作者 | 宋婉心、範亮、謝芸子、王林、王晗玉
編輯 | 鄭懷舟
規避消費陷阱和風險成為 3.15這天備受關注的話題，對於二級市場投資者來説，如何不“踩坑”則是伴隨着整個投資生涯。在市場行情極具不確定性的當下，36氪二級市場資深作者回顧過去，整理出了一份“風險指南”，關心3.15之餘，不妨也關注一下股市那些年的“陷阱”。
01 雙匯發展：被“瘦肉精”判“死刑”2011年年報中，雙匯發展在《董事會報告》中開頭第一句就是：“2011年，是公司發展歷史上刻骨銘心、最為難忘的一年。”
那年3·15曝光被曝光後，“瘦肉精”曾讓雙匯發展蒸發數百億市值。
3·15節目透露，為了抑制動物脂肪生成、促進瘦肉生長，不良養豬場在飼養中添加違禁藥品“瘦肉精”，而人在吃了這樣的豬肉後，輕者噁心嘔吐、重者則可能導致猝死。如果長期食用，還會導致染色體畸變的可能，誘發惡性腫瘤。
雙匯作為產業鏈中關鍵的上市公司，其所宣稱的“18道檢驗關”並沒有起到作用，反而任由河南省孟州、沁陽、温縣等地的“瘦肉精”豬肉流入濟源雙匯食品有限公司。
醜聞曝光當天，雙匯發展股價以跌停報收，買入的56只基金浮虧接近20億元。
第二日起，雙匯發展申請停牌一個月，但4月19日復牌後，雙匯再次收穫兩個跌停，並於幾個交易日內，股價暴跌近36%，數百億市值瞬間蒸發。
而在消費者端，遭曝光後，雙匯顯然被判了死刑。曝光後僅半個月內，雙匯銷售額便損失15億元。
從財務表現來看，2011年，雙匯發展綜合毛利率額為7.3%，創15年曆史新低。雙匯的解釋是，瘦肉精事件導致產品銷量下滑，雙匯只好推遲產品提價，同時原材料價格上漲，毛利率受到了擠壓。
02 南極電商：央視“315”晚會熱門候選人終登湖北“315”2020年，因貼牌業務毛利率高達90%，萬物皆可“南極人”的南極電商受到二級市場的熱烈追捧，但在消費者市場，由於其貼牌產品頻頻發生質量問題，南極電商數次成為央視315晚會的熱門“候選人”。
終於，在2021年的湖北315，南極電商的數款貼牌產品被曝出存在眾多質量問題，逐漸清醒過來的投資者開始對南極電商業務模式的可持續性提出質疑。
而就在2021年初，一份券商分析師關於南極電商涉嫌財務造假的PPT已在網絡上引起軒然大波，這位券商分析師指出，南極電商主要通過資金體外循環的方式實現收入造假。簡單來説，公司以虛假採購的方式向供應商輸送資金，供應商再偽裝成公司客户，利用收到的資金向公司下達虛假的訂單，從而虛增收入。
由於虛增的收入總是高於虛增的成本，體外循環的資金不足以彌補收入與成本的差額，因此公司賬面會出現鉅額的應收賬款，而南極電商的財務情況則與這種類型的造假高度相似。儘管公司馬上採取公告澄清、股票回購等方式試圖挽回這場危機，但都無濟於事。
2021年，南極電商淨利潤預計同比下跌53%-63%。同時，公司的內審負責人、董秘相繼辭職，簽字會計師也發生變更。目前，南極電商股價已深度回調近一年，從高位下跌近80%，籠罩在其頭頂的造假疑雲，恐怕更難消散了。
03 業績暴雷、高層被調查，昔日“藥茅”還能重新迴歸嗎？從歷年3·15各地發佈的典型案例中，從不乏阿膠產品的身影，其中包括“虛假宣傳”、“假冒廠牌”、“產品造假”等諸多問題。在整個阿膠賽道，東阿阿膠無疑是最受關注的那個。就在不久前，東阿阿膠又一次成為風暴中心。
3月2日，華潤醫藥官網一則消息引爆網絡。東阿阿膠原黨委書記、總裁秦玉峯涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受華潤醫藥控股有限公司紀委和山東省聊城市監察委員會紀律審查和監察調查。同時，東阿阿膠原黨委委員、高級副總裁吳懷峯同樣涉嫌違紀違法被調查。
此消息一出，東阿阿膠股價加速下跌。截至3月15日發稿前，東阿阿膠股價又跌1.8%至33.37元每股。與2017年68.04元每股的歷史高點比，東阿阿膠的股價已折腰。而在秦玉峯退休後不到一年的時間裏，東阿阿膠包括財務總監、副總裁在內的8位高層陸續離職。
實際上，秦玉峯曾是東阿阿膠的靈魂人物。自其接任後，公司淨利潤高速增長，但支撐增長的核心卻是不斷上漲的產品價格。
2019年4月，浙商證券指出，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起已經累計提價18次，價格增長20倍。對於此，秦玉峯始終強調產品的漲價是基於“價值迴歸”，但隱患也因於此。
