新時代策略：調整可能已經結束 再次開始進攻

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　　策略觀點：再次開始進攻

　　監管查銀行資金違規流入股市、中美關係、社融數據低預期，各大短期利空均已再一次兑現，強勢股（醫藥）也已經補跌。我們認為，始於7月中旬的月度級別技術性調整，可能已經完成。市場隨時可能擺脱震盪，再次開啓上漲，9-10月，股市資金和經濟均可能超預期。建議佈局金融週期，7月的風格變化只是月度的補漲，不是真正的風格切換，9月後有可能進入真正的風格切換。重點關注券商、銀行、汽車、家電、有色、化工。

　　（1）調整可能已經結束。調整結束的信號已經比較多了。第一，7月中旬以來，可能出現的利空已經先後兑現，監管層查銀行資金違規流入股市、外資連續流出、TikTok事件、社融數據低於預期等，從監管層面、貨幣層面、經濟基本面都出現了一定的負面因素，由此帶來了市場的震盪，但是幅度整體可控，並沒有改變投資者對資金和盈利的中長期判斷。基本可以確定市場對利空的反應比較充分了。

　　第二個信號是，最近的震盪中，醫藥、科技等過去1年持續強勢的板塊出現調整，歷史上一般如果是調整的初段或中段，強勢板塊跌的時候，指數都會比較慘。但是最近一段時間強勢股補跌的時候，指數很強，這意味着市場大概率調整已經非常接近尾聲，甚至有可能已經結束。

　　（2）9-10月盈利和資金均可能會超預期。資金層面，7月的各類資金流入規模均非常大，我們認為9-11月的資金流入可能還有新的高峯（金麒麟分析師）。雖然銀行渠道對資金流入股市監管在加強，但是考慮到這一次資金流入股市的主力是基金髮行，這一類資金是最規範的，受到監管的影響會很小。

　　經濟層面，現在是經濟淡季，9-10月經濟會進入旺季，雖然這種旺季是每年都存在的。但是按照經驗，在經濟觸底回升的第一個年份，經濟旺季的數據往往會比較強勢，特別是考慮到過去兩年預期比較低的週期性行業。3月-7月的經濟恢復可以用疫情後的反彈來解釋，但是如果經濟恢復持續到10月，則大概率會觸發庫存週期。考慮到2020年全球央行大放水的力度，庫存週期一旦觸發，幅度可能會非常可觀。

　　（3）短期策略：調整可能已經完成。這個位置大概率是技術性調整。由於實體經濟依然是上行的，銀行地產的估值繼續下行空間很小，指數的調整空間已經完成。時間上，現在是經濟淡季和中報季，指數再次上漲的信號可能要會在8月中下旬密集出現。股市已經逐步消化了監管層查銀行資金違規流入股市、外資連續流出、TikTok事件、社融數據低於預期等利空，股市隨時可能會開啓新的進攻。

　　行業配置建議：技術性調整過後，市場可能會開啓新的上漲主線，板塊和邏輯將會和過去兩年有很大的不同。回顧2014年增量資金入場後的市場，板塊變化更快。2013年全年每個季度都是成長領漲，但2014年7月份之後，幾乎每個季度領漲的板塊都會發生很大的變化，即使是成長內部，領漲的板塊也會有頻繁的變化。原因可能是，當增量資金很多的時候，一個板塊邏輯一旦被挖掘出來後，會在短期內快速吸引大量的資金，從而在估值層面快速透支基本面的邏輯，即使是這個邏輯還沒被完全證明是完美的。

　　建議開始佈局金融週期。7月的風格只是月度的補漲，不是真正的風格切換，9月後有可能進入真正的風格切換。重點關注有色、化工、銀行、券商、汽車、家電。

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　　上週市場變化

　　上週A股走勢分化，其中上證50（0.76%）和上證綜指（0.18%）領漲，創業板50（-3.34%）、創業板指（-2.95%）和深證成指（-1.08%）領跌。申萬一級行業中，房地產（2.87%）、銀行（2.85%）和交通運輸（2.37%）領漲，有色金屬（-7.52%）、醫藥生物（-5.44%）和休閒服務（-5.08%）領跌。概念股中，生物育種指數（6.17%）、反關税指數（3.80%）和特色小鎮指數（3.75%）領漲，領漲龍頭指數（-9.61%）、黃金珠寶指數（-7.79%）和血液製品指數（-7.73%）領跌。