自2020年7月發佈招股書、經歷3輪問詢後，孩子王兒童用品股份有限公司（簡稱“孩子王”）在近日更新了招股書。據最新招股書顯示，孩子王2020年1-9月營收、淨利同比上漲，但佔銷售總收入九成左右的母嬰商品毛利率自2017年以來逐年下降。新京報記者注意到，在母嬰產品中奶粉類的銷售收入佔比連續上漲，2020年上半年為58.25%。
與已在A股上市的愛嬰室2020年前三季度營收淨利均出現明顯下跌的情況相比，疫情之下孩子王卻實現了逆勢增長。根據孩子王近日更新的招股書顯示，2020年1-9月，孩子王營業收入為58.23億元，同比增長0.16%；歸屬於母公司所有者的淨利潤2.59億元，同比增長5.74%;扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為2億元，同比增長3.15%。
不過，從營收的情況看，自2017年以來母嬰商品銷售佔比一直在90%左右。在母嬰產品中，奶粉類的銷售佔比連續上漲，從2017年的43.34%上漲到2020年上半年的58.25%（近20.3億元）。另一銷售佔比較高的是紙尿褲，2020年上半年其銷售佔比為14.25%（近5億元）。而零售服飾、外服童裝、玩具等品類佔比均在10%以下。
香頌資本董事沈萌對新京報記者表示，依賴單一品類或產品對於企業而言有利有弊，關鍵看它所依賴的核心產品是否具有差異化的競爭優勢。如果依賴的產品擁有很強的護城河，也有很高的利潤率，這種依賴對業績或許有安全性，但如果依賴的產品是一個競爭非常激烈，甚至需要壓低毛利率打價格戰，那麼把業績都押寶在單一產品上，就容易受到衝擊。
然而，奶粉作為孩子王當下的“業績擔當”，似乎並沒有擁有強大的“護城河”。在2020年上半年的前五大客户中，健合（中國）有限公司、雅培貿易（上海）有限公司兩家供應商提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全國有多個渠道均有銷售。
與此同時，孩子王的奶粉毛利率與同行相比並不算高。愛嬰室2019年的奶粉毛利率為23.66%，而孩子王2019年奶粉毛利率為20.59%、2020年上半年為18.38%。此外，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，孩子王的母嬰商品毛利率分別為 26.93%、25.50%、23.78%和 21.56%，呈現下降趨勢。
孩子王對此解釋稱，這與奶粉和紙尿褲等低毛利率的經銷商品佔比高於代銷商品，使得經銷毛利率整體低於代銷毛利率等原因有關，“公司經銷商品通常為知名品牌商品，品牌數量少，價格相對透明，導致整體毛利率相對較低。”
而在沈萌看來，“毛利率在下降，也意味着可能存在犧牲掉了一定的收益，來換取了業績的增長。”
新京報記者 秦勝南
編輯 王琳 校對 王心
來源：新京報