春節臨近，央行終於開始跨節投放，開展了14天期逆回購操作，但跨節資金的首秀卻以“零淨投放”亮相。
整體來看，2月4日上午，資金面反應比較“淡定”。銀行間短端資金利率有所反彈，交易所多數品種繼續下行。分析人士認為，春節期間仍有萬億元級資金需求，仍有加大跨節投放的必要。
零投放零回籠
2月4日早間，央行開展了1000億元14天期逆回購操作。當日有1000億元央行逆回購到期，完全對沖到期量。
按以往經驗，春節前央行都會開始投放14天期逆回購，以維護跨節流動性平穩。
來源：央行網站
不過，以往都是以淨投放為主。比如2020年春節前，央行從當年1月中旬開始操作14天期逆回購，直到春節前一天，均是在沒有到期量的情況下開展的淨投放，春節前累計投放超萬億元。
去年春季前央行逆回購操作情況
資金面保持平穩
此前大幅舒緩的資金面也有所收斂，不過比起上週的緊張時刻，目前資金面總體平穩。
2月4日上午，銀行間質押式回購利率短端品種上行明顯。DR001加權平均價在2月3日跌破2%，目前又重回2%上方。DR007加權平均價前一日也重回央行7天期逆回購操作利率下方，當前再度回到上方。
交易所回購利率表現更加平穩，多數品種繼續下行，反彈品種變動幅度也較小。
2月4日早盤，債市沒有因為“零淨投放”而出現明顯異動。截至發稿時，國債期貨小幅走低。
存在加大投放的必要性
往年，春節期間現金需求是資金面的一大“吸金”因素。今年“就地過年”的政策倡導下，取用現金的壓力或大幅減緩，但規模也不會太小。
中信證券明明團隊認為，2021年春節面臨的流動性缺口在1.85萬億元左右，央行存在加大投放的必要性。不過，資金利率中樞後續預計將在政策利率附近運行，春節前後資金面仍然以緊平衡為主，很難回到去年12月底和今年1月初的水平。
天風證券研報也指出，2月第1周已經進入到節前資金需求的高峯階段，央行可能進行14天逆回購並配合MLF操作，加大投放，穩定流動性預期。節後預計以淨回籠為主，大概率維持總量適度的緊平衡狀態，資金波動將有所減小。
此前央行明確表示，貨幣政策還是“穩字當頭”。興業證券黃偉平團隊認為，短期內仍需要關注央行逆回購操作規模以及是否仍會動用臨時準備金動用安排(CRA)。但是，按照貨幣政策與宏觀審慎雙支柱框架，央行維持貨幣寬鬆的必要性均下降，甚至宏觀審慎領域防範金融風險的必要性上升，流動性有邊際轉向的壓力。
（文章來源：中國證券報）