智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，中國宏橋(01378)順應行業發展趨勢，調整“煤-電-鋁”產業鏈，積極佈局清潔“水-電-鋁”產能，雲南兩大項目佈局完成後，有望成為全球頭部清潔水電鋁生產企業，並具備更可持續發展能力，維持“買入”評級。
事件：2021年12月24日，雲南省工信廳公示了雲南宏合新型材料有限公司193萬噸電解鋁建設項目產能置換方案。中國宏橋全資子公司山東宏橋新型材料有限公司193萬噸產能將轉移至雲南，在雲南省紅河州瀘西縣建設193萬噸電解鋁產能。
國信證券主要觀點如下：
順應時代要求，提高清潔能源佔比
今年12月中旬，公司全資子公司山東宏橋新型材料有限公司與雲南紅河州地方政府簽訂了《山東魏橋創業集團有限公司與紅河哈尼族彝族自治州人民政府、瀘西縣人民政府建設綠色低碳示範產業園合作協議》。產業園佔地8000畝，將建設綠色鋁、高端鋁材深加工等項目，實現綠色鋁就地高端加工。園區將使用清潔綠色能源，全部採用魏橋創業集團自主研發的節能、大幅減碳、高度自動化的600KA生產線。
此次雲南省工信廳公示公司193萬噸電解鋁指標轉移，預示着公司在雲南的清潔水電鋁佈局再下一城。連同公司正在投產的文山州硯山縣雲南宏泰新型材料有限公司203萬噸項目，公司未來在雲南的清潔水電鋁產能將達到396萬噸。以公司總共646萬噸電解鋁產能指標計，則未來山東本部保留250萬噸電解鋁產能，公司電解鋁產能清潔能源佔比將超過50%。
我國噸鋁碳排放量高，降碳需求迫切
根據國際鋁協數據，2019年全球電解鋁能源結構中，煤電佔60%，水電站24.8%。我國能源稟賦決定了我國鋁工業用電以火電為主，我國電解鋁行業中煤電佔比高達88%，遠高於全球平均水平，導致我國電解鋁單位排放量高於全球平均水平，具有更大的減排壓力。
雲南電網清潔能源佔比遠高於全國平均水平，根據昆明電力交易中心數據，2021年上半年雲南電網發電側水電佔比65.2%，風電佔比10%，光伏佔比1.6%，水、光、風電合計佔比77%。增加雲南地區電解鋁產能可有效增加公司清潔能源佔比。
鋁冶煉高利潤有望長期維持
今年下半年以來，動力煤、氧化鋁價格大幅上漲，迅速擠佔了鋁冶煉環節的利潤，但隨着國家一系列穩價保供措施落地，動力煤價格大幅回落，氧化鋁價格也已跌至3000元/噸以下，鋁冶煉利潤迅速修復。
當前環渤海港口煤炭庫存和重點電廠煤炭庫存均處於歷年同期高位，保供穩價措施持續推行，動力煤難以再現3-4季度大幅波動的情況。氧化鋁產能相對於電解鋁產能長期過剩，短期供給受限疊加炒作因素造成的價格大起大落也難以再現。該行預計明年鋁冶煉成本端相對確定。
當前電解鋁社會庫存已降至80萬噸附近，綜合各機構平衡表數據，明年電解鋁沒有大幅過剩預期，鋁行業供需緊平衡格局將長期維持，鋁冶煉利潤也有望維持在中等偏高水平。中國宏橋是國內電解鋁龍頭企業，未來將持續受益於電解鋁行業供需格局改善帶來的高冶煉利潤。
公司擁有從鋁土礦到鋁加工全產業鏈佈局，鋁土礦、氧化鋁有能力做到完全自給;公司順應行業發展趨勢，調整“煤-電-鋁”產業鏈，積極佈局清潔“水-電-鋁”產能，雲南兩大項目佈局完成後，有望成為全球頭部清潔水電鋁生產企業，並具備更可持續發展能力。