一文了解中成藥當前投資機會

出品 | 妙投APP

作者 | 張貝貝

頭圖 | 視覺中國

自去年以來，在醫藥板塊整體低迷時，中成藥行業在助力新冠抗疫及政策扶持等多方利好因素支持下，持續走強，並走出獨立醫藥整體板塊的行情。

2021全年，中成藥板塊漲幅42.5%，遠超醫藥生物板塊的漲幅-5.7%；2022年初至今（2022年5月19日）中藥板塊漲幅-20.0%，強於醫藥生物板塊的漲幅-23.0%。

那麼，中成藥板塊增長的驅動力是什麼？哪些中成藥企業值得關注？

本文通過政策對中成藥產業在創新研發、新藥審批、評審管理等方面的扶持，進行中成藥行業空間的分析；同時，結合當前中成藥行業成熟產品也面臨醫保談判、地方集採等醫保控費的壓力，得出擁有創新能力的中成藥企業投資機會更大。

最後通過對比中藥創新企業的新藥在研儲備、2022-2023有望獲批的新藥數量、未來三年歸母淨利潤增速以及估值等方面進行對比，最後篩選出兩家公司可重點關注。詳細分析可見下文。

（資料來源：Choice數據）

注：上述中成藥擬合指數成分為中藥A股上市公司剔除中藥材珍寶島、中藥配方顆粒紅日藥業、華潤三九及中藥消費品東阿阿膠、雲南白藥和壽仙谷之後的65家企業。其中，片仔癀、同仁堂均有中藥創新藥，未作剔除，僅作參考。

哪些擁有中藥創新能力的企業，值得關注？妙投為您解析。本文為妙投付費專欄“妙解公司”中《一文了解中成藥當前投資機會》，妙投會員可以在妙投APP免費閲讀全文。

政策暖風下，中成藥發展空間較大

中成藥是以中藥材為原料，在中醫藥理論指導下，為了預防及治療疾病的需要，按規定處方和製劑工藝將其加工製成一定劑型的中藥製品，包括丸、散、膏、丹等劑型，可直接服用。

近五年來，政策嚴監管下中成藥行業規模有所下滑，2020年中成藥行業規模由2016年的6697億元下滑至4000億元。（2017年起，全國醫保對部分中藥注射劑限定了使用範圍，及部分中成藥納入重點監控目錄）

2020年新冠疫情的爆發，扭轉了中成藥行業萎靡的局面。包括以嶺藥業的的連花清瘟、康緣藥業的熱毒寧注射液和金振口服液等在內的中藥產品多次被納入新冠疫情診療方案，中成藥的價值得到正視。

之後國家出台多項鼓勵中藥創新的重磅政策，尤其是2021年1月，國家藥監局改革中藥新藥的審批政策，優化中藥審評審批管理，加快了中藥新藥的獲批上市速度。

2021年共批准12箇中藥新藥上市，數量超過去4年獲批的總和，中藥新藥研發迎來了新的發展期。（2016年中藥新藥獲批數量為0）

（資料來源：NMPA、華安證券研報）

且需要注意的是，2022年3月，《“十四五”中醫藥發展規劃》是由國務院直接印發的，而十三五中醫藥則是由中醫藥管理局印發的，凸顯政府對當前中醫藥改革的決心與力度。

同時規劃對多箇中醫藥發展指標給出了明確的指引，希望到2025年，中醫藥高質量發展政策和體系進一步完善，中醫藥振興發展取得積極成效，在健康中國建設中的獨特優勢得到充分發揮。

因此，未來隨着振興中醫藥政策持續落地及深化，我國中成藥行業未來發展空間較大。迴歸投資，業績提升將驅動中成藥企股價走強。

中成藥企業的業績驅動指標包括存量產品的銷售和新藥產品的上市。因此，短期看，中藥企業存量產品在中藥助力新冠抗疫，市場關注度提升的情況下，銷量有望增加；而中長期看，新藥產品將在政策扶持下加速獲批上市，屆時相關企業業績有望提升。

即，中成藥企業的投資機會最快有望在2022年度出現，未來可跟蹤各中成藥企業的業績增長及各家企業新藥推進及獲批情況。

那麼，哪類中成藥企業投資機會更大呢？

擁有中藥創新能力的企業競爭優勢更大

雖然在政策暖風下，中成藥行業未來發展空間較大，但考慮到中成藥也有集採、醫保談判等醫保控費壓力，未來中成藥行業的表現可能會類似西藥行業（包括化藥和生物藥）優勝劣汰，未來擁有中藥創新能力的企業將會獲得更多價值加成，競爭優勢更大。

1）醫保談判：自從2017年開始常規醫保談判以來，一共談判成功337個藥品，中藥佔比18%；且中藥價格幅度較化藥温和。如2020年度醫保目錄談判成功119種藥品（含化藥），所有藥品平均降價50.6%，而中藥平均降幅為37%。

2）中成藥集採：2021年9月以來，全國已經推進了湖北聯盟中成藥集採和廣東聯盟中成藥集採。其中，湖北集採結果顯示，中藥價格平均降幅43%；廣東擬中選集採結果顯示，中藥價格平均降幅在33%左右。

（資料來源：公開資料梳理）

同時，妙投預計未來中藥創新藥的質量有所提升。2022年1月5日，藥監局出台《基於“三結合”註冊審評證據體系下的溝通交流技術指導原則(徵求意見稿)》，強調了中醫藥理論、人用經驗、臨牀試驗三結合的審批證據，重點由人用經驗拓寬至臨牀價值和安全性。

以嶺藥業2021年度獲批的蘇夏解鬱除煩膠囊（抑鬱症）經過了隨機雙盲試驗，還與化藥鹽酸氟西汀片做了對照試驗。蘇夏解鬱除煩膠囊在改善精神抑鬱、心緒不寧、食慾不振等抑鬱症狀治療上優於安慰劑和鹽酸氟西汀片。

（資料來源：西南證券研報）

因此，綜合考慮政策扶持和政策集採、醫保談判及中藥審批重點轉移至臨牀價值和安全性等各方因素，未來擁有中藥創新能力的企業競爭優勢較大。

那麼，擁有中藥創新能力的企業有哪些呢？又有哪些企業值得關注呢？

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