時至2023年年末，不僅房地產市場仍處於底部調整階段，SaaS產業亦從昔日的火熱驟然遇冷，投融資熱度明顯下降。但值得注意的是，近日一家房地產SaaS公司似乎正獲得資金低調“加碼”：數據顯示，20日起明源雲(00909)連續3日獲得南向資金增持，截至23日收盤，港股通共持有公司30330.59萬股，佔流通股15.72%。
此前，東興證券指出，隨着房地產行業逐步回暖企穩，公司的天際 PaaS 平台商業化仍具有廣闊空間;大和則在研報中表示，由於員工人數減少、虧損收窄，預計2024年收入將重新加速增長，淨利潤有望實現收支平衡。
身處歷史估值低位，明源雲後市有多少上行動力，又是否已經迎來了左側佈局時點?
上市三年仍未走出虧損“怪圈”?
明源雲集團控股有限公司是中國領先的地產生態鏈數字化服務商，為全國超過6000家房地產企業提供智能商業解決方案和管理系統，與99家地產百強房企合作。公司主要提供互聯網平台租賃服務、軟件產品、管理諮詢等相關服務，服務對象覆蓋地產開發商、供應商、施工商、購房者、業主、租户、物業公司、經紀公司、第三方服務公司等地產生態鏈相關方。
儘管近年來公司營收增長較快，但卻始終沒能擺脱虧損“怪圈”。而在2023年上半年，受益於公司成本控制舉措成效顯著，在營收下滑的同時，明源雲仍實現了虧損大幅縮窄。
據公司2023年中期財報，上半年公司營收約為7.62億元(單位為人民幣，下同)，同比下降13.5%;股東應占虧損3.23億元，同比收窄42.79%;經調整淨虧損0.97億元，同比縮減71.7%。
據智通財經APP瞭解，受到行業整體環境影響，住宅市場尚處於下行調整階段，部分民營住宅開發商資金狀況仍然吃緊，致使其對於數字化投入依然保持謹慎，拖累公司主營業務收入有所下滑。
自2020年開始的降本增效舉措大幅優化了公司的成本結構。報告期內，集團整體費用下降12.9%，其中銷售及推廣費用、一般及行政費用、研發費用分別下降9.8%、12.9%、16.8%。剔除以股份為基礎的報酬後的集團整體費用下降16.5%。
報告期內，公司優化組織機制，通過將更多比例的人員投入至一線有效提升了公司人效。截至2023年6月底，公司員工數2925人，較2022年底減少11.6%，人均產值約為24.4萬元，同比提升11.9%。
公司給出的業績指引稱，預計23H2收入環比增長超15%，有望實現盈虧平衡，2024年則有望全面盈利。
房地產市場整體承壓，或成業績拖累因素?
隨着疫情擾動等因素的退去，房地產市場正處於弱復甦週期，在相對寬鬆的住房政策支持下，本次房地產行業的恢復進程或將需要更多信心。評級機構惠譽對此表示：“房地產市場不會再像前兩輪週期有明顯反彈，而是會步入一個緩慢下行的新常態。”
數據顯示，2023年1-10月份，商品房銷售面積92579萬平方米，同比下降7.8%，其中住宅銷售面積下降6.8%;商品房銷售額97161億元，下降4.9%，其中住宅銷售額下降3.7%。
據智通財經APP瞭解，明源雲目前以“PaaS平台+SaaS+生態”的戰略佈局，以天際企業級PaaS平台為核心，提供數字經營、數字營銷、數字工程、數字資管、數字供應鏈、數字物業、數字商業等SaaS產品及解決方案，累計為超7000家不動產開發運營企業提供數字化產品與服務。
作為房地產SaaS垂直賽道服務商，明源雲的業務與房地產行業緊密關聯，可謂“一榮俱榮，一損俱損”。而公司所主要銷售的SaaS軟件產品和ERP解決方案屬於附加服務，房企的資金狀況和償債壓力或將對明源雲的銷售業績和回款情況造成不利影響。
