摘要：
1、目前看來伴隨着上週五恐慌式的下跌及回升，二次探底差不多告一段落了，本週前幾個交易日有可能會醖釀一波反彈。
2、三季度向後看處於比較糾結的狀態，好的資產估值都不便宜，缺少進一步提升估值的催化劑，滯漲的資產則普遍各有各的問題，目前談風格切換可能為時尚早。
3、內部來看還看不到出現系統性風險的可能，三季度主要的風險在美聯儲的政策調整。幾個關鍵的時點依次是8月27日、9月3日和9月23日。
正文：
今日市場全面上行，上午白酒軍工煤炭快速上行，帶動市場人氣，但隨後白酒衝高回落，三劍客新能車、光伏、芯片快速上行，奠定上漲格局。下午市場稍有反覆後市場所有板塊全面上行，最終上證綜指上漲1.45%，滬深300上漲1.4%，創業板指上漲3.16%。行業方面，國防軍工、電氣設備、機械設備漲幅居前，家電、房地產下跌。全市場成交額超過1.3萬億。
陸港通北向資金今天上午踴躍買入，下午逐步賣出，全天淨流入18.31億元。
來源：Wind
上週五證監會召開系統年中監管工作會議，易主席做了堅持穩中求進深化改革開放進一步推動資本市場實現高質量發展的報告，會議在下半年的工作方面，着重提到了為全市場註冊制改革打牢堅實基礎，推進資本市場對外開放，包括推動中美審計監管合作，支持香港資本市場穩定發展。這對穩定資本市場信心提供了很大幫助。
我們上週提到短期來看市場仍然存在整體二次探底的風險，但由於這波反彈力度較強，權重板塊創新低的可能性不大，重點防範前期強勢的科技成長板塊是否會出現大幅回調。
我們上週還提到了往往存在先下跌先反彈，後下跌後反彈的特點，可以重點關注芯片ETF(512760)何時見底。上週五芯片ETF(512760)在市場極度恐慌中反而逆勢上漲，也表明了活躍資金仍然有意願逆勢發動進攻。目前看來伴隨着上週五恐慌式的下跌及回升，二次探底差不多告一段落了，本週前幾個交易日有可能會醖釀一波反彈。
來源：Wind
但8月底一直到9月市場仍然處於一個非常糾結的狀態。下半年比較清晰的主線一是以互聯網反壟斷、教育減負、繼續貫徹落實房住不炒等為代表的減輕居民生活負擔，促進共同富裕的一系列政策調整。在此之下，互聯網、教育、遊戲、醫藥、房地產等行業都可能會受到持續性的負面影響，制約其估值水平，甚至直接對企業盈利帶來不利影響。
第二條主線則是經濟增長的持續下行，基於社融存量同比增速對經濟同步數據的領先效應，下半年經濟壓力仍然不小，再加上上半年的經濟同比增長一部分依賴於去年經濟低基數效應，下半年在低基數效應逐漸減退後，不排除經濟同步指標會出現比較快速的下行，這可能也是7月中旬央行超預期降準的主要原因，8月披露的經濟同步數據就大幅不及預期，尤其是消費數據不振。基於此，與經濟基本面密切相關的如滬深300、消費、銀行、需求驅動的週期板塊都會產生一些壓力，制約其估值水平。
這也是為什麼我們此前一直推薦科技成長+上中游週期的主要邏輯，我們在此前提到是否存在風格切換時也提到過，風格切換往往基於基本面預期的轉變，並且往往不是一蹴而就的，目前看市場風格的切換可能為時尚早。其實把影響偏負面的行業剔除後，真正能選的行業已經比較有限了。
隨着8月底中報的披露完畢，三季度往往是機構調倉，進一步評估三季報和年報潛在機會的時點。現在主要的問題是，基本面比較好的行業都不便宜了。像成長確定性較強的三劍客新能源車、光伏、芯片，後續如果想要超越前高，要麼需要基本面出現重大超預期的變化，要麼則需要業績進一步超預期，要麼需要出現大量的增量資金。目前來看好像暫時還都看不到，那就需要一些時間來消化估值。
看市場的成交額，每天又維持在1.2萬億之上，如此大量的成交下必然會帶來結構性的機會，基本面紮實的板塊跌下來後，還會有資金願意承接。在政策層面，不論是提前降準、下半年地方債放量發行等宏觀政策上的逆週期調控手段，還是新能車、芯片等產業政策的持續性，還是對股票市場的政策支持，目前都呈現積極的態度，對穩定資本市場信心非常有利，後續來看，內部似乎看不到出現系統性風險的可能性。
有一種可能性是景氣資產震盪調整。市值下沉後以高特精新小巨人為代表的中小盤股逐漸被機構發掘，但更多是個股機會，行業上比較分散，投資者也可以屆時關注即將上市的中證500ETF(561350)。
