摘要
近日，澎湃新聞訪談安信證券首席策略分析師陳果，探討2021年A股投資邏輯與機會。
陳果認為，2021年中期看A股市場處於長牛之中，短期看市場如果在節後快速上漲，後續也面臨一定的回撤風險，但即使出現較大調整，預計也不會全年走熊，可能會逐漸企穩回升，並且確定底部抬高。
他還表示，目前A股帶一定成長性預期的藍籌股的估值處於歷史較高分位是客觀事實。一方面，從今年角度看，估值可能需要盈利增長、一定時間的震盪，階段性回撤等幾方面因素來消化，另外一方面，從中期看，在這輪長牛中，優質藍籌股的估值可能很難輕易回到歷史均值以下的水平。
對於港股前段時間大漲，陳果認為，港股的估值吸引力也是相對而言的，尤其新經濟板塊的核心公司主要吸引力是在於公司優質，而非估值吸引力。“港股今年也需要注意回撤風險，不要忘記有做空機制，機構投資者主導的市場一樣可以形成顯著泡沫，美股也是。”
長期看，陳果建議立足轉型升級，關注三個核心賽道：消費、醫藥、科技。短期看，全球經濟復甦，商品處於牛市中，2021年，周期股包括銀行股都有一定機會。
正文
1、展望牛年，A股會大致走出怎樣的行情？為什麼？
陳果：中期看A股市場處於長牛之中，短期看市場如果在節後快速上漲那麼後續也面臨一定的回撤風險，但即使出現較大調整，預計也不會全年走熊，可能會逐漸企穩回升，並且確定底部抬高。
A股長牛從2018年底部開始啓動，經濟上的背景是轉型升級，這使得資本市場成為金融樞紐，在資產配置角度，房住不炒深入人心，城鎮化加速階段也已過去，中國居民配置不斷補配增配優質權益資產。
在這個背景下，A股優質公司的ROE和估值中樞是上升通道，只不過估值過快擴張時也會面臨回撤。
目前回撤的外部條件主要看流動性，重點觀察兩點：一是國內政策什麼時候明顯收緊，二是美債收益率什麼時候快速攀升並且超越一定數值。
2、前段時間A股突破3600點，你認為有釋放什麼信號？
陳果：上證突破3600點也就是突破了2018年初指數高點，那是上一輪經濟週期高點。現在突破3600點説明市場相信“復甦牛”的邏輯，相信中國經濟可以完全從疫情中走出來，並且順利走向轉型升級。
3、目前，估值問題投資者當下非常關心，當下A股藍籌股估值是否過高引發關注。對當前市場的估值和定價，你有何看法？
陳果：應該説A股帶一定成長性預期的藍籌股的估值處於歷史較高分位是客觀事實。我認為一方面，從今年角度看，估值可能需要盈利增長、一定時間的震盪，階段性回撤等幾方面因素來消化，另外一方面，從中期看，在這輪長牛中，優質藍籌股的估值可能很難輕易回到歷史均值以下的水平。
4、抱團股行情成為開年以來A股市場關注的焦點。你如何看待此次市場的抱團現象？
陳果：目前機構抱團是從2015年“以小為美”的極端演繹到當前的只聚焦白馬龍頭。
一般來説，一個更健康的狀態應該是：白馬龍頭固然好，但那些所處行業還沒有完全固化的中小盤優質成長股也有其舞台和春天。這樣資本市場的資源配置也才達到最優。我相信市場自身最終會調整至這個狀態。
5、去年底今年年初這波抱團是基於哪些條件起來的？
陳果：應該白馬龍頭公司估值溢價上升，在機構配置比例上升，首先是有長期因素，中國經濟增長放緩，相當多產業逐步進入存量時代，行業集中度提升，加上註冊制改革，這些都是推動力量。
短期這波只是一種延續和加強，可能和公募基金髮行和熱賣有關。
6、開年以來，南下資金亢奮，港股正獲得越來越多的關注。你怎麼看？
陳果：港股今年相對A股有超額收益是正常的，包括去年港股跑輸A股，今年宏觀流動性環境好於A股等。
不過需要注意，港股和A股是不一樣的市場，相對A股，是適合做配置的市場，不是適合做交易的市場。港股的估值吸引力也是相對而言的，尤其新經濟板塊的核心公司主要吸引力是在於公司優質，而不是估值吸引力。
即使港股今年也需要注意回撤風險，不要忘記有做空機制，機構投資者主導的市場一樣可以形成顯著泡沫，美股也是。
7、從短中長期幾個角度，牛年推薦配置哪些A股資產？
陳果：長期來看立足於轉型升級，轉型升級就三個核心賽道：消費、醫藥、科技，很多趨勢是確定的。
關鍵是排序，中期存在不同可能。目前看科技排序在最後，未來五到十年是中國科技創新戰略窗口期，如果中國充分抓住機會，有可能科技排序會在最前面，那就是美股模式。
從短期來説，全球經濟復甦，包括一些供給層面的因素，商品處於牛市中，2021年，週期股包括銀行股都是有一定機會的，在今年也不宜忽略。
8、對於2021年的A股市場，你對投資者有何建議？
陳果：懷着牛心，帶着熊膽。今年要有盈利兑現意識，但如果真的發生大幅調整了又要敢於買進。
風險提示：1、國內信用收縮超預期；2、美債收益率快速上行；3、全球疫情未獲得有效控制。
（文章來源：陳果A股策略）