本文來源：時代週報 作者：黃嘉祥
1月30日，農曆兔年首個交易日，A股白酒板塊迎來“開門紅”，捨得酒業（600702.SH）盤中漲停，貴州茅台（600519.SH）盤中重回1900元關口，金種子酒（600199.SH)、酒鬼酒（000799）和五糧液（000858.SZ）漲超4%。
“喝酒”行情再現，許多重倉白酒股的頂流基金經理也嚐到了“甜頭”。
1月28日，公募基金2022年四季報披露完畢，各基金四季度資產配置及重倉股浮出水面。在公募基金最新前十大重倉股中，消費股便佔據半壁江山，包括貴州茅台、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒四隻白酒股和中國中免一隻免税概念股。其中，貴州茅台繼續蟬聯公募基金頭號重倉股。
過去的一年，白酒板塊經歷了較大的起伏，頂流明星基金經理們做出了不一樣的選擇。2022年四季度，劉彥春管理的多隻基金均加倉白酒股，增持貴州茅台、瀘州老窖等白酒股；有“消費一哥”之稱的胡昕煒也選擇加倉，增持了貴州茅台、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液等；“公募一哥”張坤增加了貴州茅台的配置，但降低了五糧液的配置。
也有明星基金經理在贖回壓力下，減持了多隻白酒股。“白酒一哥”、招商基金的侯昊及鵬華基金的張羽翔，兩人各自管理的“酒指數”基金便是如此，去年四季度減持多隻白酒股，但同時又看好捨得酒業，大幅增持令捨得酒業擠入基金的前十大重倉股。
疫情防控政策優化之後，白酒消費迎來複蘇，春節動銷良好。有機構直言，白酒至暗時刻已過，有望迎來2—3年向上週期。2023年，白酒何去何從？
“頂流”的白酒策略
景順長城明星基金經理劉彥春，是2022年四季度最愛白酒的明星基金經理之一。
截至2022年末，劉彥春管理規模達400億元的景順長城新興成長A，十大重倉股中有五隻是白酒股，分別為五糧液、貴州茅台、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒，其中持有五糧液、貴州茅台、瀘州老窖的市值，佔基金資產淨值的比例分別達10.03%、9.92%、9.89%，均已接近或達到頂格持有上限。
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景順長城新興成長A在去年四季度加倉白酒股，其中對貴州茅台加倉力度最大，持倉數量環比增持14.03%，對瀘州老窖也增持了4.18%，古井貢酒和山西汾酒的持倉數量不變，五糧液的持倉數量則微減0.3%。
劉彥春管理的景順長城內需增長、景順長城內需增長貳號、景順長城績優成長A
景順長城集英成長兩年等基金均在2022年四季度加倉瀘州老窖、貴州茅台、山西汾酒、古井貢酒、五糧液等多隻白酒股。其中對貴州茅台的增持幅度均超過10%；景順長城績優成長A對瀘州老窖的增持幅度高達75.98%。
“2022年實在是痛苦的一年。”劉彥春在2022年四季報中表示，隨着穩地產政策持續加碼以及防疫政策調整，市場先抑後揚、風格切換，前期受疫情壓制的板塊估值快速修復。股票市場有望迎來新一輪上行週期，近期的估值回升遠遠沒有到位。
有“消費一哥”之稱的胡昕煒也大幅加倉白酒。他管理基金中規模最大的匯添富消費行業，在2022年四季度增持了貴州茅台、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液和古井貢酒。他管理的匯添富消費升級A和匯添富消費精選兩年持有A等基金也加倉貴州茅台等多隻白酒股。其中，匯添富消費升級A對貴州茅台、山西汾酒和古井貢酒的增持幅度均超30%。
易方達百億級基金經理蕭楠也重倉白酒，他管理的易方達消費行業規模超270億元，前十大重倉股中有5只白酒股。去年四季度，該基金增持了貴州茅台和古井貢酒。他管理的易方達高質量嚴選三年持有也增持古井貢酒，但減持了五糧液，幅度達20%。
