智通財經APP獲悉，在利率和生活成本上升令“先買後付”(Buy-Now-Pay-Later, BNPL)行業蒙上陰影之後，美國BNPL解決方案提供商先驅Affirm Holdings(AFRM.US)的貸款證券化方案正在降低投資者購買的價格，同時發行成本也變得更高。蘋果週一宣佈將進入BNPL(允許美國用户分期付款購買iPhone)市場後，該公司的情況雪上加霜，股價下跌5.5%。
據瞭解，Affirm擁有超過1270萬的客户，並在2022年前三個月提供了約39億美元的貸款。該公司於2021年1月在納斯達克上市，當年9月的估值為470億美元，但今年其股價已下跌超過80%。
投資者神經緊繃
Affirm通過證券化(一種在次貸危機期間迅速發展的資產類別)為該公司約三分之一的業務提供資金，將貸款捆綁在一起並向投資者出售。這種模式在BNPL公司中相對少見，其他公司傾向於通過債務融資，或者像Klarna通過客户存款融資。儘管交易規模小於Affirm，澳大利亞的Zip公司率先在這一領域進行證券化。
惠譽分析師Harry Kohl表示，在看到Affirm公開披露的信用質量下降後，評級機構正在“密切監控”該公司的證券化。他指出：“當Affirm向信用低或信用不佳的借款人(主要是年輕人)提供借款時，這對我們來説是一個警告，並且可能是潛在負面信用表現的一個指標。”
Affirm證券化價值的惡化也説明，投資者開始擔心，蓬勃發展的BNPL行業可能會受到利率上升和家庭收入擠壓的雙重打擊。一年前，該行業的估值高企，還被譽為增長最快的金融科技類型之一。
Affirm的增長
Affirm認為其業務穩健，擁有多樣化且將盈利的融資模式。該公司一位發言人表示：“儘管市場動盪且利率不斷上升，我們仍仍然能夠推動業績增長。”
該發言人還表示，Affirm每筆交易的利潤率為4.7%，高於該公司3%至4%的長期目標。在截至在3月31日之前的九個月中，Affirm的財報表示，該公司虧損了5.201億美元，超過去年同期的虧損3.126億美元。
與競爭對手Klarna和Afterpay一樣，Affirm允許在線購物者獲得無擔保的分期付款貸款。它因允許消費者分期數月甚至數年購買Peloton健身車而廣受關注。它對一些月度產品收取利息，這有助於對沖利率上升。
信用革命
Affirm的創始人Max Levchin去年表示，年輕人不再願意通過使用傳統信用卡來“承受永久債務”，而是更願意使用BNPL來支付費用。
在過去幾年獲得快速增長的大多數BNPL公司都是在低利率環境下創建的。Piper Sandler & Co的分析師Kevin Barker指出，他們現在看到了利率上升和信貸市場動盪帶來的不利因素，對沖更高融資成本的能力對於此類公司長期生存很重要。
據瞭解，Affirm在3月份推遲了最新的證券化銷售，然後以4.3%的票面利率出售2027年5月到期的票據。該公司在2021年2月發行並於2025年8月到期的同類交易中支付了0.88%。雖然當時定價時的收益率為0.89%，但現在2月債券的收益率為4.01%。借款人不會提前償還債務，而是會在分期貸款到期時償還。
數據顯示，2021年2月的A檔債券在5月中旬觸及98.1美分的最低價格，低於2021年7月高點的100.1美分。
由於與基準利率掛鈎，Affirm的倉庫信貸工具(抵押融資)的借貸成本也在上升，其中一些今年以來已飆升超過100個基點。Affirm發言人稱，該公司不到20%的資金與浮動利率債務掛鈎，且該公司預計利率上升不會對本財年每筆交易的利潤產生“重大影響”。
自今年年初以來，由於市場波動和對加息的擔憂導致利差擴大，加上美元價格下跌，資產支持證券市場的交易已經萎縮。根據美國資產支持證券綜合指數，週二平均證券價格為96.43美元。
Piper Sandler & Co分析師Barker指出，BNPL將繼續存在，Affirm的融資模式是可持續的。BNPL的短期性質使得該企業能夠比傳統的銀行貸款或抵押貸款更快地清除拖欠情況。
他還表示：“次貸永遠是次貸。如果你就這麼對待它並瞭解應承擔的風險，那麼它可能會非常有利可圖。”