各位投資者、各位領導大家好：
在上週的報告《風格大逆轉？》中，我們提出，目前的狀況很難形成風格趨勢，本質還是由經濟政策和產業政策帶來的板塊輪動。
歷史上，任何風格趨勢的形成，都有賴於持續的基本面推動，但遺憾的是，今年以來，基本面具備持續性的板塊少之又少，甚至再往後看半年，大部分板塊的基本面可能仍然很一般。
因此，在缺少基本面支撐的情況下，板塊輪動，大概率還是當前市場的關鍵詞。
那麼既然是輪動，就要在【人聲鼎沸】的板塊中做好兑現的準備，在【無人問津】的板塊中開始尋找潛在的機會。
以年中的新能源板塊為例，我們在6月下旬的報告《當前成長板塊情緒怎樣？後續如何看待？》、7月初的中期策略會上，都提示了部分賽道成交額佔比過高的風險。
在上圖的三個粉色圓圈中，分別標出的是新能源車、汽車、光伏三個板塊在7月初的時候，成交額佔比所達到的位置。
當成交額佔比達到前高後，就意味着擁擠度已經大幅度提升，到了【人聲鼎沸】的時候，也就是要開始做好兑現的準備。
事後來看，整車、鋰礦、電池材料、硅料、組件等細分板塊的高點，大部分都在7月初的位置。
回到當前，一些板塊又來到了【人聲鼎沸】的位置，比如11月以來大漲的地產板塊，從上週開始，成交額佔比快速提升，對於短期輪動的角度，這不是一個好的信號。當然，如果後續還有超預期的政策，那麼中期維度還是會有機會。
而一些板塊則沉寂了很久，已經進入了【無人問津】的狀態，比如一些成長賽道，經過連續5個月左右的消化，他們的成交額佔比，都到了一個比較低的位置。
這裏需要説明的是，成交額佔比低，不一定是買入的理由，還要考慮景氣度趨勢。但在無人問津的位置上，至少可以開始重點關注了，一旦有一些邊際變化，在比較低的預期的情況下，股價可能就會開始反映。
另外，從今年細分行業輪動的情況來看，除了煤炭和5-7月的賽道（汽車、新能源、機械、軍工），是今年兩個比較具有持續性的機會以外。其它階段性領漲的板塊，時長大多在20-30個交易日，超額收益大多在15％-20％，然後就會切換到下一個板塊中。並且大多數板塊的輪動，背後都有政策的引導。
過去一個多月，市場更多交易了地產和疫情政策調整下，總量經濟相關性比較高的板塊。後續來看，從輪動的角度出發，板塊切換到目前【無人問津】（成交額佔比降到比較低的位置）同時有一些產業政策催化的成長方向上，概率可能比較高，對應的細分方向可能包括：
1、11月大幅跑輸的大安全板塊，包括信創、半導體等，對應科技自立自強。
2、賽道方向中，汽車鏈條，對應穩增長的方向；海風、大儲、軍工，對應23年需求確定性比較高的。
3、5G工業互聯網，最新變化是中國商飛獲得5G工業專網通信的頻段，對應的是新型工業化、數字工業化的核心着力點。
2022年12月7日
天風策略首席，所長助理，劉晨明
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本文源自券商研報精選