智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，萬華化學（600309.SH）MDI價格跌勢趨緩，市場回暖曙光或現。預計2021-2023年歸母淨利潤分別為224.08億元、239.20億元、260.44億元，EPS分別為7.14元、7.62元、8.29元。維持“買入”評級。
中泰證券指出，公司發佈2021年6月中國地區MDI價格公告，中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價19600元/噸(環比5月份價格下調2400元/噸)，直銷市場掛牌價19600元/噸(環比5月份價格下調2400元/噸);純MDI掛牌價21800元/噸(環比5月份價格下調1200元/噸)。
中泰證券主要觀點如下：
事件：公司發佈2021年6月中國地區MDI價格公告，中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價19600元/噸(環比5月份價格下調2400元/噸)，直銷市場掛牌價19600元/噸(環比5月份價格下調2400元/噸);純MDI掛牌價21800元/噸(環比5月份價格下調1200元/噸)。
5月MDI價格跌勢趨緩，供方降負帶來曙光。MDI價格自3月份大幅回落，5月跌幅較前兩個月有所收窄。截止2021/5/26，聚合MDI價格17050元/噸(月環比-8.58%)，純MDI價格19550元/噸(月環比-11.1%)。價差方面，受原材料上漲影響，下降幅度大於價格跌幅，聚合MDI價差為10868元/噸(月環比-1904元/噸)，純MDI價差為13368元/噸(較月初-2754元/噸)。供給端，據卓創資訊，5月國內MDI工廠開工負荷在7-8成，環比每週均出現下調趨勢，5/20日當週開工率已降低至70%。其中，上海聯恆24萬噸/年裝置自5月18日開始停車檢修，預計維持一個月;重慶巴斯夫40萬噸/年裝置開工負荷降至5成附近。需求端，下游冰箱冷櫃為國內聚合MDI下游第一大行業，大型企業如海爾、海信、美的等多為國內廠家直供户，其採購方式多為招標，冰箱冷櫃行業需求從5月開始走弱;板材、外牆、管道、中小型冰箱廠、汽車、膠黏劑等行業整體採購積極性不高;純MDI方面，氨綸持續高景氣度提高一定支撐，TPU、鞋底原液、漿料行業需求低迷，對整體需求造成拖累。整體看，5月MDI價格弱勢運行，需求減弱主導市場，但供給端已開始降負調整，市場曙光或已出現。公司6月MDI掛牌價小幅高於市場價，有望對現貨市場產生支撐。
MDI出口環比有所回落，海外需求靜待修復。據海關數據，2021年4月，中國聚合MDI出口量為8.18萬噸，環比3月減少了22.5%，同比去年4月增長147%。2021年1-4月，中國聚合MDI累計出口量為34.39萬噸，同比增長64%。中國純MDI出口量為1.07萬噸，環比3月減少了14.5%，同比去年4月增加了115%，2021年1-4月，中國純MDI累計出口量為4.44萬噸，同比增長28%。由於海外疫情反覆，MDI出口量環比有所回落，但受益於美國汽車、家電、建材需求的高速增長，中泰證券認為隨着疫情影響的逐步消退，MDI出口有望恢復，重新提振市場。
無醛板等新增需求前景廣闊，繼續看好MDI長生命週期特點。據大眾網，萬華陽信綠色大家居產業園項目計劃於2021年底竣工，建設年產25萬立方米秸稈人造板及800萬平方米貼面板項目，建成後擬吸引家居企業入駐，形成年產60萬件無醛板材傢俱產業規模。該項目是山東省內第一個落地開工的萬華板業項目，使用無醛MDI生態膠粘劑，伴隨人造板行業的綠色升級，該領域MDI需求有望持續提升。
風險提示：MDI價格大幅波動，項目投產進度不達預期。