升引發了更短期限債券和資產支持債券的發行，以減少利息支付。“有擔保”債務在今年整體高收益借款中所佔的份額達到創紀錄水平。

然而，迫切需要再融資的公司相對較少，因為許多公司在疫情開始時利用廉價資金來償還債務。去年債券發行總量下降，2023年將再次下降，其中投資級債券發行規模下降5%，至9420億美元。

垃圾債券發行量今年攀升三分之一至1080億美元，2022年的發行量則相當疲弱。

投資者對美聯儲今年是否會再次加息存在分歧，但預計美聯儲明年將逐步開始降息。

景順的布里爾説，“我認為，大多數公司的想法是，在2024年或2025年，他們將有更好的機會以更低的成本借款，這意味着收益率將更低。”

然而，一些市場參與者表示，短期債券更多地反映了投資者的需求，而非企業的偏好。

因為美國國債收益率曲線今年出現了倒掛，這意味着短期債券的收益率高於長期債券。因此，儘管發行長期債券的借款人將支付比幾年前高得多的票面利率，但成本可能低於短期債券。

花旗債務資本市場全球主管理查德•佐格布（Richard Zogheb）表示，投資者和企業之間存在一種“矛盾的”關係，投資者被期限較短的債券所吸引，而相反，企業則傾向於更便宜的長期債券。

不過，巴克萊的多米尼克•圖布蘭（Dominique Toublan）表示，期限偏好取決於投資者的類型。他表示，一些承擔額外信用風險的垃圾債券買家可能更青睞短期債券的確定性，而養老基金等長期投資者則“希望能夠鎖定”高評級公司提供的高收益率。

“這是他們15年來從未見過的收益率，”他補充道。