作者 | 王紫娟
編輯 | 及軼嶸
題圖 | 貝泰妮官網
精緻的都市男女又要將一家公司送上創業板。
1月14日，雲南貝泰妮生物科技集團股份有限公司披露了招股書註冊稿，距離成功上市僅有一步之遙。
剛剛過去的2020年是貝泰妮露面格外頻繁的一年，僅上半年，貝泰妮與李佳琦、薇婭等頭部主播，葉璇、柳巖等明星以及烈兒寶貝、泛泛等百餘位網紅主播展開合作，累計直播場次200餘場，觀看次數逾7億次。
對於在美麗賽道上孜孜不倦的“豬豬男孩/女孩”來説，貝泰妮這個名字聽起來可能略感陌生，但是薇諾娜這個名字一定十分熟悉。
作為貝泰妮的扛把子單品，主打敏感肌膚護理的“薇諾娜”營收佔比一直穩定在99%以上，幾乎是憑藉着一己之力，撐起了整個公司的業績。
貝泰妮成功的背後是一對外籍華人父子。招股書顯示，貝泰妮生物實際控制人為GUOZHENYU（郭振宇）和KEVINGUO，二人系父子關係。從貝泰妮創立至今，十年時間，這家公司的市值翻了數倍，實控人賺得盆滿缽滿。
從學術圈輾轉商業圈，十年獲得百倍回報
郭振宇的人生履歷，可以説是一個“別人家孩子”的標準模板。
23歲獲得碩士學位，30歲獲得了博士學位，32歲成為博後，38歲就已經晉升為美國終身教授。由於勤勉聰慧，他先後在國際權威學術刊物上發表60多篇學術論文，領導研發團隊開發了6種醫療儀器產品，在醫學成像理論、超聲學等領域都具備深厚造詣。
這樣的人生資歷足以支撐他在不同身份和角色之間來回切換。2002年，在人們紛紛稱道於他取得的學術成就的時候，郭振宇選擇了另一條路——放棄美國終身教授職位和飛速上升中的學術研究，回到雲南出任滇虹藥業總裁。
作為雲南大學的本科和碩士研究生，郭振宇在雲南度過了他的大部分學生時代。他表示，“雲南的自然資源非常豐富，有云藥之鄉的美稱，但是長期以來，這些資源優勢沒有轉化為與之相匹配的經濟優勢。我希望能將雲南天然的資源優勢，與我們自身的科研優勢和創新優勢結合起來，發揮更大的能量。”
正是這一次歸國，讓薇諾娜進入到大眾視野當中。
（圖片來源：貝泰妮官網）
儘管薇諾娜目前是貝泰妮當之無愧的主力成員，但這一明星單品並非貝泰妮親生。根據貝泰妮招股書，薇諾娜並不是貝泰妮的原生品牌，而是滇虹藥業2008年孵化的諸多項目之一。
由於該項目遲遲未能實現盈利，2011年，滇紅藥業董事會決定，將“薇諾娜WINONA”系列無形資產全部轉讓給貝泰妮有限，彼時雙方協商確定轉讓價格僅為30萬元。
郭振宇30萬元的投入在此後被證明是一筆無比劃算的投資，招股書顯示，其淨利潤在近幾年經歷了連續上漲。僅2018-2020上半年，貝泰妮就合計進行了超過3.2億元的現金分紅。
常言道“上陣父子兵”，出生於1994年8月的KEVIN GUO是公司的另外一個實控人，如今正博士在讀。KEVIN GUO和其父親一起，控制着諾娜科技和哈祈生兩家企業，並通過這兩家企業合計控制公司57.27953%的股份。
按照持股比例，2018年至今，郭振宇父子3次從貝泰妮獲得的現金分紅總額已達到1.84億元，是郭振宇獲得薇諾娜30萬投資的600倍左右。
紅杉領投，佔據醫藥通道優勢
一個難以否認的事實是，中國的化妝品市場，尤其是敏感肌膚護理的確是一個廣闊的市場。
睿獸分析顯示，公司自2010年成立以來共經歷過3輪融資，其中紅杉資本中國是最大機構持股方。如今紅杉聚業持有公司25.39313%的股份，臻麗諮詢持股為10.36970%，重樓投資持股為6.95764%的股份。
招股書顯示，2017年-2020年1-6月，貝泰妮分別實現營收7.98億元、12.40億元、19.44億元和9.42億元，實現淨利潤分別為1.55億元、2.63億元、4.13億元和1.60億元，均呈現連續增長的趨勢。
