8月17日，三大股指均跌超2%，芯片概念股持續重挫，消費板塊大幅回調；軍工股短線拉昇；連半導體、新能源、白酒等行業基金也受到重挫。
“基金大跌”再次衝上熱搜，引起網友廣泛討論。
針對市場的深度調整，記者盤後採訪了十餘家基金公司，第一時間進行詳細解讀。對於大跌的原因，公募比較一致地認為宏觀經濟數據不及預期等短期基本面壓力是導致調整的主要因素。另外，信貸縮量引發的流動性擔憂，以及前期熱門成長板塊的回調壓力也是市場回調的原因。
展望後市，基金公司普遍不悲觀，維持大勢震盪的判斷不變，對市場中期保持樂觀。成長和週期兩大核心主線仍然充滿投資機會，調整或帶來下一輪佈局機遇。
基本面壓力疊加流動性擔憂
引發市場回調
8月17日市場大幅調整，三大指數午後單邊下挫。截至收盤，滬指跌2.00%，報收3446.98點；深證成指跌2.33%，創業板指跌2.34%。
行業板塊呈現普跌態勢，兩市下跌股票數量達到3800只，其中釀酒與半導體板塊領跌，消費、醫藥、科技製造等主線板塊紛紛深度回調，航空運輸、基建表現稍強。
多家基金公司及公募人士認為，市場大跌系短期基本面壓力疊加流動性擔憂引發恐慌情緒所致，而且前期上漲較多的成長板塊也存在回調壓力。
華夏基金分析，基本面因素而言，7月份國內經濟數據低於預期，社融略顯疲軟，短期基本面壓力是今天市場調整的主要原因。全球疫情形勢擴散加劇的情況下，疫情的反覆持續成為短期影響基本面最大的不確定因素，市場避險情緒有所升温，對消費等行業情緒影響偏負面。
流動性擔憂方面，國內而言，央行並未下調MLF利率。國際而言，市場預計美聯儲大概率仍將在8月或9月對收緊財政刺激（Taper）前瞻指引，年底或正式啓動Taper。若工資增長持續超過潛在水平，不排除美聯儲在中期維度加快收緊貨幣政策的可能。
與此同時，也有觀點認為，前期熱門板塊或存在回調預期。博時基金表示，前期的熱門板塊經歷了短期快速上行之後，面臨一定的回調壓力。
同泰基金表示，前期部分熱門賽道漲幅較大、交易過度擁擠，估值偏高，短期可能存在回調的預期。
前海聯合基金也認為，前期上漲較多的成長板塊存在回調壓力，低估值板塊受經濟預期下行難以反轉。另外，受外部環境影響，美聯儲存在退出寬鬆的跡象，中美兩國間緊張氛圍亦時有升温。
金鷹基金權益研究部策略研究員金達萊(29.800, -0.02, -0.07%)進一步分析稱，17日市場大跌導火索或主要來自我國東部戰區實戰演練的新聞，引發市場對中美軍事摩擦的擔憂，中美博弈升温降低市場風險偏好。
下午開盤後不久，央視網、人民網(12.990, -0.27, -2.04%)等官方媒體轉發東部戰區新聞發言人施毅陸軍大校對外講話。施毅陸軍大校表示，8月17日，中國人民解放軍東部戰區出動作戰艦艇、反潛機、殲擊機等多軍種力量，在台島西南、東南等周邊海空域組織聯合火力突擊等實兵演練，檢驗戰區部隊一體化聯合作戰能力。
德邦基金資深宏觀研究員趙梧凡稱，近期宏觀數據不及預期、信貸縮量以及一些國際消息導致市場恐慌情緒依然較重。此外，他還提到另一個因素，即“當前市場缺乏主線，市場資金風格多變，從而導致板塊走勢波動加劇。”
富榮基金表示，除宏觀層面因素外，之前火熱的鋰電、新能源車板塊在頭部公司鉅額定增、知名電動汽車安全事故等一些突發事件影響也延緩了節奏，給市場帶來一定擔憂。
極致分化難以持續
市場對主線風格切換仍存分歧
市場震盪加劇，兩市成交量仍然維持高位。北向資金淨流入超11億，兩市成交1.3萬億，這已是滬深兩市成交額連續第20個交易日突破1萬億元。對此公募基金普遍認為，市場對主線風格切換存在分歧，資金正在風格和板塊之間進行切換與平衡。
恆越基金分析稱，創業板指數(3224.153, -77.24, -2.34%)五連陰，市場波動加大，資金整體風險偏好有所降低、趨於謹慎，但兩市成交量仍維持高位，説明市場對主線風格切換仍存分歧。國家發改委17日表示堅決糾正與“碳達峯”、“碳中和”工作初衷背道而馳的現象，“有的機構蹭熱度、追熱點，熱衷於打標籤、發牌子，碳中和帽子滿天飛”，顯示政策層面對部分炒作氛圍增加的板塊有意“降温”。
