2019年底開啓的H股全流通政策，讓富力的資本之路意外迎來轉機。
7月15日，華南五虎之首——富力的H股全流通計劃獲批，境內的63.15%股份將轉至港交所上市，實現全流通，這是又一家受益於全流通政策的企業。
但與此同時，富力也放棄了A股的IPO排隊之路，終止了申請。這意味着，富力籌劃多年的A+H策略宣告擱置。
H股的全流通有助於富力的融資通暢，但這對富力連年高企的淨負債率而言，究竟能起到多大作用，尚不得而知。
在今年房企融資仍收緊，又面臨償債高峯的背景下，所有房企都將“銷售至上，現金為王”，然而今年上半年，富力權益銷售510億，僅完成年度目標的34%，下半年仍需加大銷售力度，以獲得足夠的償債、營運資金，緩解現金流的壓力。
H股全流通的機會
在上交所門口兜兜轉轉13年後，富力還是放棄了。
7月15日，富力地產公告稱，H股全流通計劃申請獲證監會批准。富力可以將約22.07億股、佔總股本63.15%的境內未上市股份轉換為境外上市股份，在港交所上市流通，這項批准自7月9日起12個月內有效。
此前，7月10日，富力的名字出現證監會發布的《2020年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單》中，7月9日已終止審查，“終止審查”前，富力在IPO排隊表中位列第四位。
富力的資本之路命途多舛。13年前，已在香港上市的富力屬意“回A”、登陸上交所，形成“A+H”的架構。
最早於2007年披露的招股書中，富力向上交所申請在A股發行4.5億股，將所得資金用於發展內地物業，同時拓展新的融資渠道，緩解資金流動性壓力。
但2008-2009年，房地產市場過熱，不少房企在資本市場融資後高價拿地，因此證監會開始放緩房企IPO審批進度，此後數年，房地產公司資本市場再融資一直受限。
2015年初，證監會明確，房企在資本市場再融資不再需要國土資源部門意見，似乎稍微放鬆。同年6月，富力宣佈重新啓動A股上市申請，擬發行10.8億新股，募集350億資金。
此後幾年富力一直在IPO排隊中。但5年後，富力還是終止了這一事項。
從2007年開始佈局，其間多次延期、中止，到如今的“終止審查”，富力13年回A征途止步。
市場消息認為，這是富力主動申請終止。證監會文件顯示，在2020年2月，富力便提交了H股全流通的申請材料，3月份正式受理，這從側面説明，富力很早就在做兩手準備了。
這是一場新政春風引來的約會。作為2019年11月開啓的改革，H股全流通政策落地後，採用H股架構上市的內地公司，原不能在港交所流通的內資股得以全部上市流通。
顯然，此舉將打破H股內資股股東與港股流通股股東“同股同權卻不同利”不公現象，同時，企業的融資成本、估值、流動性等也將大大提升。
安信證券天津分公司投資顧問負責人祁澤金認為，H股全流通計劃獲得批准對富力來説是重大利好，可以降低融資成本、緩解償債壓力，變現能力也會有所提升。
中原失鹿，羣雄共逐之。今年以來，已經有多家地產、物業公司聞風而動，嚐鮮“H股全流通”。近兩個月，富力之外，還有藍光發展子公司藍光嘉寶服務、雅居樂雅生活的H股全流通計劃獲批，首創置業申請H股全流通計劃也正在受理。
富力往何處去？
能夠再度奔赴港交所，實現股份全流通，對富力來説，可謂“雪中送炭”。
近年，由於接連踏錯風口、又吞下萬達酒店，曾為華南五虎之首的富力2019年已經跌出TOP20，且淨負債率始終偏高。2015年以來，富力淨負債率持續在100%以上，2019年末更接近200%。
億翰智庫數據顯示，富力2019 年末的淨負債率上升14.8個百分點增至 198.9%，存在長期償債壓力。現金短債比降至 0.6 倍，貨幣資金無法完全覆蓋短期有息負債。
截至2020年一季度末，富力地產的負債規模達到3518億，流動負債2245億，短期負債828億，而富力地產賬面的貨幣資金只有337億，資金無法覆蓋短期債務，且現金流連續七年告負。
富力也意識到降負債的緊迫性，2019年下半年便暫停拿地。富力聯席董事長李思廉表示，希望通過加快銷售速度，以及平穩買地的方式，將負債率慢慢下降。
2020年以來，富力已有多次融資，總額超過200億。5月19日，富力地產100億小公募公司債券在深交所提交註冊，用於償還或回售2020年到期的7只債券。
H股全流通後，將有助於富力獲得新的融資。祈澤金表示，在A股上市融資渠道更多，依然會有不少優質的企業堅持等待回A，但因為內地監管要求等因素，等待時間較長，對於富力這樣急需資金的企業來説，在H股全流通股份能更快地融到資金。
富力早已通過資本市場找錢。2019年12月，富力配售2.73億股新H股，共募集資金37.35億港元，用以償還海外債務。
作為行業唯一的“雙老闆”制公司，富力由李思廉和張力共同持有相近比例的股份，但兩人在近年來運營這家公司時似乎精力有所分散。
富力之外，兩人也皆有自己的其他平台和事業。克而瑞數據顯示，2019年銷售額僅為119.6億的實地地產擬赴港上市，實地是張力的兒子張量所有。
實地招股説明書顯示，98家關聯公司中，有不少跟富力有關，其中，廣州天力建築工程有限公司近三年分別貢獻了1.084億元、0.2548億元、0.1664億元營收。
兩位老闆還把目光放到了物業公司上。去年底至今，正是物業股股價熱火朝天之時，富力進行了一系列關聯交易，將旗下多個物業公司出售給李思廉、張力。
2019年12月底至今，富力先後將大同恆富物業、天津華信物業、廣州天力物業全部股份出售給了李思廉及張力分別持股50%的富星投資，前兩家物業公司均作價500萬元。而主要負責承接富力物業管理業務的天力物業僅作價3億元，估值不到6倍市盈率。
銀河聯昌證券表示，3億元的作價，如果按富力物業管理2019年業績來算大概約6倍的市盈率，與目前市場的平均市盈率約23倍相差頗大，其認為該交易損害小股東的利益，且引起市場對富力公司管治的憂慮。
眼下對富力而言最要的仍然是流動性問題。億翰智庫認為，隨着行業形勢的嚴峻，富力未來需調整負債結構，保持穩健，降低流動性風險尤為重要。