智通財經APP獲悉，近日匯豐首次覆蓋了中國內地最大的靈活人事服務供應商人瑞人才(06919)，並首次給與該公司“買入”評級，目標價45港元，潛在上漲空間86%，對應2021年26倍PE，4.2倍PB。
據中國諮詢公司(CIC)的數據顯示，人瑞目前90%收入來自靈活用工業務，截至2020年12月，公司共管理3.5萬名員工，是中國內地員工最多的公司。在過去的五年中，其員工人數年複合增長率接近70%。
目前公司已拓展海外市場，與28個國家和地區31家人力資源公司簽訂合作框架協議。
預計2019-2022財年營收復合增長率為34%
人瑞2020年財報顯示，由於靈活用工業務的強勁表現(同比增長20%)和靈活員工人數同比增長42%，其2020年收入同比增長24%。
匯豐預計人瑞2019-2022財年營收復合增長率為34%，主要基於公司靈活用工平均人數複合年增長率達到32%，主要受國內市場快速擴張推動。此外，每個靈活員工平均總成本持平，主要因為公司享有社會保險豁免。此外，匯豐預計，其他人力資源解決方案業務的複合年增長率為41%，主要基於業務流程外包業務的快速擴張。
由於產品持續優化，匯豐預計2021-2022財年公司毛利率將有所提高;此外，受益於運營效率提高，該行預計2019-2020財年運營費用將同比下降3.2%。總體而言，匯豐預計人瑞2022財年核心淨利潤將在2019財年的基礎上增長40%，同期核心淨利潤率(NPM)將增長0.8個百分點。
關注新經濟和二線城市
人瑞大部分收入來自於新經濟公司，該公司向新經濟公司派遣的靈活用工人數工由2016財年的3200人增加至2020財年的31000人，佔比接近90%，年複合增長率達到76%。
匯豐指出，人瑞在中國很多二線城市也表現強勁，這與近年來新經濟公司的擴張如出一轍。鑑於優惠政策(即較低的税率和政府補貼)和較低的員工成本，新經濟公司將更多的非核心和支持性業務線重新分配到這些地區，這使得人瑞能夠很好地抓住市場的繁榮。
匯豐預計公司將繼續在這一領域獲得市場份額。
關注新經濟和二線城市
匯豐表示，人瑞服務價格上漲超過行業平均水平，2018年服務價格同比上漲12.5%，而行業平均水平為9.3%，這主要得益於更高的運營水平、獨特的數字平台，連接了大量候選人名單。2016-2019財年，該業務的毛利率從6%上升至9%，但在2020財年下降到7%，這主要是由於產品結構的變化。
人瑞競爭優勢在於其內部開發的數字平台——這是業內唯一一個將應聘者與企業聯繫起來的平台，使得人瑞能夠將在線流量轉化為線下招聘流程，目前其候選人才庫已經有260萬人，增長趨勢很快。
目前人瑞候選池平均每月活躍用户數(MAU)在2020財年上半年已超過12.8萬人，該平台還可以促進產品組合中的交叉銷售——專業招聘，以及核心業務(靈活的人員配置)，從而擴大其服務範圍。
2019財年，年服務費100多萬元的靈活用工項目續簽率保持在100%。
此外，該平台加快了招聘流程，同時提高了匹配精度和以及在職管理，這些都有助於留住客户。匯豐相信該公司也可以實現服務的交叉銷售。
值得一提的是，智通財經APP注意到，中信證券近日也發表研報，維持人瑞“買入”評級，目標價50港元，預計至2021年底靈活用工人次有望達近50000人。並表示，疫情客觀上推動靈活用工理念的滲透，並且新經濟企業整體疫後恢復較為迅速，對靈活用工的需求呈不斷增長態勢。
此外，基於人瑞21Q1年業績表現亮麗，4月靈活用工人數繼續維持40%+的同比增長，由於下游新經濟客户疫後恢復情況良好、公司規模效應不斷顯現，中信證券預計2021年公司經營業績有望維持較高彈性。