盈警利潤陡降49%，建滔積層板(01888)增長邏輯已變？
盈警過後，建滔積層板（01888）面臨的股價調整壓力似乎更大了。
7月15日晚間，建滔積層板披露盈警公告，公司預計2022年上半年實現淨利潤約為17億港元-20億港元，較去年同期下降約40%-49%。
據瞭解，今年上半年建滔積層板的淨利潤同比接近腰斬，主要原因在於公司生產的覆銅面板產品量價齊跌，同時公司對其所持有的債券投資作信貸虧損撥備。
受上述消息影響，7月18日建滔積層板低開低走，盤中最高跌幅超過9%。截至收盤，建滔積層板報8.42港元，跌幅8.08%。次日，建滔積層板延續跌勢，盤中跌幅一度逼近10%。
智通財經APP注意到，今年來建滔積層板的股價走勢愈發顯出頹勢，年初至今累計跌幅已逼近四成。
業績、股價雙雙承壓，建滔積層板究竟怎麼了？
業績拐點已至？
建滔積層板在覆銅板領域浸潤多年，發展至今已成為該領域的龍頭型企業，連續十餘年佔據全球覆銅板份額第一的位置。規模優勢以外，建滔積層板的上游主材如銅箔、環氧樹脂、玻璃絲及玻璃布等均為自產，成本優勢顯著。
回溯建滔積層板近年來業績表現，2017-2021年公司實現營收分別為183.38億港元、206.46億港元、183.84億港元、173.01億港元、288億港元，歸母淨利潤37.65億港元、32.5億港元、24.02億港元、28.03億港元、67.82億港元。
就核心財務數據變動趨勢而言，建滔積層板的業績具有一定波動性，而2021年無疑可算作公司近年來的高光時刻。
據悉，2021年建滔積層板業績爆發，一方面得益於彼時覆銅板行業景氣度高企，市場需求高漲的背景下公司出貨量穩步提升；另一方面，公司垂直產業鏈的特點，使其享有上游物料及覆銅板的雙重提價紅利。
分業務來看，2021年建滔積層板的收入來源於環氧玻璃纖維覆銅面板、紙覆銅面板、上游物料、房地產及其他五個板塊。其中，銷售環氧玻璃纖維覆銅面板為公司的支柱業務，該板塊實現收入207.95億港元，佔比72.2%；此外，公司銷售紙覆銅面板和上游物料分別產生收入22.41億港元、38.57億港元，佔比7.8%、13.4%；同期，房地產和其他業務規模較小，兩者合計實現收入比重不足一成。
對照2020年各細分板塊業務，可發現2021年建滔積層板除房地產外，其餘各項業務同比均有不同程度的增長。其中，環氧玻璃纖維覆銅面板、上游物料的增幅最大，分別達到了86.2%、57.2%，為公司業績增長的主要增量。
在收入規模擴大的同時，建滔積層板的盈利水平也在2021年刷新了記錄，歸母淨利潤突破60億港元。
不過，近期披露的盈警公告，無疑宣示着建滔積層板的業績升勢已戛然而止。
建滔積層板業績階段性遇冷，一個重要的外部原因或在於今年來消費電子市場下滑幅度較大，進而影響了PCB企業的訂單需求。而覆銅板作為PCB的核心材料，訂單量跟隨下滑也在情理之中。
覆銅板量價齊跌，與此同時建滔積層板引以為傲的垂直生產鏈或許也在一定程度上拖累了公司今年H1的業績。以環氧樹脂為例，據瞭解，今年2月後環氧樹脂已處於明顯的下降通道中，現貨價格按年內高點算起至今累計跌幅超過三成。
下游需求降温影響或持續
追根究底，今年來覆銅板的下游PCB行業表現疲弱，主要的原因在於疫情擾動供應鏈，以及以消費電子為代表的終端應用領域需求快速降温。
眾所周知，作為電子元器件的重要支撐體，PCB下游應用廣泛。根據前瞻產業研究院的數據，2020年PCB下游幾乎覆蓋了所有電氣電路產品。其中，通信電子是PCB下游最大應用領域，佔比35%；汽車電子、消費電子分別佔比16%、15%；其餘如工控電子、計算機、軍事航空、醫療設備、LED、其他行業佔比分別為9%、9%、8%、5%、2%、1%。
2021年，得益於疫情緩解，全球經濟復甦，PCB行業景氣度上升。數據顯示，2021年全球PCB產值為804.49億美元，較上年同期的652.19億美元增加了23.4%。然而，進入2022年後，疫情的反覆對整個電子行業產生了較大影響，特別是物流緊張，造成運費大幅上漲、供貨週期延長，進而引發市場對消費電子需求的下滑。
與此同時，隨着近期銅箔、環氧樹脂等原材料價格向下探底，帶來覆銅板價格的調整，亦在一定程度上強化了下游客户對降價的預期。
在多重因素共振下，覆銅板面臨量價齊跌的局面也並不令人奇怪了。
回看建滔積層板，6月後公司股價加速下跌，背後亦透露出投資者對公司後續業績持悲觀態度，短期避險情緒急劇升温。
而展望下半年，消費電子的需求疲軟或將持續。據第三方機構預測數據，今年全球電腦、手機出貨量全年或為負增長。其中，電腦出貨量預計同比下降7.6%-10%，手機出貨量預計同比下降3.5%-7.1%。
更長時間維度來看，持續的高通脹無疑削弱了消費者的購買力和意願，而若通脹遲遲無法被有效抑制，PCB行業的相關需求恐仍受掣肘，覆銅板企業的業績壓力也將難以徹底消除。
而對於投資者而言，短期在股價經歷了快速殺跌後，建滔積層板或存在超跌搶反彈的機會；但更長週期來看，鑑於公司增長邏輯已經生變，投資者或需要等待更好的買點出現。