2022-01-21首創證券股份有限公司何立中,韓楊對宏微科技進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：受益雙碳及國產替代，繼續看好公司未來增長》，本報告對宏微科技給出買入評級，當前股價為111.5元。
宏微科技(688711)
雙碳及國產替代下，預計公司全年業績將實現高增長。公司預計2021年實現收入4.5億至5.3億元，同比+35.69%至+59.82%；實現歸母淨利潤6000萬至6800萬元，同比+125.24%至+155.28%；實現扣非後歸母淨利潤3500萬至4500萬元，同比+52.48%至+96.05%。
IGBT景氣度依舊，2021Q4業績保持穩健增長。預計公司2021Q4實現收入0.8億至1.6億元，同比-15.68%至+68.58%，環比-40.94%至+18.08%；實現淨利潤1394萬至2194萬元，同比+67.88%至+164.22%，環比-4.96%至+49.58%。
募投項目進展順利，模塊產能有序擴充。2021年公司老廠模塊產能預計為450萬塊/年，處於飽和狀態。新廠規劃總產能680萬塊，截至2021年11月，新廠已搭建完成2條生產線並進入生產爬坡狀態，2022年伴隨模塊產能的逐漸釋放，將拉動公司營收保持高速增長。
光伏訂單滿足率仍較低，期待新代工廠導入貢獻增量。2019年公司與華為就光伏逆變器單管產品進行合作，目前給予的訂單比較飽滿，但是考慮目前供應鏈緊張問題，光伏訂單尚不能完全滿足。單管出貨量主要受限於代工廠產能，2021年公司着手開發第三家芯片代工廠，2022年代工產能預計將有所提升，光伏IGBT收入有望加速釋放。
車規IGBT進展順利，已定點15個車型。公司已進入4-5家汽車品牌廠商，合計完成15個車型定點，預計將於2023年大幅放量。2022年，公司750V車規IGBT及匯川定製款有望貢獻收入。公司與Tier1廠家積極合作，汽車產品推崇極致的性能、可靠性和成本，定製化服務具有較大優勢，能夠為客户提供更好的產品。
部分SiC器件已穩定出貨，關注新品研發進展。公司目前已有部分碳化硅器件穩定出貨，並積極下游客户共同開發高功率等級的碳化硅器件。根據Yole報告，2025年SiC市場規模達25.62億美元，複合年增長率約30%。電動汽車是SiC器件最大的下游應用市場，預計2025年將達15.53億美元，年複合增速高達38%。
盈利預測：我們預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為0.69/1.05/1.71億元，對應1月20日股價PE分別為160/106/65倍，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率提升不及預期、研發不及預期、代工產能不及預期。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為174.65；證券之星估值分析工具顯示，宏微科技（688711）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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