《立訊精密》第三篇
本文主要談談立訊精密估值問題，他的估值取決於幾個因素：
公司目前處於什麼階段，成長期和成熟期的估值肯定不一樣，從價值創造的階段看，目前公司處於成長階段的後期，其高速增長期馬上要結束，進入中等增長速度，邏輯如下：
1 公司的業務板塊有70%來自消費電子板塊，所以這個板塊的增長速度決定了立訊的增長速度，2018年消費電子這個板塊的業績增長達到70%以上，今年一季度增長依然達到85%。但這個板塊在全球已經是比較成熟了，雖然目前這個板塊蘋果的airpods，wacth二個產品正處於高速增長期，但其體量還不是很大，不足以維持立訊精密50%以上的增長速度。
Airpods 的銷量2018年2800萬台，但到2019年有望增長到4500萬台，到2020年增長到6500萬台，2021年增長到8000萬台。
但是其市場卻只有3.5億美元。
再看Apple Watch， 2018 年增長至 2250 萬台，預計 2019 年出貨量將超 3000 萬台。
但是預計到 2022 年其代工市場也只有接近 3 億美元。
2 目前公司的電腦板塊業務處於衰退狀態，2018年營收為37億，佔營收比例大概10%，但2018年負增長14%，也就是説營收減少了近5.18億，這需要其他增長板塊來彌補，而且這一塊應該長期處於衰退狀態，中性判斷未來3年每年衰退12%-14%。
3 公司營收規模達到了350億，體量並不小，所以除非有新的業務板塊能夠替代消費業務板塊高速增長，未來安全性才足夠高。新的業務目前包括聲學，線性馬達，5G，天線，汽車電子等，目前確實帶來了新的高增長，但無奈目前在總營收中佔比太小了。
汽車板塊佔營收的4.8%，5G通訊佔營收6%，所以要成長起來還需要一定的時間。
4 要綜合同類型公司的估值橫向對比，比如歌爾股份，信維通信，都也是處於成長期的精密製造領域的企業。
歌爾股份在去年低迷期最低市盈率15倍不到，信維通信目前22倍不到。
再看立訊精密
目前TTM29倍，處於歷史最低區間，其在去年行情最低谷的時候市盈率為25倍左右。
同類型公司2019年的平均預估值也是25倍。
再看看立訊精密各業務板塊未來幾年的增長預估：
電腦：未來三年該 項業務產品出貨量逐年平穩下降，為-10%、 -11%、 -12%
汽車：預計未來三年公司出貨量增速為 45%、 50%、50%；
通信：隨着 5G 技術的研發與普及，預計未來幾年該業務出貨量增幅將達 40%左右
消費電子：消費電子業務方面，未來幾年相關產品滲透率及市佔率將進一步提 升，預計未來三年出貨量增長率達 30%左右
5 綜合評估，18年61%和今年一季度85%的淨利潤增長速度很難長期維持，未來三年立訊精密的增長速度會逐步降低，
樂觀：未來三年複合增長率40%
中性：未來三年複合增長率30%
悲觀：未來三年複合增長率25%
對應的估值也有了，分別是40倍，30倍，25倍，我們最多按照中性評估來做估值。
各位可以分別用盈利估值工具計算一下：
2018年每股收益0.66元，今年假設增長30%，那麼就是0.85元，除以5%的無風險收益率，等於17.1元，當前立訊精密的股價為21元。巴菲特經常用這個公式計算白馬股的估值，當然用這個公式計算立訊精密有點保守。
如果假設立訊精密未來5年能保持複合增長率25%，那麼到2023年以25倍市盈率賣出，股價為50元。
當前立訊精密的市盈率是29倍，目前市場行情下，有可能進一步下跌，如果真的下跌那麼投資價值就越來越大，目前説應該處於合理價格區間，即使建倉也不可滿倉，要控制倉位。
2019年6月9日
本文不作為任何人的投資決策依據，投資有風險，學會對自己負責