我們今天來説一下，紅日製藥這家公司，其主要生產中藥配方顆粒及飲片、醫療器械產品、血必淨注射液、輔料藥、低分子量肝素鈣注射液、原料藥等，也從事藥械智慧供應鏈等業務。
我在其官網看了其大量的產品，一般還是與中藥有一定的關係的產品，當然也有純西藥產品，為此我們把其營收分行業構成整理如下：
2021年上半年，紅日 藥業66%的營收就是藥品，其他還有醫療器械產品，佔到了總營收的16%，其他產品的營收就相對比較少了。
我們看其這些典型的醫療器械，看着倒還是挺前衞的，這些東東可能比較適合向前庭等推廣。當然其也有其他很多器械產品。
説完這些，開始説財報了：
2021年前三季度，紅日藥業的表現還是不錯的，以最大的氣泡佔據着右下角，也就是説除了高度上代表的營收增長率上只有16.5%，表現相對較差以外，在營收規模和淨利潤方面都創下了同期歷史最高。
淨利潤的增速比營收還要低一些，而且是連續四年前三季度都是如此，這當然和其毛利率的下降有關，但也和其銷售費用等支出增加相關。
毛利率下降與會計準則修改也有關係，原來的產品運輸費一般計入銷售費用，新準則要求計入成本，對於製藥公司的影響可能有不到1個百分點的影響。
連續四年前三季度，紅日藥業的毛利率都在下降，雖然每年下降得並不多，但累計已經下降了近7個百分點。雖然55%的毛利率，還是暴利，但哪有71.7%的時候更加的得心應手呢。
淨資產收益率倒是穩定，基本上維持在7.5%-8.5%之間，考慮到年化後要超過10%，看着經營還是不錯的。
毛利率的下降除了和其主要從事的藥品收入毛利率下降有關以外，其相對較低的醫療器械佔營收比也有所上升，也是一個重要原因。總之，就算是醫藥行業，如果沒有研發的核心新藥等補充產品隊伍，毛利率持續下降那是必然的。
2021年三季度環比增長方面，營收增長的情況下，淨利潤大幅下降，又是一個不好的徵兆，雖然這好像是紅日藥業多年的慣例，但有如此猛的下降，也只有2018年三季度。
看了紅日藥業的研發費用和銷售費用對比，讓我們有點不淡定了，研發費用雖然也有所增長，但佔營收比卻是下降的，增長的幅度也相對比較低，絕對數上也僅有1.2億元。
而銷售費用卻是從不回頭的增長，2021年前三季度已經達到了可怕的17.1億元，佔營收比為31.2%，雖然也不是最高的佔比，2019年前三季度達到過41.5%的佔比。高的毛利率，在這裏就去掉一多半。雖然營銷也很重要，但如此高比例地投入營銷，讓人錯以為這不是賣藥，是在賣可樂或者冰淇淋等消費品。
從其持續多年的盈利就知道，如果不是瞎折騰，償債能力是沒有問題的。
從紅日藥業3.41的流動比率和2.57的速動比率來看，短期償債能力非常優秀，當然也可以説流動資產配置有些富餘了，多少存在一些閒置浪費的情況。
從其絕對數和相對數都在下降的存貨來看，紅日藥業是難得見到的在營收增長和擴大產品線的同時還可以把存貨控制得如此不錯的上市公司，這一點確實應該表揚。
由於其短期償債能力確實沒有什麼問題，我們就不查看其流動資產和流動負債的構成了，直接看一下其有息負債是多少。
看着紅日藥業持續上升的有息負債，感覺上又不是那麼有錢了，雖然拿着16.4億元的現金，但還是比年初增長了8億多元的有息負債。
有趣的是，雖然存貨下降了，但應收票據及應收賬款卻上升了，連預付賬款也是上升的，也就是收款越來越難了，是不是為了增大營收，加大促銷力度和延長賬期呢？我想從數據上看是有這些做法的。這樣做並非不可取，只是這種調整營銷的做法，持久性肯定不如增加產品競爭力更強。
當然我們也看到，紅日藥業良心的一面，雖然外面一堆應收款越累越多，其應付票據及應付賬款增加得倒比較温柔，甚至是有增有減。但反過來來説，是不是沒人願意欠更多給他們家呢？這我就不好猜測了。
紅日藥業的現金流量表現波動較大，除了每期都有一定的淨投資，這一項比較穩定以外，經營活動的淨現金流和籌資活動的淨現金流都有較大波動，這説明，近幾年行業的波動還是比較大的，其並沒有表現出和淨利潤相當的經營活動的淨現金流，前面已經説過，被應收款增長等給消耗掉了一些。當然也有可能和其銷售策略調整頻率較高有關。
經營活動的淨現金流滿足不了投資活動的淨現金流需要，當然就必須進行一定的融資來解決，也就是説他們的融資還是比較順利的，也是半被動式的。但是近兩個前三季度的淨融資已經不小了。
以上就是對紅日藥業2021年前三季度財報的分析，其是傳統制藥企業中表現還不錯的企業，頂住了疫情的壓力，營收還在持續增長；而且也發展了一些與行業相關的具有增長潛力的業務。但是其高昂的營銷支出和持續下降的毛利率，又告訴大家，原有的發展模式，可以發揮的空間正在壓縮，這確實是一個問題。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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