方正證券10月策略月報：本輪盈利下行週期進入尾聲，樂觀看多後市

10月8日，方正證券發佈《看多的理由》策略月報，報告認為，本輪盈利下行週期已進入尾聲，且以美聯儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經出現，看多後市。

回顧9月行情，截至9月底，9月份上證指數跌5.55％，創業板指調整幅度更大，單月跌幅為10.95％，萬得全A下跌7.57％。結構上來看，9月大盤股相對抗跌，滬深300指數跌6.72％，中證500指數跌7.18％，中證1000指數下跌9.27％；9月價值風格要好於成長風格，創業板指相對於上證綜指的超額收益顯著下降，上證50指數跌5.49％。

從行業表現來看，9月份31個申萬一級行業指數基本全部下跌。具體來看，9月份煤炭行業漲1.7％，是唯一收漲的行業，銀行地產表現靠前，房地產累計下跌1％，銀行跌1.8％，跌幅較小。成長性行業出現較大幅度的調整，9月份傳媒行業下跌13.8％，是跌幅最大的行業，電子行業跌13.5％，電力設備和汽車行業分別下跌10.7％和10.5％。

值得注意的是，受美聯儲加息、俄烏局勢動盪、國內疫情多點散發等因素疊加影響，A股市場持續調整，9月萬得全A指數累計跌幅更是擴大到7.57％，市場加速下行。對此，方正證券表示，在經歷了9月份市場加速調整之後，展望10月，持樂觀看多態度。

方正證券指出，首先，從歷史經驗來看，PPI是和企業盈利狀況關聯度最為密切的宏觀經濟指標，我們預計PPI同比增速將於年底降至0以下，當前已經進入到本輪盈利下行週期的中後期。回顧2000年以來的中國經濟走勢以及其中的宏觀經濟政策變化，從實證經驗上來看，幾乎每一次政策大放鬆都是在PPI顯著回落時出現的，如：2001年911後全球經濟衰退，中國出口驟降PPI負增長，2002年2月央行降息；2008年上半年依然強調“雙防”，三季度出口和PPI斷崖式下降，經濟政策180度轉向；2019年經濟數據普遍下行，7月PPI滑落至負增長，國常會提出LPR改革進行實質性降息，並進行“全面+定向”降準。

其次，以美聯儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經出現。美聯儲9月FOMC會議決議將聯邦基金利率區間由2.25％-2.5％上調至3％-3.25％，即加息75個基點，這也是繼美聯儲6月、7月兩次FOMC會議後第三次加息75個基點。

與9月FOMC會議同時公佈的還有美聯儲最新的經濟指標預測及點陣圖。點陣圖顯示，多數聯儲官員預計到2022年底，聯邦基金利率將上升至4％以上，具體來看，8人預計利率區間將達到4.0％-4.25％，9人預計為4.25％-4.50％，一人預計超過4.5％，僅有一人預計在4％以下。若以中位數4.25-4.50％的區間計算，在今年剩下兩次議息會議中美聯儲將合計加息125個基點。當前市場主流預期是美聯儲11月將加息75個基點、12月加息50個基點，也即年底美聯儲加息力度預計大概率會放緩，貨幣收緊預期的拐點已經出現。

第三，從估值情況來看，當前A股市場估值處於歷史底部位置，權益資產具有很好的投資性價比。截至2022年9月19日，全部A股市盈率中位數為30.6倍，位於2000年至今14％的歷史分位數水平，當前A股整體估值中位數處於較低水平。創業板綜市盈率中位數為37.7倍，處於13％的歷史分位數水平。包括滬深300、中證500、中證1000以及國證2000指數在內的其他主要寬基指數市盈率中位數均不超過20％的歷史分位數水平。

本文源自金融界