華寶基金認為，價值風格修復已經開始。今年週期和消費板塊回調幅度較大，而成長板塊大幅上漲演繹極致行情。往後看，在國內疫情階段性擾動後，隨着國債和專項債的大幅發行，預計長債利率也將有所回升，海內外長端利率的上行，有可能帶到市場風格從成長向價值再平衡。
所以從中期角度，華寶基金仍建議逐步降低過高估值資產的配置比例，另一方面繼續尋找景氣度邊際改善但估值相對合理的品種。極致的分化難以長期持續，尤其是對未來盈利過於透支的行業品種，交易過於擁擠後的調整在所難免。
首席經濟學家兼權益研究部總經理楊剛表示，儘管陸股通雖然有同步流入放緩，但外資依然維持淨買入14.74億元，側面反映今日大跌更多是國內資金情緒的宣泄。
“與此同時我們也觀察到，A股內部極端風格的演繹也需要回調進行消化。雖然近一週新能源、半導體等科技板塊已出現回調，但截至上週五8月13日，新能源、軍工歷史估值分位保持在83%、70%高位。而低估值的價值板塊，受到經濟下行預期影響，也難以成為科技風格極端演繹後的承接板塊，最終形成了近期的風格快速輪動格局。”
A股仍維持震盪
發生系統性下跌的風險較小
展望後市，基金公司及公募人士認為市場短期仍將維持震盪行情，下半年並不存在大幅調整的空間。
前海聯合基金認為目前市場整體估值不高，國內的貨幣政策空間仍在，市場可能進入區間震盪狀態，無需對下半年過度悲觀。
富榮基金認為，由於工業品漲價、暴雨汛情、局部疫情反覆等影響，8月以來市場步入振盪期，但以上事件多為短期擾動，在寬鬆的市場流動性沒有發生轉變下，A股發生系統性下跌的風險較小。
博時基金預計，當前國內經濟延續穩定恢復的態勢，但也面臨一定的壓力；在經濟增速放緩的背景下，貨幣政策穩中偏松，流動性整體較寬裕，但由於擾動因素較多，未來A股或將延續震盪走勢，市場在回調的同時，風險也逐步釋放。
同泰基金表示，中國宏觀經濟數據不及預期，引發市場一定的擔憂，但該數據僅代表了傳統基建、房地產等傳統行業的情況，未能體現“新經濟”中代表未來發展方向的相關行業數據。展望未來，美國大幅收緊流動性的可能性較低，中國政府仍有較多應對宏觀經濟下行的政策空間，近期的下跌已經釋放了部分風險，潛在風險在減少。
信達澳銀基金認為，近期市場延續調整態勢，當前國內經濟增長的動力略有減弱，近期公佈的經濟數據略低於預期；但流動性環境的寬鬆程度好於市場預期，6月金融數據和降準時點超出市場預期；政治局會議定調未來的政策趨於寬鬆。
目前各市場指數動態市盈率估值均在其歷史中位數偏下。總體上，信達澳銀基金認為市場下跌空間不大。預計市場短期仍處於震盪市，結構性行情仍將持續。
華夏基金表示，經過前期反彈和修復後，預計指數將進入區間運行態勢，近期市場受宏觀因素影響出現了一些波動，但是，對於當前的市場環境，大勢觀點不必悲觀，因為基本原理是景氣週期向下有支撐，維持大勢震盪的判斷不變。
華夏基金預計，下半年宏觀政策邊際放鬆的概率較大，政策的支持力度和刺激方案有望加強。在政策對沖下，對於流動性不必過度悲觀，同時企業盈利保持較快增長，市場並不存在大幅調整的空間。
華寶基金對市場中期同樣保持樂觀，認為宏觀流動性中性、微觀資金面充裕，企業ROE依舊在擴張，市場風險偏好處於歷史略偏高未過熱，三大因素支撐下半年市場中樞抬高。
對於近期公佈的一系列經濟數據以及市場比較關心的財政政策，華寶基金進行了重點解讀。其一，下半年財政政策積極發力比較明確。一方面專項債需要加快發行，目前地方專項債淨髮行只完成了全年的37%，還有2.2萬億需要發行，預計八九月份淨髮行量合計在1.2萬億以上；此外還有2.2萬億以上的國債和地方一般債的淨髮行，預計預算內財政支出下半年也將明顯加快。
其二，7月新增社融低於預期，預計四季度企穩回升。通脹方面，PPI繼續超預期上行，後續CPI也將回升。預計四季度在翹尾因素的推升下CPI或有快速爬升接近2%。在這種通脹環境下，貨幣政策不存在大幅寬鬆的空間，因此華寶基金預計四季度降息的可能性不大。
金鷹基金預計，A股短期內將維持風格輪動較快態勢，市場波動加大。中期來看，經濟温和回落未失速。在政策呵護下，A股有支撐。市場對風險因素較為敏感，近期國內10年期國債和美債利率均出現上行。此外強美元加大人民幣貶值壓力，或減緩北上資金流入A股，為市場帶來波動。
