智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，予中國心連心化肥(01866)“買入”評級，予2022年8倍PE，對應目標價10港元，預計2021/22/23年營收為144/154/158億元，同比增長38%/7%/3%;歸母淨利12.04/12.46/11.77億，同比增長246%/3.45%/-5.49%。
天風證券主要觀點如下：
中國心連心化肥深耕尿素產業鏈產品，成為板塊龍頭公司
公司是中國第6大、河南第1大以煤炭為生產原料的化肥公司。截至2020年公司各大產品產能為尿素260萬噸、複合肥235萬噸、甲醇60萬噸、糠醇5萬噸等。2021年2月，公司位於江西省九江市的第三生產基地成功投產，進一步鞏固公司在化肥和化工品行業的領先地位。
行業景氣週期開啓：全球農產品價格上漲，化肥和化工品景氣上行
2020年以來，全球農產品價格上漲，國內大豆、玉米價格上漲50%以上，達到歷史高位;自2021年5月份以來，美洲地區受到乾旱災情的影響，巴西、美國等地多種農作物產品面臨減產，農產品價格有望持續保持高位。
農產品價格的提升推動了化肥和化工品價格的提升，2021年煤炭、尿素、複合肥等產品價格一路高漲，公司受益於行業景氣週期，銷量和毛利率上升。該行認為，農產品價格有望在未來1-2年保持高位運行，化肥和化工產品有望持續受益。今年下半年隨着秋季進入化肥銷售旺季，公司化肥主業有望保持量價齊升。
公司佈局尿素產業鏈，實現“低成本差異化”戰略目標
目前公司在尿素產業鏈有較大的成本優勢，先進的水煤漿氣化工藝和三聚氰胺一體化生產技術有效降低了生產成本;合理的地理位置佈局結合“基地化”和“一頭多尾”的生產管理模式豐富了產品線，有效提高了公司綜合競爭力：
1)生產工藝領先，生產成本控制力強：公司率先在國內使用了先進的水煤漿氣化工藝，尿素的生產成本比行業平均水平低31%，綜合成本連續多年比同行業低10個百分點左右;心連心三聚氰胺投產時即採用歐技四代高壓法先進生產工藝，有效降低成本，並形成了煤炭—合成氨—尿素—三聚氰胺的完整產業鏈。
2)強化配套設施，進一步提升毛利率：公司計劃於2021年10月底完成一期9MWp的光伏發電項目，於2022年完成第二期25MWp項目，兩期項目投入運營後可實現二氧化碳減排2.92萬噸/年，節約1.35萬噸煤炭/年，降低外購電成本;公司擁有鐵路專線，降低運輸成本。
3)公司形成了“一頭多尾”的生產格局，可以根據市場變化即時調整產品結構及配方，也可以根據市場需求和價格水平調節產品結構。同時公司重視自主研發，在市場和產品沒有先例的情況下大膽探索，研發推廣了聚能網、控失肥、腐植酸三大系列高效尿素，提升了產品附加值。
風險提示：農產品價格的波動風險;原材料價格波動風險;外匯風險;跨市場估值存在差異