在東阿阿膠發佈2019年財報後，其股價暴跌。該年度，東阿阿膠歸母淨利潤為﹣4.44億元，同比上年暴降121.29%；庫存方面，更是高達2711噸，同比上年暴增234.15%。十幾年累積的泡沫，一朝破滅。同年7月，東阿阿膠預告年中業績大降近八成，短短10天，其市值蒸發近40億，讓不少投資者大跌眼鏡。
為了挽救不斷虧損的業績，本在華潤醫藥身負要職的韓躍偉開始“救火”，東阿阿膠再不提漲價的決策，開始進行數字化轉型並擴充產品線，希望討好年輕消費羣體。但從目前的情況看，秦玉峯的調查還未畫上句號。昔日的白馬股，能否渡過難關、重拾市場與消費者信心，有待時間的考量。
04 重慶啤酒：敗局、賭局，還是騙局？A股史上因題材炒作而被人民網點評為缺乏社會責任的典型案例中，重慶啤酒必須“榜上有名”。
20世紀末，在青島、華潤、燕京為搶地盤大打價格戰之際，偏安西南的重慶啤酒卻劍走偏鋒加入了當時大熱的疫苗研發大軍。
1999年8月25日，重啤通過配股募集資金1.11億元，其中8710萬元用於重慶佳辰生物工程公司增資，就此開啓了發掘第二增長曲線之路。
2009年起，重啤一改低調姿態，連發18份關於疫苗研究進展公告。在興業證券等知名券商搖旗吶喊下，重啤每一次與疫苗相關的公告總能引起股價不同程度的上漲。
截至2011年12月7日，重啤市值為392.30億元，市盈率高達107倍。相比之下，當時的青島啤酒市值不過243.57億元，市盈率為27.97倍。
然而，一紙公告宣告了這場“疫苗神話”的終結。重啤披露乙肝疫苗二期臨牀試驗結果：完全無效。緊接着，該股迎來9個連續跌停，股價從每股80多元跌至每股20多元。
2011年12月15日，第六次跌停時，在重啤股吧，一位上海股民《一邊吃，一邊哭！！！》的帖子引發一眾共鳴——“今天回到家，煮了點面吃，一邊吃麪一邊哭，淚水滴落在碗裏，沒有開燈”。
這場“南柯一夢”是騙局還是賭局，至今沒有定論。人民網的評論是“重慶啤酒並非做事，而是拿疫苗科技概念説事。”
戲劇性的是，就在所有人都以為重慶啤酒註定要被釘在A股的恥辱柱上時，該公司又憑藉老本行起死回生。
2013年，嘉士伯攜高端啤酒品牌入主後，重啤搖身一變成為了行業高毛利的代表。截至2022年3月14日，其市值已超560億。
雖然重慶啤酒沒能成功“社死”，但也為“韭菜們”上了生動一課，“關燈吃麪”已成為這段不堪回首的過往最出圈的“遺產”。
來源：股吧截圖
05 上海電氣，百億騙局的“首雷”2021年5月30日上海電氣首曝百億損失風險，牽扯出了一個資金規模累計超過900億元的貿易騙局，“隋田力專網通信事件”成了當時攪動A股市場最大的“黑天鵝”。
5月30日晚間，上海電氣突發公告，自曝公司控股子公司“上海電氣通訊”應收賬款普遍逾期，存在大額應收賬款無法收回的風險。彼時，該子公司應收賬款餘額為86.72億元，上海電氣向其提供的股東借款合計為77.66億元，均存在重大損失風險。
其後，“隋田力專網通信事件”浮出水面，隋田力一手操控的資金騙局，利用企業上、下游結算的賬期差，將13家上市公司牽扯進騙局，致其損失金額超過200億元。
在隋田力的騙局中，上海電氣等上市公司的下游客户與其簽訂銷售合同後，僅需預付10%貨款，交付後再分期支付剩餘貨款；而上市公司從隋田力指定的供應商處採購原材料，卻需100%預付貨款。短期內，上市公司或可因此大幅提升業績，但一旦下游客户欠款或上游供應商逾期供貨，上市公司的風險便將徹底暴露。
而儘管該騙局幕後的操盤者指向隋田力，但切實承受損失的卻是大批上海電氣投資者。5月30日晚曝出“首雷”後，次日上海電氣開盤即跌停，並在其後的兩個多月裏A股、H股兩地股價下跌超過兩成，市值合計蒸發逾240億元。
2022年1月28日，上海電氣發佈業績虧損預告，表示財務部門經初步測算，預計公司2021年歸母淨利潤將虧損89億-103億元，扣非淨利潤將虧損109億-123億元。在其提出的六項業績預虧原因中，“隋田力專網通信事件”排在首位。此前上海電氣預計，該事件導致的最大風險敞口達83億元。
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