泡沫與泡沫破滅是兩碼事！那麼，現在離泡沫破滅還有多遠？
在剛剛結束的一週交易中，美股市場在經歷上半周調整之後，最後兩個交易日大舉反攻，似有V型反轉的意味。然而，在指數持續創新高的背後，超級富豪們已經在陸續賣出股票。
據彭博社數據，5月的第一週，美國上市公司內部人士出售了價值244億美元(摺合人民幣超1500億元)的股票，其中約有一半是通過交易計劃出售的。這些減持股票的人不少都是超級富豪，其中包括包括亞馬遜的貝佐斯、Google的聯合創始人謝爾蓋·布林(Sergey Brin)和甲骨文的拉里·埃裏森等。
另一個比較令人意外的數據是ETF份額。上週五，A股和港股的券商股突然暴漲，其中A股券商板塊整體漲幅超過7%。然而，令人意外的是，兩隻規模最大的券商ETF份額卻大幅下降50億份。從以往的數據來看，券商板塊在上漲和大漲之前，往往會伴隨着ETF份額增加的情況，然而此次卻並非如此。
週末，還有一隻黑天鵝刷屏全網，那就是“葉飛事件”。從已經曝光的資料來看，此事涉及到諸多上市公司、券商和基金，可信度有多高還需要時間去求證，證監會也火速啓動了立案調查。但在這個過程當中，A股市場的生態勢必會有一次地震。
超級富豪大甩賣
在剛剛過去的一週時間裏，市場經歷了滯與脹的博弈。滯的一面表現在，幾乎全球所有的央行，目前的態度都很“鴿”，對於通脹的容忍度高到了一個歷史級別，所以股票很難跌下去；脹的一面表現在，商品價格持續上漲，市場對於通脹的擔心要遠遠高於央行，因此股票漲起來也比較艱難。
在數據上，滯的一方面還表現在美國4月份零售銷售數據環比持平，不及市場預期的1%，4月份核心零售銷售數據甚至環比下降0.8%，預期為增長0.7%；脹的一方面則表現在美國4月整體CPI同比大增4.2%，大幅超出此前3.6%的市場預期，增速創2008年9月以來13年新高；美國4月核心CPI未季調年率錄得3%，創1996年1月以來最大增長。
分析人士認為，這一博弈特徵未來一段時間還可能持續存在。然而，對於股市而言，最後還是要看估值。從目前的情況來看，標普500超過32.5倍的市盈率顯然已經不低，納指超過45倍的市盈率也屬歷史級別。在這種情況下，企業內部人士的動作就顯得特別重要了。
據彭博社數據，包括亞馬遜的貝佐斯和Google的聯合創始人謝爾蓋·布林(Sergey Brin)在內的企業內部人士最近提高了股票減持量。彭博社彙編的數據顯示，截至今年5月的第一週，美國上市公司內部人士出售了價值244億美元的股票，其中約有一半是通過交易計劃出售的。這幾乎相當於他們在2020年下半年處置的300億美元總額。
貝佐斯今年已經出售了價值67億美元的亞馬遜股票。雖然這對全球首富來説相對微不足道，但這一規模已經超過了他在2020年全年出售股票的三分之二；拉里·埃裏森(Larry Ellison)在上週出售了700萬股甲骨文股票，總收益為5.523億美元。查爾斯·施瓦布(Charles Schwab)今年出售了價值1.92億美元的同名經紀公司股票。扎克伯格或其慈善機構自去年11月以來幾乎每天都出售股票，累計總值超過18.7億美元。
然而，比較有意思的是，經過上半周動盪的美股，下半周最後兩個交易日走得卻異常強勁。但不少投資者並不看他這種反彈的持續性。GMO聯合創始人傑裏米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)認為，美股泡沫很快就會破滅。這位從業40多年的傳奇投資人準確地預測了美國2000年互聯網泡沫和2008年次貸危機。
牛市旗手遭暗流
對於A股市場而言，雖然也存在與外圍市場脱媒的情況，但在外資持股持續增加的背景之下，很難完全擺脱美股調整的影響。因此，上週市場也曾隨美股殺跌，亦跟隨美股大舉反攻。上週五，有着牛市旗手之稱的券商板塊就暴漲超7%，多股出現漲停行情。
