張坤最新持倉來了！在管規模971.37億，業績、規模雙雙回血，強調未來預判很難，需迴歸常識

財聯社7月20日訊（記者 沈述紅）7月20日凌晨，張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選4只基金公佈了2022年二季報，數據顯示，截至2022年二季度末，張坤的管理產品規模均有不同幅度增長，總規模達到971.37億元，較上季度末的849.27億元增長了122.10億元。

其中，易方達藍籌精選2022年二季度末規模為627.79億元，相較於一季度末的552.72億元，增長了75.07億元；由易方達中小盤轉型而來的易方達優質精選，二季度末規模為199億元，較一季度末的168.67億元增長了30.33億元；易方達優質企業三年持有二季度末規模為92.13億元，相較於上季度末的81.04億元增長了11.09億元；易方達亞洲精選（QDII）規模為52.45億元，較上季度末的46.84億元，增長了5.61億元。

過去的二季度，易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選，淨值分別上漲13.20％、13.47％、13.70％、7.78％。淨值回血背後，張坤稱自己仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司，且股票倉位基本穩定。從行業配置看，他在二季度對旗下4只產品持倉結構做了進一步調整，均增加了醫藥等行業的配置，易方達藍籌精選和易方達優質企業三年持有降低了科技、金融等行業的配置，易方達優質精選減持了科技等行業個股，易方達亞洲精選則減持了金融等行業個股。

張坤坦言，在一季度末，估計很少有投資者能準確判斷出這種預期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預判中國和美國經濟和股市的表現，可能也是相當困難的任務。雖然判斷未來很難，但他認為，做投資實質就是在對一個個企業的未來做出判斷。他希望在做判斷時，更多回歸常識或者事物的基礎概率。

易方達藍籌精選：貴州茅台等4只白酒股被減持，增配騰訊控股

從規模來看，張坤管理的4只基金二季度規模和淨值均出現了不同程度地增長。期間，張坤對持倉結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了科技、金融等行業的配置。個股方面，張坤仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

其中，易方達藍籌精選二季度末規模為627.79億元，相較於一季度末的552.72億元，增長了75.07億元。二季度，該產品淨值增長了13.20％，股票倉位由一季度末的93.41％微降至92.68％。

其二季度末前十大重倉股分別為：五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅台、騰訊控股、香港交易所、招商銀行、伊利股份、美團、藥明生物。

和2022年一季度相比，易方達藍籌精選在二季度對5只重倉股進行了不同程度減持，包括瀘州老窖、洋河股份、五糧液、貴州茅台、香港交易所。具體來看，該基金持有瀘州老窖的股票數量從一季度末的2700萬股減至2518萬股，持有洋河股份的股票數量從3630萬股減至3400萬股，持有貴州茅台的股票數從一季度末的315.30萬股減至302萬股，持有香港交易所的股票數量從一季度末的1658萬股減至1650萬股。

同期，該基金增持騰訊控股至1810萬股，並新進藥明生物為第十大重倉股，持股數達2700萬股。二季度，易方達藍籌精選持有招商銀行、伊利股份和美團的股票數量保持不變。

海康威視則退出了該基金前十大重倉股名單。一季度末，該基金持有海康威視1.26億股，為第四大重倉股，持股市值達51.66億元。

易方達優質精選：多數重倉股被增持，新進阿里巴巴為前十大重倉

由易方達中小盤轉型而來的易方達優質精選，二季度末規模為199億元，較一季度末的168.67億元增長了30.33億元。二季度，該產品淨值增長了13.47％，股票倉位基本穩定，二季度末為93.45％，與一季度末的93.62％基本持平。

二季度末。其前十大重倉股依次為：五糧液、瀘州老窖、貴州茅台、洋河股份、騰訊控股、京東集團、招商銀行、伊利股份、阿里巴巴、香港交易所。

與易方達藍籌精選操作相反的是，張坤在二季度加倉五糧液至978萬股，從一季度末的第四大重倉股一躍至第一大重倉股；該基金同時也增持了瀘州老窖至979萬股，此前的一季度末持股數為686.01萬股；被其增持的還有貴州茅台、洋河股份、騰訊控股、京東集團。

同期，該基金雖持有招商銀行3580萬股不變，但這隻股票卻從一季度末第一大重倉股降至第七大重倉股。和一季度末相比，易方達優質精選持有的伊利股份數量也保持不變。

二季度，張坤還對該基金重倉的香港交易所進行了減持，持倉數從一季度末的340.50萬股減至320萬股；阿里巴巴在過去的一個季度中新進為其第九大重倉股，此前的第九大重倉股海康威視則已退出前十大重倉股行列。

