2021-10-16開源證券股份有限公司高超,龔思勻對東方財富進行研究併發布了研究報告《東方財富2021年三季報點評：3季度市場活躍度明顯改善，公司市佔率穩步上行》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為33.87元。
東方財富(300059)
前三季度業績同比高增，可轉債轉股將帶來市值擴張，維持“買入”評級
2021年前3季度公司營業總收入/歸母淨利潤為96.36/62.34億元，同比+62.1%/+83.5%，單Q3營業收入和淨利潤為38.56/25.07億元，環比+33%/+38.0%，符合我們預期。3季度全市場證券交易和基金新發環比均有明顯提升，同時預計公司業務市佔率持續上行，驅動盈利環比高增。基於Q3市場交易量超預期，我們上調公司2021-2023年歸母淨利潤預測至85.98/104.12/135.89億元，（調前75.15/95.33/120.56億元），對應EPS為0.83/1.01/1.31元。公司可轉債於10月13日進入轉股期，強制轉股價30.36元，公司近期股價維持在強制轉股價以上，預計Q4可轉債全部轉股概率較大，轉股後總股本預計擴張6.5%，預計當前股價對應2021年PE為40.7倍。公司是互聯網財富管理優質賽道上的稀缺標的，業務市佔率持續提升，行業保有規模增長有望超預期，維持“買入”評級。
基金銷售收入同比大幅增長，產品功能不斷完善
2021Q3全市場非貨基新發規模7267億元，環比+31%，8月末非貨基和偏股型基金保有量分別為14.3/7.9萬億元，較年初+20%/+23%，預計Q3末全市場非貨基規模14.4萬億元，較年初+21%。公司前3季度營業收入40.5億元（主要為基金銷售收入），同比+75%，Q3新發規模回暖下，預計公司基金銷售額明顯提升，保有市佔率穩步提升。公司不斷完善產品功能，APP最新版本中上新條件選基，打造基本信息、收益率、最大回撤等更多維度的選基條件，豐富基金投顧、目標盈及高端理財等產品，完善財富號功能，不斷優化用户體驗。
預計證券業務市佔率持續提升，利息淨收入增長超預期
（1）2021前3季度市場日均股基成交額1.12萬億元，同比+22%，Q3日均股基成交額環比+56%，市場活躍度持續提升下，公司前3季度手續費及佣金淨收入38.83億元（主要為經紀業務收入），同比+53%，我們估算前3季度證券市佔率3.94%，較年初+0.9pct。（2）前3季度利息淨收入17.02億元，同比+55%，超出我們預期，9月末融出資金408億元，較年初+36%，市佔率2.42%，環比-6BP。
風險提示：市場波動風險，市佔率提升不及預期。