智通財經APP獲悉，西南證券發佈研究報告稱，首予同程藝龍(00780)“買入”評級，目標價16.2元(相當於19.49港元)，預計2021-23年EPS分別為0.27/0.41/0.65元，予2021年業績60倍PE。
西南證券主要觀點如下：
背靠騰訊(00700)並達成戰略合作，打造中國OTA市場的領導者。
2021Q1分別實現營收和歸母淨利潤16.4億元和1.7億元。同程藝龍是中國在線旅行行業的市場領導者，由2018年3月完成的同程藝龍合併形成，騰訊及攜程(09961)均持有20%以上股份，2021年公司與騰訊簽署合作及營銷推廣框架協議，騰訊將為公司提供流量支援、廣告及營銷推廣服務等，兩者綁定關係進一步提升。旅遊產品涵蓋多個門類，以住宿預定和交通票務為核心業務，2020年分別實現營收19.5億元和34.7億元，分別佔比32.8%和58.5%。
流量渠道多元化，聚焦下沉市場及年輕羣體。
聯合騰訊賦能營銷，與多個騰訊平台開展合作。2020年約80.9%的平均月活躍用户來自微信小程序，其中大部分流量來自微信支付入口及微信最愛或最常用小程序的下拉列表。2020年11月，與快手(01024)達成戰略合作，共同探索“OTA+短視頻直播”。通過設立自動售票機、與酒店合作以二維碼掃描功能讓線下用户通過小程序預定等方式打開線下獲客渠道。2020年第四季度恢復良好，用户付費比率高於2019年同期。
旅遊市場長期向好，下沉市場發展潛力大。
居民可支配收入不斷增長，旅遊需求持續提升，國內旅遊市場有望快速恢復，2025年有望突破10萬億元。互聯網普及率在2018-20年期間每年平均增長5%，為在線旅遊平台擴張提供堅實基礎。三線及以下城市手機用户在線旅遊APP安裝覆蓋率僅為18%，遠低於一二線城市的水平，發展潛力大。Z世代旅遊需求快速釋放，短視頻及直播的在線種草方式滲透率更高。
推薦邏輯：1)國內旅遊市場有望於2025年突破10萬億元，三線及以下城市在線旅遊APP覆蓋率僅18%，潛在空間巨大;
2)公司是中國在線旅行行業的市場領導者，具備產品和技術優勢，盈利能力強，毛利率長期保持在70%左右;
3)與騰訊和快手深度合作，獲客渠道多元化，平均月活躍用户約2.0億人。