三季度後續主要的風險在外部。月底即將迎來傑克遜霍爾全球央行年會，美聯儲主席鮑威爾要在年會上發表演講。按照美聯儲的慣例，傑克遜霍爾年會是一個傳遞後續貨幣政策思路，引導市場預期的重要會議。今年以來市場一直關注美聯儲何時宣佈減少其資產購買計劃，即所謂Taper。傑克遜霍爾年會有可能是一個發出Taper信號的時點。
根據2013年美聯儲發出Taper信號後資產價格的表現，美債收益率大幅上行，美股也出現了殺估值的情況出現下跌，美元走強，帶動大宗商品價格下跌，並對新興市場匯率產生了壓力，進一步導致新興市場美元迴流，資產價格下跌。整體來看造成了股債匯三殺，產生了較大波動。
與2013年相比，目前美國的基本面沒有那麼硬朗，受疫情和經濟週期的影響，其經濟指標增速已出現環比下行的跡象，最近披露的備受關注的消費數據也不及預期。由於這些負面衝擊，目前市場對美聯儲何時Taper的分歧很大。如果8月27日上午10點(北京時間晚10點)鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的講話沒有討論Taper的時間點，那麼下一個時間點是9月3日晚上披露的美國非農就業數據，繼上期就業人數超預期之後，如果這期數據繼續維持強勢，也會加大美聯儲Taper的預期。再往後則是9月23日凌晨的美聯儲議息會議。
在此情況下，也不排除國內外資金打提前量提前減倉規避風險，本週三以後需要密切關注北向資金的動向。
由於外部的不確定性，三季度後續整體來看比較適宜的策略可能是逢低買入成長+週期，像成長板塊中的新能源車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)基本面都很不錯。通信ETF(515880)也存在基本面不斷改善的預期。
週期板塊中的鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)持續受益於減產帶來的供求錯配，有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)則受益於大宗商品價格高位震盪，新能源帶來的需求。
短期來看，比較穩妥的組合是證券ETF(512880)、軍工ETF(512660)和建材ETF(159745)。其中證券板塊經歷了漫長的下跌和築底後，已經逐漸走出了一個周線級別的雙底雛形。由於證券板塊的高頻數據都很好跟蹤，成交額逐級抬升之下，證券板塊的業績非常強勁，與股價產生了較大背離。最近在市場調整時也走出了逆勢行情，三季度值得重點關注。
來源：Wind
軍工ETF則是成長板塊中目前性價比較高的標的，歷史上也走出過獨立行情。建材ETF受益於下半年逆週期調控的基建項目預期，專項債上半年沒怎麼發行，下半年很可能會加速發行，為基建提供更多彈藥。從總量的角度來看專項債彈藥量有限，但建材ETF本身佔比較高的水泥今年被殺過一波估值，存在估值修復的空間，很有可能借助基建預期走出一波估值修復。
此外，短期生物醫藥ETF(512290)和醫療ETF(159828)受集採等負面影響較大，但長期來看，醫藥板塊是A股的常青樹，往往找不到太多好的買點。歷史上看受到政策性打壓往往是階段性的好買點。並且生物醫藥中的生物創新藥、CXO，醫療中的創新器械和醫療服務也受益於國家限制仿製藥和低端器械價格，鼓勵醫藥領域創新的理念。在老齡化和居民收入提升的預期下前景廣闊。
中期來看，對不願意折騰的投資者，我們仍然推薦週期+成長的均衡配置，週期中可以關注鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)。成長來看一梯隊是新能源車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)和通信ETF(515880)。
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。
文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。
以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