蕭楠在2022年四季報中表示，四季度對組合略作調整，主要增加了一些確定性較強的區域龍頭白酒的配置比例，以及一些必選消費品公司的配置，整體配置仍然是以高端、次高端白酒為主。長期看，壓制消費最大的因素已經不復存在，可以期待2023年消費行業迎來一輪復甦。
張坤管理的易方達藍籌精選也在2022年第四季度增加了貴州茅台的配置，同樣降低了五糧液的配置；富國基金副總經理朱少醒，他管理的富國天惠精選成長A
增持了貴州茅台，也減持了五糧液。
有人加倉，有人減持。侯昊和張羽翔選擇減持白酒，兩人分別管理着市場上僅有的兩隻“酒指數”基金。
侯昊管理的招商中證白酒指數是全市場規模最大的白酒基金，2022年四季報顯示，四季度基金淨贖回超過22億份。在招商中證白酒前十大重倉的白酒股中，瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、貴州茅台等八隻白酒股遭到不同程度減持，酒鬼酒持倉不變。值得一提的是，該基金四季度前十大重倉股新增捨得酒業，持倉環比增長403.59%。
張羽翔管理的鵬華中證酒ETF也同樣減倉白酒股，前十大重倉股中，減持了八隻白酒股和青島啤酒，前十大重倉股同樣新增了捨得酒業。安信證券研報顯示，22Q4捨得酒業持倉基金數121支，環比增加35支，持股數量環比增長96.09%，大幅提升。
侯昊在2022年四季報中稱，去年整個十月份受到外部環境的影響，尤其是對於經濟的擔憂以及對於疫情的發展變化，使得市場中部分資金賣出了大消費板塊尤其是白酒板塊，整個十月份板塊下跌22.86%；但是後來證明這部分資金過度反應，所擔心的事情並沒有演繹成最悲觀的情況；過度悲觀的市場環境中給予了比較好的建倉時間點和糾偏機會，11-12月份消費板塊尤其白酒板塊快速從悲觀預期中進行調整。
“白酒至暗時刻已過”
過去的2022年，白酒行業進入深度調整，渠道庫存高、終端動銷不暢、價格倒掛、旺季不旺幾乎成為常態。隨着疫情防控政策不斷優化，白酒消費場景修復良好，從酒企到渠道再到終端的信心都在加速修復。
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“白酒至暗時刻已過，春節動銷良好。”國泰君安在研報中稱，白酒與宏觀經濟及消費場景均具有較強關聯性，將充分受益於政策拉動和經濟復甦。受宏觀經濟影響，以及長期疫情對消費場景衝擊，白酒艱難度過三年調整期，隨着經濟逐步回升以及消費場景恢復，白酒有望實現量價齊升。
國泰君安認為，2023年節後動銷消化仍有較大空間，在宴席、商務宴請等場景持續修復拉動下動銷旺盛趨勢有望向後延伸，帶動白酒實現淡季不淡的積極態勢。分價格帶看，高端和區域龍頭整體表現較好，次高端逐步恢復且有分化、後續有望展現彈性。
中金公司則預計，2023年將是行業復甦起點，白酒有望迎來2—3年向上週期，今年動銷有望呈現“前低後高”，考慮到婚喜宴回補，疊加中秋國慶雙節合併的日曆效應，預計2023年中秋、國慶動銷將優於春節。
作為最大白酒基金的管理者，侯昊認為，近年來白酒龍頭的優勢不斷擴大，價位升級和品牌集中趨勢也沒有改變。時間越長會越接近最後的事實：第一波催化是情緒和信心的修復，無關基本面；第二波是經濟復甦下基本面的修復，這或成為催化中長期趨勢的最重要原因，內需刺激政策將在未來給予產業更強有力的信心來源和基本面支撐。
對於2023年的整體市場行情，侯昊認為，觸底－復甦－改善將是非常重要的主線。在不同的情景下，市場都將迎來投資中共識最多的時間窗口。在確定性變大，風險偏好上升時，彈性更大的成長板塊將更為受益。重回增長邏輯將重塑估值體系，在確定性變強的時間點，除了修復外將獲得額外彈性的空間。
“我們更需要一份客觀和冷靜的判斷，越長期的產業邏輯和發展方向，隨着時間的推進，會過濾短期的噪音，更接近於事情的真相，這也是我們值得長期判斷和相信的依據。”侯昊説，只有最接近於長期真相的事實判斷和決策才能獲得價值成長的空間。