從樣本房企三條紅線分檔結果來看，綠檔房企佔比從2022年的23%上升至2023上半年的26%，仍然以央國企為主，紅檔房企佔比達到了35%，相比年初增加了一家，而黃檔和橙檔房企分別佔比26%和13%。而從69家上市房企的中期財報來看，期末樣本房企的現金持有量較期初平均繼續下降1.63%，房企短期資金壓力依然普遍較大。
在收入結構方面，上半年明源雲的雲服務業務仍為營收主力，收入約6.35億元，同比下降5.1%;本地化部署軟件及服務佔總體收入16.7%，上半年收入為1.27億元，同比下降39.9%。
簡而言之，前者即是SaaS相關產品及住宅開發商數字化營銷產品，如雲客、“數字沙盤”VR產品等;後者則是基於本地化部署的ERP軟件及服務，主要服務於住宅開發商。
公司的其他業務收入規模較小，項目建設收入0.6億元，同比增長12.3%;資產管理和運營收入0.36億元，同比增長12.4%;天際PaaS平台收入0.71億元，同比減少5.5%。
相比“一錘子買賣”的ERP系統，SaaS產品業務的毛利率更高，有利於公司整體毛利率的提升。
不過，核心運營數據的變化也體現了房地產市場整體承壓對公司經營造成的壓力。報告期內，公司在國內配備雲客的售樓處數量下降為11871個，同比下降約10.7%，雲客客户賬户留存率於2023年6月30日為85%，相比2022年同期略有下滑。
為應對市場變化，明源雲一方面將客户拓展重點轉移至業績表現更為穩健的國企央企及地方城投，另一方面則試圖藉助快速增長的AI技術打造新的增長點。
佈局生成式AI，後市有多大想象空間?
ChatGPT的“出圈”掀起了各行各業應用AI的熱潮，房地產業亦不例外。在仲量聯行2023年全球房地產科技調研中，AI技術被投資者、開發商和企業經營者一致列為未來3年對房地產行業最具影響力的技術之一。
據智通財經APP瞭解，目前，房地產科技中AI的主要功能和應用場景幾乎涵蓋了房地產行業的各個方面，如生成式AI技術與工作場景結合，有望顯著提升生產效率、優化項目管理水平和改善用户服務體驗，包括客户行為預測和反饋分析、智能客服、大數據個性化廣告推薦等。
7月，明源雲發佈了不動產數字營銷AI大模型「雲客GPT」以及不動產生態鏈一站對話式營銷雲「MY AI」，其中「雲客GPT」不僅基於對地產數字營銷的專業沉澱和行業大數據優勢，也可以結合房企數據定製企業專屬大模型;「MY AI」則通過AI生成或輔助生成文本/圖片/音頻/視頻等內容，提高房地產營銷的內容生產和線下拓客效率。
此外，明源雲還與華為雲正式簽署盤古大模型戰略合作協議，雙方將基於華為雲平台打造不動產行業的AI大模型，實現不動產行業應用與服務的高度智能化發展。據透露，該“不動產行業雲”將集合不動產產業鏈夥伴的多元能力(包括IaaS、PaaS、SaaS、IoT、數字化諮詢、交付服務等)，實現生態夥伴間的產品“互聯互通”。
目前，明源雲已着力打造“SaaS+PaaS+生態”一體化模式，攜手華為雲、中國電子、企業微信、微軟、IBM、中國電子雲、麒麟、飛騰、達夢等生態夥伴，共同推進產業鏈生態建設。
作為房地產軟件垂直賽道中的龍頭，明源雲仍具備深厚的客户基礎與技術實力，公司成本方面的顯著優化亦體現了較強的運營能力。不可忽視的是，房地產整體銷售的疲軟已成為制約公司業績繼續增長的瓶頸，在公司業務始終與房地產市場“掛鈎”的情形下，AI產品能為公司帶來多大的上行動力猶未可知。