對於接下來需要關注的因素，恆越基金表示，7月宏觀經濟數據顯示經濟下行壓力顯性化，意味着流動性仍將維持寬裕，但短期會否進一步寬鬆仍需跟蹤。當前實體融資需求的回落，不排除有疫情反彈、局部氣象災害等短期因素干擾，未來隨着這些短期干擾逐步消除，後續社融有望逐步迴歸正常。
海外因素方面，財政支出預期疊加8月底全球央行年會美聯儲釋放收緊信號的預期影響下，恆越基金認為需要密切關注8月底美債收益率上行風險。
新能源等熱門賽道短期估值有壓力
中長期景氣度向上趨勢未變
對於前期積累較大漲幅的熱門板塊後市表現及投資價值，多家受訪機構認為短期流動性環境對高估值板塊並不十分友好，但中長期景氣度向上趨勢未變。
金鷹基金表示，在近期國內外利率出現上行的背景下，短期流動性環境對高估值板塊並不十分友好。目前新能源、半導體等科技板塊短期需要修整，但中期仍具配置價值。
恆越基金表示，短期看，新能源、半導體等熱門賽道的相對估值壓力顯現，市場風格出現階段性再平衡過程，但高成長板塊的交易擁擠程度與春節前核心資產的情形相比仍有較大差異。新能源產業鏈、光伏等領域中長期景氣度向上趨勢未變，近期回調一定程度上釋放估值壓力，逢低佈局配置的相對較好機會或又將逐步顯現。
不過，德邦基金資深宏觀研究員趙梧凡提示道，“作為投資者在這樣震盪的市場下，應當挑選估值合理且業績確定性強的板塊和個股，謹慎對待前期已經有很高漲幅的板塊。下一階段，可以繼續關注上市公司業績中報、經濟數據走勢以及後續政策取向。”
高景氣成長股仍將是主線
可以利用回調逐步加倉
針對後市投資機會，多家公募基金認為，高景氣成長股仍然是A股市場中期主線，可以利用回調逐步加倉。
華夏基金表示，市場交易景氣度的邏輯未變，繼續看好週期加成長兩大核心主線。高成長正在消化高估值，但成長是時間的朋友，每次調整未嘗不是下一輪佈局機遇，當前新能源車和軍工的相對機會更好，可以利用回調逐步加倉；各個成長板塊內部的細分行業，差異也很大，還要自下而上深度挖掘，才能發現更好的市場機會。部分週期股繼續呈現盈利邊際向好的趨勢，風格佔優有望維持。
中長期來看，富榮基金認為，在產業政策的大力支持、短期業績印證基本面不斷向好的情況下，我們依舊看好高景氣行業的利潤持續性。預計市場在消化短期擾動、震盪整固後，成長牛、結構牛仍將繼續，高景氣成長股仍將是A股主線，建議關注景氣度高、產業政策支撐強的半導體、新能源車、軍工等行業。
前海聯合基金提示，從投資上看應該注意三大方面，一是應當注重組合的均衡配置，提升抗波動能力；二是關注中長期具有景氣預期的成長賽道，如新能源材料、半導體、高端製造設備等；三是可考慮逢低佈局估值消化比較充分的部分消費類景氣賽道。
恆越基金表示，國內經濟下行壓力顯性化、宏觀流動性預期緩和下，成長風格的中期邏輯尚未逆轉。在沒有發現新的景氣成長板塊之前，市場中期方向大概率依然將圍繞核心成長賽道演繹。方向上也可在成長領域內尋找尚未被充分挖掘的“專精特新”中小市值公司。此外，基建託底、信用收縮預期緩解下，市場對新基建預期升温。
信達澳銀則建議，投資上可以關注兩個方面，一是科技成長領域，由於經濟處於增速回落階段，市場仍會對盈利的高增長性較為青睞，科技細分領域的部分公司下半年依然會展現出較高業績增速，鑑於科技板塊近期漲幅較大回調後即是佈局機會。
二是醫藥和消費板塊，當前兩大板塊已經歷較深回調，部分公司股價已跌進合理價值區間，其中質地優異的公司已展現較高性價比，我們認為影響股價長期表現的核心因素仍然是良好的生意模式和持續創造高質量的利潤。總體而言，市場當前處於寬幅震盪格局，但指數繼續大幅向下的空間不大，前期跌幅較深的行業具備短期反彈內在動力，當前時點我們建議耐心持有。
行業上，金鷹基金建議逐步關注當下估值調整充分、通脹傳導順暢的部分消費板塊，包括化妝品、啤酒、醫美等。
華寶基金則看好金融板塊和週期品種的配置機會。金融板塊中，銀行中報大概率會超預期，而頭部券商目前估值處於歷史低位；週期品種中，有色和化工可以繼續重點關注，高景氣度軍工板塊亦值得關注。此外隨着下半年中低收入人羣就業的不斷向好，汽車、家電等可選消費品增速回升值得重視。
來源：中國基金報