易方達亞洲精選：增配招商銀行、中國海洋石油，減持京東阿里等股

2022年二季報顯示，易方達亞洲精選二季末規模為52.45億元，較上季度末的46.84億元，增長了5.61億元。這隻基金在二季度份額淨值增長率為7.78％。

在股票倉位上，截至二季度末，該基金權益倉位為93.15％，較上季度的92.95％略有提升。其二季度末前十大重倉股依次為：京東集團、阿里巴巴、招商銀行、騰訊控股、香港交易所、蒙牛乳業、美團、達視光學、中國海洋石油、泡泡瑪特。

和一季度持倉相較，該基金二季度雖減持京東集團至216萬股，但伴隨着股價的上漲，該股已成為易方達亞洲精選第一大重倉股，持倉市值為4.67億元。同樣被該基金減持的，還有阿里巴巴、騰訊控股、香港交易所、蒙牛乳業、美團。

二季度，易方達亞洲精選對招商銀行、中國海洋石油有所增持，二季度末的持股數分別為900萬股、2200萬股；同期，該產品新進達視光學為前十大重倉股，持有泡泡瑪特的股票數量依舊為600萬股。

一季度末的第七大重倉股郵儲銀行，則已退出該基金前十大重倉股行列。

易方達優質企業三年持有：增持騰訊控股、美團

季報顯示，截至二季度末，易方達優質企業三年持有規模為92.13億元，相較於上季度末的81.04億元增長了11.09億元。

這隻基金在二季度的淨值漲幅達13.70％，期間保持高倉位運作，前十大重倉股依次為：五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅台、騰訊控股、香港交易所、招商銀行、伊利股份、美團、藥明生物。

持倉動向上，該產品二季度僅對騰訊控股和美團進行了增持，較一季度末增持比例分別為5.43％、0.28％，持股數分別達272萬股、333萬股；同時新進藥明生物為第十大重倉股，持股數為400萬股。

與之相反的，是張坤在二季度對該基金重倉的五糧液、貴州茅台、洋河股份、瀘州老窖均進行了減持，二季度末持股數分別為453萬股、44.30萬股、498萬股、368萬股，海康威視已退出其前十大重倉股行列。

投資應迴歸常識或事物基礎概率

2022年二季度，市場經歷了疫情反覆造成的對國內經濟的悲觀，緊接着疫情受到一定控制，積極的貨幣和財政政策又在兩個月內反轉了預期，市場又變得相當樂觀。與此同時，市場又對以美國為代表的發達經濟體，從擔憂通脹逐漸演變為擔憂經濟陷入衰退。

張坤坦言，在一季度末，估計很少有投資者能準確判斷出這種預期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預判中國和美國經濟和股市的表現，可能也是相當困難的任務。

他分析稱，通常來説，投資者傾向於要麼過於看重風險，要麼完全忽視風險，很難有中間地帶。另外，近因效應也非常突出，投資者往往過於相信通過幾次連續觀察得到的結果，通過零散的證據就拼湊出一個飽滿的形象，並且在頭腦中創建出了本來不存在的模式。

在對未來進行預判時，網絡媒體栩栩如生的報道、生動的畫面感、連續的發生以及自身過多的關注，都更容易引起判斷偏差。並且當我們過於關注某件事時，我們會對記憶中的原因進行搜索，當發現有迴歸效應時，就會激活因果關係解釋。

“但事實上這未必能站得住腳。”張坤坦言。

雖然判斷未來很難，但張坤認為，做投資實質就是在對一個個企業的未來做出判斷。他希望在做判斷時，更多回歸常識或者事物的基礎概率。

例如，這家企業提供的產品或服務未來是否被客户持續需要且增長？外來者模仿這家企業的業務是否足夠困難（不論是通過品牌、技術、網絡效應等各種方式）？生意模式能否產生充足的自由現金流（不依賴外部資本就能持續增長）？是否具有良好的企業治理並對股東友好（良好的成本費用管控、低估時積極回購、高標準的再投資等）？對於科技企業，是否有足夠的資源和機制吸引並留住全球最頂尖的人才？

張坤認為，過去幾十年美國市場持續跑贏歐洲、日韓等發達市場的重要原因之一，就是美國企業整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業更好。

他表示，上述這些因素一方面對企業的發展前景十分重要，另一方面在5-10年內發生變化的可能性較小（但並非為0，因此需要時常做評估）。

“與之對應，一部分市場因素（例如短期經濟波動、行業短期供求失衡等）對於短期市場的影響十分顯著，但在長週期內並不重要，當這些因素不利時，就為長期投資者買入優秀公司提供了更好的賠率。”

本文源自財聯社