開源證券：給予信邦製藥買入評級

2022-01-25開源證券股份有限公司蔡明子,龍永茂對信邦製藥進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：業績增長符合預期，醫院經營持續改善》，本報告對信邦製藥給出買入評級，當前股價為5.64元。

信邦製藥(002390)

主營業務穩步增長，剔除非經費用影響業績增長超預期

2022年1月24日，公司發佈2021年業績預告：2021年度公司實現歸母淨利潤2.60-2.86億元，同比增長50%~65%；實現扣非後歸母淨利潤2.79-3.08億元，同比增長40%~55%。分季度看，2021Q4公司實現歸母淨利潤0.50-0.76億元，同比變動-0.2%~51.5%；實現扣非後歸母淨利潤0.53-0.83億元，同比變動-30.5%~8.5%。公司利潤增速符合我們之前的預期。根據業績預告，公司2021年醫藥流通、醫療服務、醫藥製造三大業務板塊的主營業務收入較2020年度均穩步增長，運營效率逐漸提升，盈利能力提高。公司醫療服務業務在貴州省具備明顯優勢及發展潛力，我們維持對公司的盈利預測不變，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為2.80、3.51、4.37億元，對應EPS分別為0.14、0.17、0.22元/股，當前股價對應PE分別為41.4/33.0/26.5倍，維持“買入”評級。

核心業務醫療服務成長潛力大，貴州省腫瘤醫院盈利能力快速提升

公司醫療服務業務堅持腫瘤專科、綜合醫院齊頭並進的網絡佈局，擁有腫瘤醫院、白雲醫院、烏當醫院、仁懷新朝陽醫院等7家醫療機構，分佈在貴陽、安順、遵義和六盤水，擁有牀位數5,000餘張。2021H1貴州腫瘤醫院收入5.40億元（同比2019H1+16.88%），淨利潤0.40億元（同比2019H1+142.54%），淨利率較2019H1的3.6%提升3.8pct至7.4%，盈利能力快速提升。

股權激勵計劃激發員工動力，助力公司持續穩健增長

2021年9月23日，公司發佈2021年股票期權授予公告，授予日為9月22日，向456名激勵對象（包括董事、高管等7名，核心骨幹人員等449名）授予8,337.6743萬份股票期權。本次激勵計劃2021-2023年業績考核目標在剔除股權激勵計劃股份支付費用後分別為2.8、3.5、4.3億元，對於降低公司留人成本、激發員工動力、吸引並留住行業內優秀人才，保持公司持續穩健增長有重大作用。

風險提示：醫保控費趨嚴；醫院單牀產出提升進度不及預期。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，信邦製藥（002390）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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