事後，有機構分析人士認為，券商股反彈主要有兩個原因：一是基金業協會披露一季度基金銷售保有數據，螞蟻、天天基金分列第二和第五，傳統券商的基金代銷業務2020年以來亦顯著增長，財富管理轉型成效顯著。二是目前多家券商估值已降至1倍PB附近，一季度業績增長強勁，而基金對這一板塊的配置相當低。
然而，從盤後的資金數據來看，有着“聰明資金”稱號、極擅抄底的ETF資金卻在大漲中大舉減倉。兩隻規模最大的證券ETF基金總份額單日減少了將近50億份，總金額估計也超過50億元。
而且，從其大漲之前的份額數據來看，這兩隻基金此前處於持續減規模的過程當中。按此前的規律，券商ETF若能夠持續大漲，此前一般都會有ETF大舉抄底的跡象。
那麼，此次聰明資金難道要踏空嗎？從目前的情況來看，可能並不一定。首先，券商股對利率最為敏感，然而由於通脹預期的存在，現階段的市場利率處於易升難降的階段；其次，外圍市場並不穩定，從前述之美股的情況來看，若出現突然殺跌的情況，A股恐跟隨出現系統性調整，券商股在這種預期下，很難有持續發力的動能；第三是市場結構，這可能是A股市場當下最大的問題，也是券商面臨的最大風險。因為兩極分化較大，中小市值股票很難受到資金追捧，這樣一來，股權質押、再融資、兩融等可能都會存在問題，而且這種問題還可能長期化。當下，更有一隻黑天鵝可能讓這一問題惡化。
一隻黑天鵝來襲
對於市場而言，可能有一隻潛在的黑天鵝在發酵，那就是“葉飛事件”。
上週中段，前私募冠軍葉飛突然在微博高調喊話中源家居的董事長和董秘，聲稱自己曾通過中間人蔘與該公司的市值管理，然而由於盤方的推卸賴賬，最終蒙受了數百萬元的損失。隨後，事情不斷髮酵。除了中源家居以外，葉飛還點名維信諾、隆基機械等股票。5月15日，網上更是傳出葉飛要舉報的公司名單，公司數量高達161家，其中不乏基金重倉股。
證監會上週五表示，對於以市值管理之名實施操縱市場、內幕交易等行為，證監會始終秉持“零容忍”態度，依法予以嚴肅查處，涉嫌犯罪的，及時移送公安機關。一旦發現上市公司及實控人、私募基金、公募基金等相關機構從事或參與相關違法違規活動，我會將一查到底、依法嚴懲，並及時向社會公佈。
週日(5月16日)證監會啓動立案調查。證監會表示，針對近期媒體報道有相關方涉嫌合謀實施不法行為等問題，根據交易所核查情況，證監會決定對相關賬户涉嫌操縱利通電子、中源家居等股票價格立案調查。
這一事件會有幾個影響：一是衝擊已經出現在名單中的股票；二是衝擊A股生態；三是券商和中小股票的壓力可能會持續加大。
首先，中源家居股價雖然未出現跌停，但上週五出現了逆市殺跌的情況。隨着週末事情的發酵，投資者或許會從已經出現在傳聞名單的股票中逃離；
其次，葉飛事情中透露的諸多信息真假難辨，卻反映出了一種現實，那就是：A股這個生態最近幾年有所淨化，但並非沒有灰色地帶。有業內人士向券商中國記者透露，從上市公司來看，與私募合作做市值，拉抬股價的情況並非沒有；從資金的情況來看，利用微信羣，採取“傳銷式”推銷籌碼，拉抬股價的事依然存在；從機構來看，雖然內幕交易在減少，但一些基金經理仍有私下接盤的情況，且利益分配發生在海外。這些生態隨着葉飛事件發酵，估計都會要受到衝擊；
第三，券商和中小股票的面臨壓力。若沒有市值管理，很多小公司的壓力會比較大。券商業務或也會受到衝擊，而葉飛事件涉及多家券商，雖不知真假，但可以肯定，券商的風控會越來越嚴格，這會給券商造成短期壓力。
事情往往就是這樣，你永遠不知道風險會來自何方，你也不知道什麼時候來。唯一可以確定的是，你可以買好東西，你也可以不貪最後的盛宴。這樣才能最大程度地避開風險。
（文章來源：券商中國）