近日，美國農業部公佈的2020/2021年度全球植物油庫存消費比為9.87%，為連續第三個年度下降，其中，三大油脂結轉庫存共同下滑，產量最大的棕櫚油下滑幅度最大，減少65萬噸，其次菜籽油減少37萬噸，豆油減少6萬噸。全球植物油去庫存化持續進行中，顯示全球植物油供需趨於緊平衡，為油脂偏多走勢奠定基礎。
供應擔憂推動棕櫚油價格
BMD毛棕櫚油期貨受供應憂慮和馬幣走軟推動連續上漲數日。船運調查機構數據顯示，7月上半月馬來西亞棕櫚油產品出口較上月同期下滑9%-10%，降幅小於7月前10日的17%-18%。這一數據與初步調查的預期基本一致，此前，初步調查數據顯示，馬來西亞棕櫚油7月份產量較前一個月下降7%-13%。
馬來西亞方面，三季度雖然是馬來增產的季節，但是受近期印度和馬來西亞關係轉暖的影響，印度有一定的補庫需求，帶動馬棕櫚油出口持續好轉，庫存壓力不高。這樣的情況可能在三季度後期有所轉變，因為印度後期可能會加徵棕櫚油的進口關税以保護國內的種植，屆時對馬棕櫚油的出口可能會有所打擊。四季度，主要需求國面臨中秋、國慶節、排燈節等重要節日，提前備貨需求較強，棕櫚油的出口可能再度轉好，在產量預估基本符合預期的背景下，棕櫚油的漲勢可能較為可觀。
印尼方面，今年以來印尼的數據多表現為利多，繼3月逆季節的減產後，市場又有預期受去年9-10月份乾旱的影響，今年三季度可能有減產的預期。如果消息屬實，可能進一步抬升三季度棕櫚油的價格。
庫存已回落到歷史較低水平
2019/20年度棕櫚油的消費量預期比產量多320萬噸，消費增長速度是生產速度的兩倍以上。這種供需缺口只能通過減少現有庫存來填補，導致棕櫚油庫存達到2009/10年以來的最低庫存水平。
印度是世界上最大的棕櫚油進口國，2019/20年進口量預期約975萬噸。緊隨其後的進口大國是歐盟和中國，中國在2019/20年進口了約730萬噸棕櫚油，足夠滿足國內所有需求。雖然歐盟7月份上半月棕櫚油進口量為137,800噸，同比下滑19%。市場仍在期待中國和印度市場需求的增長。
從庫存水平來看，三季度油脂庫存有上漲的預期，棕櫚油的庫存受產量增加的影響也有上漲的預期，主要是由於印度的補庫需求，加上隨着疫情的好轉，各國的管制放鬆，對需求有所提振，進入四季度，在減產季到來，以及節日備貨，需求提升的背景下，棕櫚油庫存有望出現較明顯的下降，如果在貿易紛爭延續至年底的背景下，油脂類有望出現共振，帶動棕櫚油出現較為明顯的漲勢。
Palm Oil Analytics的聯合創始人Sathia Varqa表示：“儘管獲利回吐將出現，但目前棕櫚油價格看漲，可能很快將測試2550馬幣或2600馬幣水準。”
總體來看，消費端與供應端的矛盾是本次庫存回落到歷史低位的主要原因，也是推動棕櫚油一路飆漲的主要動力。正如Sathia Varqa所説的那樣，棕櫚油的行情並沒有結束，下半年仍然存在較大的機會。
投資者可關注芝商所旗下的棕櫚油合約逢低做多的機會。該合約基於全球基準馬來西亞衍生品交易所（BMD）的毛棕櫚油期貨（FCPO），棕櫚油跨價期貨合約是對CME Globex平台上BMD提供的棕櫚產品的有效補充。該期貨合約複製了芝商所廣受歡迎的日曆掉期風險覆蓋，並可以通過現有FCM關係接入。更重要的一點，芝商所的棕櫚油合約是以美元計價的。
