最近，市場聚焦各類監管政策的變化，並對這類風險保持較高敏感。對此，先鋒領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王黔在接受《紅週刊》記者提問時指出，未來幾年，A股市場給予比其他市場更高的回報，那麼政策等風險就是資金必然需要承受的。
對於市場認為的，消費和服務拉動經濟，以及經濟向服務轉型的看法，王黔認為，“我們是否要這麼快地向服務業轉型？我認為可能為時尚早。未來，製造業、產業升級、自動化等硬科技會成為鼓勵的方向。”
中國創新既要做“從1到100”還要做“從0到1”
被市場看好的行業不一定有好的投資回報
“中國經濟的長期增長潛力，未來整體上是向下的，我們估算，到2035年，中國的經濟增速大概在4%左右”，王黔分析，“人口下滑的趨勢是不可逆轉的，即使放開三胎，我們的人口難題也很難解決。在這種情況下，中國未來的增長潛力最重要的還是勞動生產率的增長。我認為，未來的關鍵是技術創新， 我們很難像以前一樣，開展國際上的技術合作，所以創新就變得非常重要”。
過去中國的創新是“從1到100”的創新，就是國外做基礎技術和基礎研究，國內在此基礎上做商業模式創新，把1變成100，這讓中國和其他國家及地區形成了創新上的優勢互補。但在國際環境發生變化後，王黔認為，中國未來必須要做“從0到1”的技術創新，同時也做從1到100的應用。
“從這個邏輯來講，將來我們鼓勵的是什麼樣的創新？鼓勵的是硬科技的創新，鼓勵的是基礎研究和基礎技術的創新。同樣的道理，從勞動生產率角度看，美國這樣的以服務業為主的經濟體，勞動生產率一定是低於製造業的。所以我們要不要這麼快的向服務業轉型？我認為可能為時尚早。最近中央發佈的文件也表示，我們要保持製造業在經濟中的佔比。這就意味着，我們還是要發展製造業，尤其是產業升級、自動化、產業鏈升級等硬科技的創新和研究。”
在王黔看來，未來的大趨勢還有一個是碳中和。目前，電動車的使用量佔全球汽車總使用量的1%，其中一半在中國。電動車上下游產業，尤其是電池技術，如果未來有較大突破，會有很高的成長空間。
落到資本市場上，王黔認為，長期有增長潛力的行業和獲得優秀的回報是兩個不同的方面，被市場看好的行業，在股市上不一定會帶來更高的回報。“因為估值是長期回報的一個重要指標，所以很多有發展潛力的行業估值被推得很高，不一定會帶來更高的回報。而普遍被市場不看好的行業，因為估值低，可能反而會帶來比較高的回報”。
A股十年回報約6.1%，約為美股市場的一倍
政策波動是必須要承受的風險
對於A股市場的收益率，王黔認為，截至6月底，中國股市十年回報在全球範圍內都屬於比較高的，雖然從年初的6.3%小幅下滑，但仍在6.1%左右——約為美股市場的一倍。美國股市的平均回報則從年初的4.7%下滑到現在的3.4%，歐元區股票回報大概3.9%，英國股票回報大概5.9%，澳大利亞大概是4.8%，新興市場除了中國之外大概只有4.4%，“這是先鋒領航對全球股市的整體看法”。
對於A股市場，王黔認為，雖然中國從經濟體量來説是世界第二大經濟體，但中國資本市場仍然是一個新興市場，而新興市場的特點是經濟環境有更高的不確定性，市場監管、政策方面也有更多變化，所以A股市場的風險的不確定性是更高的。“我們認為，在均衡狀態下，新興市場和中國總體上是比發達國家擁有更高的預期回報的，因為它們必須要給投資者承擔風險提供補償。所以對於政策方面的波動和不確定性，我們認為，這是投資這個市場必須承受的風險”。
“先鋒領航作為一個長期戰略投資者，我們看重的是中國長期的經濟增長和資本市場的發展。A股已經是全球第二大股票市場，而且隨着經濟增長和直接融資比例的提高，還會繼續增長。中國市場是全球投資組合中重要一份子，起到非常重要的分散化作用。以前我們都説世界上沒有免費的午餐，但是金融投資領域是有免費午餐的，這就是多元化、分散化投資，通過分散化，投資組合在同樣風險水平下可以拿到更高回報，或者同樣回報組合下實現更低風險。”
王黔認為，由於中國經濟很大部分是由內需驅動，造成中國經濟週期還有政策週期和全球經濟並不完全同步，關聯性比較低，但好處是可以成功地實現分散化。“這是我們先鋒領航對中國投資的態度，風險是很正常的一件事，這是我們投資新興市場必然要承擔的不確定性和風險。但是，我們着眼長期戰略投資。”
（文章來源：證券市場紅週刊）