同時，在上述2017年至2020年上半年報告期內，該公司綜合毛利率分別高達81.28%、81.16%、80.22%和81.96%，遠高於行業65.83%以下的平均毛利率水平。
(圖片來源：招股書)
這樣的飛速發展和貝泰妮切入的賽道密不可分。
“我是從醫生那裏種草的。”97年的張曉天對創業邦表示，“以前皮膚泛紅長痘，去醫院掛了皮膚科看病，醫生推薦我使用薇諾娜，那之後就一直在使用這個牌子了”。
事實上，貝泰妮選擇的敏感肌膚護理產品這條賽道格外細分，由於使用者皮膚相對敏感，這類產品對於安全性也有着更高的要求，因此被稱為皮膚學級護膚品。
貝泰妮在這方面有着天然的優勢：一方面，貝泰妮董事長、總經理郭振宇的學術背景和醫學背景，都讓其產品有着足夠的專業性背書；另一方面，薇諾娜品牌旗下的產品線包括護膚品類、彩妝品類以及醫療器械三大類，醫療器械這一品類也讓貝泰妮在醫藥通道的推廣更加順利。
(圖片來源：招股書)
醫藥通道的加持不僅為其樹立起較高的行業壁壘，還進一步打開了銷售途徑。
相比於其它護膚彩妝類產品，貝泰妮通過商業公司和直供客户進行線下醫療渠道銷售，商業公司包括了九州通、國藥控股、柳州醫藥等綜合型醫藥公司，直供客户模式面向藥房以及診所客户，老百姓藥房、一心堂等客户都位列其中。
當然，貝泰妮的主要銷售渠道仍然是線上，包括了天貓、微信、京東、薇諾娜網上商城等全方位渠道。伴隨着主播、明星或達人的直播分享與推廣，貝泰妮品牌及產品知名度也在不斷提升，線上自營店鋪銷售額不斷增加。數據顯示，2017年-2020年1-6月，貝泰妮的線上銷售佔比分別為62.09%、71.71%、76.70%和83.16%。
過於依賴單一品牌
根據Euromonitor 的統計數據，2014 年-2019 年中國皮膚學級護膚品市場的年均複合增長率達到 23.2%，高於整體化妝品行業增速。在此背景下，2019 年薇諾娜在國內該細分市場排名第一，高於雅漾、薇姿等以敏感肌護理見長的法國品牌。
然而，儘管業績亮眼，貝泰妮還遠沒有到達可以高枕無憂的地步。
首先是過於依賴薇諾娜品牌。2017年-2020年1-6月，“薇諾娜”品牌的銷售收入佔主營業務收入的99.68%、99.85%、99.37%和99.06%。這意味着一旦薇諾娜品牌運營失利，將對公司造成嚴重影響。
為應對這一問題，貝泰妮目前正着手建立自己的品牌矩陣，先後塑造了專注於專業嬰幼兒護理的“WINONA Baby”品牌、專注於痘痘肌膚護理的“痘痘康”品牌、專注於高端皮膚護理的“BeautyAnswers”品牌，以及專注於乾燥性皮膚護理的“資潤”品牌，但目前尚未在市場上掀起太大波瀾。
其次是銷售投入逐年上漲，但帶來的收入增速正在下降。從2017到2020年上半年度，銷售費用佔營業收入的比例分別為41.09%、40.52%、43.39%和50.45%。然而，2018-2019年其淨利潤的增幅分別為69.68%、57.03%，增速已經明顯放緩，在C端流量見底的當下，平台流量達到上限後，如何拓寬市場將是貝泰妮面臨的新問題。
銷售費用的提升和獲客成本的上升有着密切關係，報告期內各期，公司獲客成本金額分別為2,333.62萬元、5,708.59萬元、11,718.85萬元和 9,731.01 萬元，呈快速增長的趨勢。
可以看出，眼下，在美妝護膚市場上，貝泰妮想要繼續保持優勢，依舊還有很多場硬仗要打。
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