中泰證券：給予永新光學買入評級

2022-01-25中泰證券股份有限公司王芳對永新光學進行研究併發布了研究報告《精密光學專家企業，把握智能駕駛機遇》，本報告對永新光學給出買入評級，當前股價為127.0元。

永新光學(603297)

投資要點

五年規劃開局之年，收入與盈利能力齊升。公司發佈2021年業績預告，全年實現收入8.0億元，同增39%；歸母淨利潤2.6億元，同增62%，非經含8000萬收儲補償款的資產處置收益和其他收益；扣非歸母淨利1.6億元，同增65%。公司是國內唯二以顯微光學儀器為主業的廠商，擁有78年精密光學研發製造歷史，同時積極把握智能駕駛及機器視覺機遇，佈局條碼掃描及機器視覺鏡頭、車載光學、激光雷達光學部件等新興光學元組件。2020年，公司制定五年戰略規劃明晰未來發展方向，規劃5年時間實現5倍產值規模和人均效率。2021年是五年規劃的開局之年，新廠區全面投入運營，各項業務均實現大幅增長，銷售和管理費用率在規模效應下明顯下降，前三季度淨利率同比提升14pct至37%。

把握新興光學元組件機遇，激光雷達量產上車。1）激光雷達光學部件：公司可提供激光雷達單一鏡片到鏡頭等光學元組件，21年已實現小批量出貨。22年是L2向L3/L4跨越窗口期，多款搭載激光雷達的高級別智能車發佈。公司與禾賽、Innoviz等國內外多家激光雷達整機廠建立合作，是麥格納指定供應商，22年將有多家客户進入量產，業績有望實現高增。2）車載光學：車載鏡頭前片訂單突破80萬片/每月，已實現向索尼批量供應，為後續切入車載鏡頭組裝業務打下基礎。3）機器視覺：受益新品量產保持量價齊升，應用於機器視覺的高速調焦液體鏡頭已經實現向海外大客户批量銷售，且後續有望切入模組提高價值量。4）條碼掃描：受益疫情下物流管控需求增加持續穩定增長，行業品牌集中度高，公司是全球前四大品牌客户的核心光學部件供應商。

國內顯微鏡專家企業，高端新品持續出貨。顯微鏡屬於精密光學儀器，高技術、高價值量，廣泛應用於教學、科研、工業和醫療等領域。全球高端顯微鏡市場集中度較高，由徠卡顯微系統、蔡司、尼康、奧林巴斯等國外企業主導，國內主要依賴進口。公司是國內少數具備高端顯微鏡批量製造能力的廠商，共聚焦顯微鏡技術接近國際競品水平，2021年已出現出貨，2022年銷量有望進一步提升，將持續受益國內光學顯微鏡需求的擴大和中高端顯微鏡的進口替代。

投資建議：我們預計2021-23年公司實現營業收入8.0/11.3/15.2億元，同比增長39%/41%/34%；實現歸母淨利潤2.6/2.6/3.3億元，同比增長62%/0%/26%；對應EPS分別為2.37/2.38/3.00元，對應PE分別為51/51/41倍。考慮到公司在國內高端顯微鏡領域的領先地位，以及佈局機器視覺、車載光學和激光雷達元部件帶來的長期增長潛力，首次覆蓋給予“買入”投資評級。

風險提示事件：智能駕駛發展不及預期；高端產品銷量不及預期；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險；市場需求/規模測算不及預期風險等

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為112.1；證券之星估值分析工具顯示，永新光學（603297）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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