激光領域老牌企業大族激光（002008.SZ）擬分拆子公司大族數控赴創業板上市，並將於9月2日迎來上會大考。
大族激光上半年實現營收74.86億元，同比增長45.08%；實現淨利潤8.88億元，同比增長42.5%。紅星資本局注意到，分拆上市後大族激光仍將保持對大族數控的控制權，大族數控仍為大族激光合並報表範圍內的子公司。
營收波動劇烈，大客户每年都在變
大族數控作為大族激光子公司，最早成立於2002年，主營業務為印製電路板（PCB）專用設備的研發、生產和銷售。此次謀求在深交所創業板上市，擬公開發行新股數量不超過4200萬股，募集資金約17.07億元，用於PCB專用設備生產改擴建項目和PCB專用設備技術研發中心建設項目。
根據大族數控8月26日更新的招股書申報稿，截至招股書籤署日，大族激光直接持有大族數控94.145%的股份，是大族數控的控股股東。大族激光、大族控股、高雲峯控制的其他企業均為大族數控的關聯方。
控股股東及實控人股份質押情況
大族數控具有領先的行業地位，公司客户已覆蓋“2019年全球百強PCB企業榜單”中的89家及“中國綜合PCB百強排行榜”中的95家，其中包括臻鼎科技、欣興電子、東山精密（002384.SZ）、深南電路（002916.SZ）、建滔集團（0148.HK）、滬電股份（002463.SZ）等國內外行業知名PCB製造商。
招股書披露，2018年至2020年，大族數控營業收入分別為17.23億元、13.23億元、22.10億元，歸母淨利潤分別為3.73億元、2.28億元、3.04億元，報告期內營收、淨利潤出現了劇烈波動。對此公司表示，2019年營收出現較大幅度下降，主要是2018年度公司獲得了嘉聯益（集團）的偶發性訂單，向其銷售激光成型機金額為2.81億元。2019年偶發性訂單消失，因此業績縮水。
大族數控主要財務指標
大族數控前五大客户除了深南電路集團外，其餘大客户幾乎每年都在變化。對此公司解釋稱，因為客户PCB生產線一旦建成，其設備再次更新換代需要較長的週期。這也意味着大族數控客户結構缺乏穩定性，每年需要不斷拓展新客户。
報告期內大族數控綜合毛利率分別為34.03%、35.90%和34.92%，保持了穩定，而同行業可比上市公司均值在40%以上。公司表示綜合毛利率較低，是因為公司為加速對進口設備的國產替代，維持了較高的性價比。
存多項經營風險，現金流高度緊張
紅星資本局發現，大族數控存在多項經營風險，包括存貨餘額較大、應收款高企、現金流緊張等。
其一是存貨餘額較大的風險。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.46億元、2.61億元、7.99億元，佔流動資產的比例分別為 14.32%、15.19%和 28.69%。特別是2020年存貨大幅提升，公司表示因為加大備貨，存貨餘額處在較高水平，這導致公司大量營運資金被佔用。如果客户取消訂單、退貨，可能有存貨滯壓、減值的風險。
其二是應收票據及應收賬款餘額較大及壞賬風險。報告期各期末，公司應收票據及應收賬款賬面價值合計分別為 11.24億元、9.72億元、12.69億元，佔流動資產的比例分別為 65.51%、56.66%和 45.56%。公司承認，應收票據及應收賬款餘額較大，若客户自身發生重大經營困難，公司將面臨壞賬損失風險。
其三是大族激光控股股東、發行人實控人高雲峯股份質押的風險。截至2021年8月18日，大族控股、高雲峯合計所持大族激光股份累計質押股數為1.94億股，佔兩者持有股票的74.97%，佔大族激光總股本18.14%。如果大族控股及高雲峯不能按期償還借款，則其質押的股份存在被強制處置的風險，從而導致公司控股股東大族激光的股權結構發生變化，並間接影響公司決策層以及管理層穩定和公司的生產經營。
另外，2020年大族激光經營性現金流淨額為-5097萬元，經營性收入無法覆蓋經營性支出，説明公司存在較大的資金壓力。公司表示，如果不能及時回籠資金，或者不能及時獲取融資，可能導致業務運營資金不足，進而對公司的財務狀況和生產經營帶來不利影響。
在現金流緊張的同時，大族數控的負債猛增。2020年，大族數控負債合計達到11.63億元，較2019年的5.67億元直接翻倍。其中，流動負債達11.29億元，佔總負債比例的97%。
公司負債情況
截至2020年末，公司賬面現金已經無法覆蓋包括短期借款、應付票據、應付賬款在內的短期債務。
高溢價收購等事項被交易所問詢
2016年3月，大族數控以1600萬元收購升宇智能70%股權，對應估值為2285.71萬元，以當年淨資產計算的PB（平均市淨率）為2.21倍。大族數控在收購升宇智能時未做審計和評估，且收購價格顯著高於收購時的淨資產賬面價格，這也引起監管關注。
深交所要求公司説明：收購升宇智能時未做審計和評估的原因？收購價格顯著高於淨資產賬面價格的原因和合理性？發行人及控股股東、實際控制人與其他股東之間是否存在業績對賭、股份回購約定等？
隨後大族數控在回覆報告中稱，當年收購升宇智能時未做審計和評估，是因為交易未達到必須進行審計評估的標準，亦未達到應當及時披露的標準。同時，交易對手方屬於大族激光及發行人的無關聯第三方。此外，發行人已履行大族激光內部審批程序。
對於收購價格過高的原因和合理性，大族數控表示，升宇智能在蘋果供應鏈市場具有較好的客户基礎和品牌知名度，而當時發行人尚未切入該等客户。因此，發行人計劃通過收購，強化與該等客户的業務聯繫、促進原有產品在蘋果供應鏈市場的佈局，有利於公司產品進一步打入高端市場。
綜上，在平等自願的前提下，雖然收購價格顯著高於收購時升宇智能淨資產賬面價值，但仍具有合理性。公司還表示各方之間並不存在業績對賭、股份回購約定。
此外大族數控在出售明信測試、主要供應商、與大族激光商標許可、員工持股平台等方面均被深交所發出問詢函。如今大族數控上會在即，其闖關勝算幾何，紅星資本局將繼續關注。
紅星新聞記者 李偉銘
編輯 楊程